蓝筹创新高背后的资金密码：千亿私募埋伏，静候外资入场

敏感如私募，尽管指数看似波澜不惊，却已在“磨刀霍霍”。

中基协的最新数据显示，10月私募基金存续规模大增近3000亿元，达到13.69万亿元。其中，私募证券投资基金规模达到2.47万亿元，较上月增加1142.01亿元，环比增长4.85％，在所有类别的私募基金中增幅最大。

私募机构提前加仓，被部分市场人士视作迎接MSCI扩容的“抢跑”之举。颇有意思的一个巧合是，前德意志银行大中华区首席经济学家张智威加盟百亿私募保银投资，也被视为国内资金全球化视野的又一个信号。

与低迷大盘形成鲜明对比的是，11月13日，贵州茅台（600519.SH）等蓝筹股逆势刷新历史高点。

私募提前埋伏

11月8日凌晨，MSCI三季度评议结果公布，MSCI将迎来年内最后一次扩容，也是“三步走”计划的第三步。此次扩容将于11月26日生效，生效后MSCI中国指数中将增加204只A股股票，其中189只为中盘股。值得一提的是，扩容后A股纳入因子将从此前的15%提升至20%，也是MSCI历史上最大单次扩容。

根据此前扩容经验，11月26日生效当日还将迎来被动型资金的集中入场，并刷新历史纪录，也意味着单日净流入规模再创新高。

与此相对应的是，国内本土私募机构也为此做好准备。10月份，私募证券投资基金规模较上月增加1142.01亿元，环比增长4.85％。

“外资私募布局中国A股市场未来是一个较大的趋势，最近两年已经有不少外资行业巨头布局，预期未来仍旧有非常大的空间。对于本土私募而言，既是竞争对手，也是进步的一大动力。”分析人士告诉第一财经记者。

“我们老总的观点也是明年会继续涨，所以觉得现在是布局的时候。”北京一位百亿私募机构人士与第一财经记者私下交流时也表示。

在私募排排网研究员刘有华看来，私募规模的增长速度和市场行情是高度相关的，特别是今年市场行情好转之后，私募募资能力和产品发行都相比于去年大幅提升。10月份规模大增1000亿元，这也反映出私募对2020年的市场行情是看好的，私募开始着手战略布局2020年。

“10月份私募规模的增长，和今年来其他月份相比，并没有特别大的差异性，所以我觉得这个规模的增长和私募仓位是没有必然联系的，所以私募备案规模的增长，也不能单纯地和MSCI联系在一起。”刘有华则称。

颇有趣的一个巧合是，张智威正式加盟保银投资，担任公司首席经济学家一职。这也是今年以来第二例外资行首席加盟本土百亿私募。年初，美银美林董事总经理、Guard Capital合伙人高滨加盟凯丰投资，任首席经济学家。

“张博士昨天才刚刚到岗。”对此，一位接近保银投资人士向第一财经表示，“消息立马就传出来了。”

截至目前，今年以来百亿私募普遍取得了不错的收益。前十个月，可统计的25家百亿私募中，今年以来收益率均为正，其中收益最高的是盘京投资，今年前十个月的收益率达到57.23%；进一步来看，17家股票策略私募平均收益率为28.5%，中位值为27.73%。

此外，管理规模在50亿以上的大型私募在10月份增加了15家；百亿规模以上的新增了2家，扩大至260家。规模在50亿至100亿的私募新增13家到289家。

众蓝筹齐创历史新高

11月13日上午，贵州茅台开盘后震荡上行，盘中一度冲至1227.8元/股，刷新历史高点。截至当日收盘，贵州茅台报收于1224元/股，全天涨幅为1.86%。

事实上，不只是贵州茅台，医疗板块的长春高新（000661.SZ）、爱尔眼科（300015.SZ）、我武生物（300357.SZ）；芯片板块的圣邦股份（300661.SZ）、卓胜微（300782.SZ）等都强势创出历史新高。

一种解释是，这些蓝筹是外资颇为偏好的品种。统计显示，11月MSCI扩容的总规模或超2800亿元，其中被动型资金规模或超560亿元，主动型资金或超2255亿元。被动型资金作为跟踪指数配置的增量资金，在MSCI扩容生效当日的净流入规模或最为显著。主动跟踪型资金则结合市场环境和自身需求，或提前分批入场。

“主动型资金之前已经建仓了，效果肯定有，但是MSCI被动配置的效果我觉得也会比较一般。”上海一位私募投资总监表示，“今年来电子板块涨幅很大，比如最近很火的无线耳机，不少概念股已是大牛股，对于传统耳机也是一种替代趋势，但是很难说得清楚。”

“这个市场是一个专业化、机构化的市场，这部分资金只愿意买好的东西，贵了之后只会更贵，今年估值给得贵一点，明年业绩增长了，估值也就下来了，不断做估值切换。但如果是差的标的，即便估值再低也不会有人去买，所以你看大盘指数其实并没有太大的变化，但好的股票却一直在涨。”该上海私募投资总监表示。

一个月前喊出“年内最后一个做多窗口”的中信证券，日前也表示，科技板块三季度业绩复苏趋势明显，基于自上而下分析，判断国内科技板块已进入中期业绩复苏通道，看好板块未来2年业绩表现。三季度以来的市场快速上行，推动科技股估值、仓位水平修复至相对均衡状态，同时选股框架更多向PB-ROE倾斜。

第一财经记者拿到的一份私募基金清和泉电话会议文件显示，清和泉认为当前处于第三轮人工智能周期的上半场，根据历史时间长度来看，下半场有望起始于2022年~2023年。所以当下科技股仍没有迎来全面爆发的时期，驱动国内科技股的逻辑主要是政策顶层引导和国产替代进程，盈利驱动的逻辑仍然相对较弱，而单纯靠估值驱动的行情一般表现为短且快，并且会夹杂着较大的波动。

至于目前的消费和科技龙头公司估值到底高不高，清和泉认为，那要看跟什么样的基准进行比较。

“如果简单看PE ，肯定不能算低估，但估值方法不是单一的，如平稳的高分红公司，就适合用DDM估值，随着分红率的提高，股价也会上涨，表现出PE在提高；而一些龙头公司，虽然增速一般，但通过提高分红率和回购比例，ROE也相应提高，PB也在上升；而对于空间很大的成长型公司，市场更愿意采用目标市值法，即5~10年后公司能够做到多大的收入和体量规模，再乘以远期的目标市盈率，得到一个目标市值，如果这一目标市值是目前市值的好几倍，虽然静态PE很高，只要投资逻辑没有变化，投资者依然愿意继续持有。”清和泉观点认为。