身未动心已远 多家券商“翘首”春季攻势

虽然上证综指仍围绕2900点震荡，但总体看，12月A股开局表现超出市场预期，科技股韧性十足。目前市场对12月指数高度预期一般，但不少券商表示，当前A股仍处蓄势阶段，待尾部风险释放，A股有望迎来春季躁动。

确实，从A股历史来看，大多数年份都会迎来春季躁动，区别就在于启动时间的早晚。

历史上的春季躁动

在A股市场往往可以观察到明显的季节效应，如“春季躁动”、“四月决断”、“五穷六绝七翻身”、“红十月”等。

眼下市场又到了临近春季躁动的节点。春季躁动指的是A股市场一般在1月至3月会有较大概率的阶段性上涨行情。回顾2010年以来的春季行情，春季躁动现象出现的概率还是较大的。一般来讲，一季度中至少有一个单月是上涨的，市场上有种说法：春季躁动，一月前奏，二月最肥。

市场为何会出现春季躁动？国信证券策略分析师燕翔表示，从春季行情的催化剂来看，主要有几类，一是充裕的流动性，二是经济数据的空白使得市场预期较分散，经济上行的逻辑尚未证伪，三是对政策的期待。

国泰君安策略分析师李少君表示，盈利端预期的改善，春季开工旺季的到来，经济动能预期会改善，开年信贷数据或走强，而1月份宏观经济数据空窗期为这一预期升温发酵创造了条件；年末由于提现因素等影响，银行系统趋向资金紧张，春节之后流动性回流，资本市场流动性将趋改善；机构投资者存在跨年度布局需求，有利于提升市场交易活跃度。

从历史表现看，春季躁动呈现何种节奏？华泰证券在一份研报中把春季躁动行情划分为三阶段：躁动前、春节前躁动期、春节后躁动期。躁动前一般为11月至1月，躁动前市场表现与春季躁动期间指数涨幅一般呈现负相关，前期涨幅越高，春季躁动涨幅空间和时间跨度越有限。春节前后指数均能观察到一段显著连续上升行情。躁动持续时间长短不一，短则11-14个交易日（2015年/2016年），长则52个交易日（2011年）。春节前躁动期一般在节前1-2周开启，春节后一般持续至少一周。十年中仅有2013年/2018年行情在节前结束。

春季行情预期乐观

2019年市场出现了一波明显的春季躁动行情，那么2020年能否再次出现？目前已有多家券商表示看好2020年春季躁动行情。

“11-12月，在工业增加值、PPI、社融存量基数均较低的情况下，直接影响企业盈利的关键宏观指标同比验证改善是大概率，2020年有春季行情的逻辑继续得到验证。”申万宏源证券策略研究表示，11月PMI改善的时点和幅度均超预期，PMI环比以及PMI生产、新开工、新订单和新出口订单分项环比均为2014年以来的最高值。这主要反映了前期稳增长政策的效果和外需阶段性回暖的影响，稳增长阶段性见效的时间窗口提前开启。

天风证券宏观研究宋雪涛团队表示，9-10月经济数据再次出现季末反弹、季初回落的特征，但好于7月-8月，通过数据波动表象，经济基本面阶段性企稳迹象已经显露。

该团队表示，预计四季度GDP将企稳走平或下行明显放缓，明年一季度呈现弱复苏。

国金证券策略研究指出，2020年A股春季行情依旧可期，但启动的时间点或在2020年春节前后。“CPI对货币政策的制约”以及“投资者交易结构较趋同”，使得A股2020年上半年走势呈现反复震荡走势，相对看好春节之后的2月、3月及4月市场行情。

国盛证券策略研究指出，年底震荡仍是主基调。随着明年春节后CPI高点逐渐过去，货币宽松空间再次打开，春季行情有望开启。

对于明年一季度整体走势，东莞证券策略研究指出，从2020年一季度的市场环境来看，在全球降息背景下，2020年全球经济仍有适度走稳可能，国内政策逆周期调控方向已经明朗，经济进一步回落空间有限，积极财政政策继续释放政策红利，而中性略偏松的货币政策也有较大调控空间，叠加海外资金持续流入带来的增量资金、整体市场迎来盈利改善以及估值修复，再加上资本市场进一步开放以及基本制度完善带来的政策红利，有望对市场构成支持。市场有望乘风破浪，扬帆起航，预计A股将走出震荡反弹企稳态势。

重点布局三条主线

展望2020年，市场普遍预期仍将以结构行情为主。国金证券策略研究指出，2020年重点布局三条投资主线：投资主线一，科技创新类。看好2020年“5G产业链、智能手机产业链、VR虚拟现实以及新能源汽车”；投资主线二，“消费升级”的趋势仍在延续。所涉及的领域包括化妆品、医疗美容服务、教育等；投资主线三，高分红价值蓝筹类。优质企业开始重视股东回报，加大分红比例。

东方证券表示，风格上依然建议全年坚守龙头股的配置价值，行业层面建议配置：其一、5G建设应用加速下的电子（泛射频模块、终端零部件、VR/AR、IoT等新兴产业以及TWS耳机产业链）、通信（云计算下的网络设备、IDC和云视频，5G投资下的基站、传输设备和天线射频及光模块）、传媒（云游戏和高清视频）；其二、计算机（云计算、产业信息化建设以及信息安全）板块；其三、消费（包括医药）长期看好细分领域龙头；其四、低估值板块（银行和建筑建材）将会有阶段性估值修复机会；此外主题上建议关注新能源车产业链及半导体装备板块。

基于春季躁动预期，当下该如何布局？

申万宏源证券策略分析师傅静涛表示，2020年春季重点推荐消费电子、5G硬件龙头、新能源汽车和券商。短期结构选择上，建议围绕中期能够进攻的方向展开，重点关注5G硬件端高景气（电子）、5G应用端乐观预期脉冲式发酵（计算机和传媒）、资本市场改革（非银金融）以及特斯拉产业链的投资机会，继续看好2020年春季躁动的“顺周期”行情（银行、建材和钢铁）。

招商证券认为，科技周期正处于上行周期，科技板块中期配置价值较高，可忽略短期波动，坚定持有，开年之后的春季攻势可能将发生在科技板块上。

也有市场人士表示，从历史经验看，春季躁动行情中上涨概率最大的几个行业几乎都是中上游周期性板块，可阶段关注周期品种。