结构性存款回归多元收益正轨 三层结构产品走入市场

本报记者 彭妍

资管新规出台以来，保本理财产品逐渐淡出，此后极易触发最高收益率的“假结构性存款”成为银行吸引投资者的工具。10月18日，中国银保监会在官网发布《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》（下称《通知》）促进结构性存款业务规范发展，防止不规范的结构性存款无序增长。

时隔近1个月，《证券日报》记者进行追踪调查发现，产品设置接近于完全触发预期最高收益率条件的“假结构”类产品已经逐渐下架，大部分银行发行的结构性存款产品主要挂钩黄金、汇率、沪深300，此类产品嵌入的衍生品（如期权）等是有几率触发执行条件的，如果达不到设定的区间范围，投资者很有可能拿到最低的收益。

结构性存款产品 设计越来越合规

2019年5月份，中国银保监会下发《关于开展“巩固治乱象成果促进合规建设”工作的通知》，将结构性存款业务纳入相关乱象排查范围内，并首次提出要针对结构性存款不真实、通过设置“假结构”变相高息揽储情况进行排查。10月份，中国银保监会发布《通知》，对结构性存款的发行主体、销售管理、产品设计、信息披露等方面提出了全方位、严格的要求。

近期，《证券日报》记者走访北京地区多家银行网点发现，产品设置接近于完全触发预期最高收益率条件的“假结构”类产品已经逐渐下架，大部分银行发行的结构性存款产品主要挂钩黄金、汇率、沪深300，此类产品嵌入的衍生品是有几率触发执行条件的，而执行条件的触发与否必然会带来产品收益的变化。

以某国有大行为例，该银行的理财经理表示：“目前在售的结构性存款产品有8款，除了期限不同，产品的性质是一样的，全部挂钩外汇。我行将结构性存款产品的最高与最低预期收益率的差值拉大，因此投资者不能只看预期最高收益率，如果在观察日内与之挂钩的汇率达不到约定的区间，恐怕只能拿到预期的最低收益率。”

上述理财经理给本报记者举了个例子：“一款期限为365天挂钩欧元兑美元汇率的结构性存款产品，预期年化收益率为3.5%或1.75%。如在观察期内，欧元/美元汇率始终位于参考区间内（1.0046，1.2004），则到期时预期可实现的投资年化收益率为3.5%；如在观察期内，欧元/美元汇率突破了参考区间（1.0046，1.2004），则到期时预期可实现的投资年化收益率为1.75%。”

在走访中，多数银行的理财经理对记者坦言：“受资管新规的影响，投资者应该改变以前刚性兑付投资理念，以后投资理财产品都会面临着亏损的风险。”

据融360简普科技大数据研究院不完全统计，上周（11月25日-12月1日）结构性存款产品发行数量为107只，较前一周增加了14只，平均预期最高收益率为4.47%，环比前一周上升1BP。整体来看，近两个月结构性存款收益率上限呈现出上升趋势。

融360简普科技大数据研究院分析师刘银平表示，根据10月18日出台的《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》，结构性存款市场受到强监管，重点在于打击银行发行假结构性存款行为。监管给了银行12个月过渡期，过渡期内银行仍然可以发行原有的结构性存款，但要逐渐压缩规模。在这种情况下，随着假结构性存款发行比例逐渐下降，结构性存款的平均收益率上限很有可能会上升，但在贷款利率不断下降、银行净息差收窄的背景下，结构性存款的实际到期收益率恐难上涨。

结构性存款 趋向复杂设计

随着一系列监管要求的执行，商业银行结构性存款更趋向于复杂设计，由之前二元波动向三元结构设计转变。具体而言，挂钩两层区间的结构性存款是一款二元波动的产品，也就是收益只有两个。触发条件达到的时候，即获得最低收益；没有达到的则是最高收益，比较极端。另一种是三层区间范围的，相对两层区间范围来讲，结构上较复杂，收益率区间范围较大，从而获取的中间范围概率较大。

在走访过程中，部分银行的理财经理还主动向《证券日报》记者推荐“挂钩黄金三层区间结构性存款”产品，并且表示：“此类型的产品相对两层区间较复杂，也称作复杂结构性存款，收益率区间范围较大，一般都能大概率获得中间范围的收益，该产品受到不少客户的青睐。”

在某股份制银行网点，理财经理对记者表示，近期我行推出了几款复杂结构性存款，主要挂钩黄金、美元兑欧元，风险相对较大但收益也大。他以其中一款10万元起售、投资期限为123天的产品为例介绍道：“这款产品挂钩黄金看涨三层区间对应产品年化收益率分别为4.2%、3.9%、1.35%。”

某国有大行的客户经理告诉《证券日报》记者：“不少投资者对保本的需求仍然比较高。近期我们主推的就是三层区间范围的结构性存款，即使达不到最高一层收益，获得中间范围收益的概率较大。”

还有银行工作人员表示：“结构性存款产品一直卖得比较好，募集期结束前都能卖完，有个别抢手的产品上线半天就抢光了，另外，临近年底，银行为了揽储还会上调产品的利率。”

另外，《证券日报》记者走访银行网点时发现，无论是国有大行还是中小银行，大部分理财经理一改往日的口风，从宣称“刚兑”到“只能保证最低收益”。

某股份制银行的理财经理表示，正因为结构性存款中期权所挂钩的指数、汇率等的波动是不可知的，以及何时达到触发条件以及指数波动区间等等，这些都不为理财经理所掌握，而触发执行条件的概率，直接决定了最终兑付给投资者的收益。