新一期LPR下调 净息差几无影响对公贷款“换锚”料提速

央行授权全国银行间同业拆借中心11月20日公布，11月贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为4.15%，5年期以上LPR为4.80%，均比上月下降了5个基点。分析人士认为，LPR下调有利于降低小微企业贷款成本，基建、高端制造业等中长期贷款利率也将下降。银行净息差短期内受影响有限，存量贷款利率基准转换或从对公贷款着手。

降低小微企业融资成本

某大型银行研究员表示，LPR报价利率下行对小微企业贷款成本下降整体利好，小微企业融资平均成本趋降，但最终下降幅度还取决于银行贷款过程中的具体情况。

《2019年第三季度中国货币政策执行报告》显示，9月新发生贷款中运用LPR定价的占比已达46.8%，其中主要运用于企业贷款。随着LPR改革效果的逐步显现，市场利率向贷款利率的传导效率提升，带动企业贷款利率下降，9月份新发放企业贷款利率较2018年高点下降0.36个百分点，初步体现了以市场化改革的方式降低贷款实际利率的政策效果。

某股份行深圳分行负责人表示，LPR改革后，该行新发生对公贷款完全按LPR定价，贷款利率在LPR基础上与客户进行商议。银行对企业的贷款定价需考虑的因素很多，包括企业风险水平、银行的流动性水平、同业竞争等方面。

光大证券（06178）固定收益分析师张旭表示，信贷产品与LPR挂钩后很难再退回与贷款基准利率挂钩，因此随着贷款的滚动投放，今后与LPR挂钩的贷款只会越来越多。未来还会逐步将存量贷款转换为与LPR相挂钩。这样看来，即使LPR不明显下降，随着与其挂钩贷款的增多，实体经济的融资成本也可以逐步下行。

对于5年期以上LPR下调5个基点至4.8%，中信建投银行业首席分析师杨荣认为，这有助于降低此类中长期贷款利率。随着LPR改革推进，为应对利率市场化冲击，银行资产端久期在拉长。银行将增加中长期贷款投放，尤其是基建、高端制造业、服务业的投放量，此类贷款利率将下降，这有助于降低一般性贷款加权平均利率。

对房贷利率而言，联讯证券首席经济学家李奇霖称，5年期以上LPR下调5个基点，这是1年期与5年期利差拉大后的修复，利于房地产市场稳定，房贷利率会继续分化。

净息差受影响有限

“当前MLF操作利率调整，与过去调息存在明显差异。”交通银行（03328）首席经济学家连平表示，过去调息，存贷款基准利率同时调整，定价上对于银行净息差的影响有限。在LPR新机制下银行资产端价格三度下调，而负债端调整较少，非存款类负债成本又取决于宏观流动性。

连平认为，在货币政策维持稳健的基调下，“一降一稳”对银行净息差可能带来一定程度压力，也可能会制约降息政策在信用端发力的实效，进而有必要适时适度投放流动性来推动货币市场利率下行，尤其是对一些流动性相对紧张、对中小企业支持力度较大的银行加大定向流动性支持力度。

光大证券银行业首席分析师王一峰认为，此次LPR调降，2019年内对于银行净息差几乎没有影响。一是MLF、OMO调整以及市场流动性宽松，对银行体系负债成本形成利好，虽然不足形成5个基点的降幅对冲LPR下调，但也是负债端成本下降；二是年内剩余时间累放金额占总贷款量比例很低；三是银行体系目前依然在向零售端高收益资产转型，零售高定价业务占比上升。

王一峰称，对息差的影响或在2020年显现，2020年银行息差有收窄压力。原因在于：今年LPR下调之后的累积效应，年初重定价资产较多；存量贷款可能会安排逐步置换跟踪LPR；LPR仍将会阶梯状下行，走小步、不停步。

存量对公贷款“换锚”或提速

《2019年第三季度中国货币政策执行报告》强调，抓紧研究出台存量贷款利率基准转换方案。王一峰认为，对公存量贷款“换锚”紧迫性大于零售端，鉴于存量贷款切换定价基准的复杂性，很可能会分类安排，年内可能会推出存量对公贷款跟踪LPR的转换方案。

王一峰称，LPR改革的目标主要是进一步疏通货币政策传导机制，改善小微民营企业融资条件。当前银行业对公中长期贷款总额约55万亿元，驱动这部分产品定价下行，是支持实体经济的重要安排。但对零售中长期贷款来说（主要是按揭贷款），问题则更复杂。若推动基准利率“换锚”，需要应对千差万别的历史合同，这其中大量合同没有补充条款来保证合同有义务因利率变化而必须修订，很难切换至LPR定价。基于双方意愿而订立的合同修改，需要以更优惠的价格来激励借款人的重签意愿。

某股份制银行总行资产负债管理部人士表示，存量贷款基准锚切换对于银行息差将产生一定影响。未来可能会先从对公存量贷款入手，将基准利率切换至LPR。推进对公存量贷款利率基准锚切换，有助于引导信贷资金更多流入制造业、小微和民营企业等国家重点支持领域和实体经济薄弱环节。