东阿阿胶业绩寻底中，渠道调整还要持续多久？

东阿阿胶（000423.SZ）业绩还未出现止跌回暖趋势。

据公司10月30日晚间发布的三季报显示，今年前三季度，公司实现营业收入28.30亿元，同比下降35.45%；归属于上市公司股东的净利润（下同）为2.09亿元，同比下滑的幅度达到82.95%。而今年中报，公司净利润是下滑77.62%。

东阿阿胶表示，受整体宏观环境以及市场对价值回归预期逐渐降低等因素影响，公司主动压缩渠道客户库存并控制发货，从而对经营业绩产生一定影响。

东阿阿胶主动控制发货，迫于无奈。2010年到2018年这九年间，东阿阿胶密集涨价，公司主力产品阿胶块出厂价上调的次数高达11次。这种密集调价行为尽管催生市场繁荣，但也留下了后患，有些经销商依赖囤货来盈利。今年7月份，东阿阿胶在召开的机构投资者电话会议中坦言，公司涨价，所有渠道商都盈利，因为阿胶保质期是五年，如果经销商囤货，差价收益就比较大。

市场好时，经销商囤货的话，或许可以不愁卖。市场不好时，渠道囤货或变成危机。

去年下半年起，阿胶销售市场销售行情急剧转下。也是从下半年起，多地人力资源和社会保障部门对全国医保定点零售药店加强监督，开展严打骗保行动。医保刷卡消费在药店中占有举足轻重地位。中康CMH统计的数据亦显示，医保刷卡消费在零售市场的占比已达到了四成多。多位分析人士曾对第一财经记者表示，药店渠道的医保控费政策，对补益养生类的产品是一大冲击，因为有些消费者习惯于用医保刷卡消费这类产品。

销售市场变冷，加上整个阿胶行业竞争日益激烈，甚至有竞争对手采取猛烈降价、大范围促销行动，某种程度也在对东阿阿胶在造成冲击。

从东阿阿胶的三季报来看，公司去库存还在进行中。同花顺数据显示，虽然对比去年同期，公司今年前三季度存货已减少了5.89亿元；但存货周转天数仍居高不下，仍高达约710.53天。去年前三季度，公司存货周转天数是652.33天。今年中报，公司存货周转天数为733.50天。今年8月份，华泰证券在发布的研报中表示，公司基于长远考量，主动进行渠道调整，预计渠道调整至少延续至2020年。

或为推动渠道销售，东阿阿胶也在放宽经销商的回款速度。公司三季报显示，截至今年9月30日，公司的应收账款达到22.73亿元，较去年年底同比增加了151.94%。公司亦解释称，受宏观环境影响，公司对战略客户授信增加。

目前，东阿阿胶在渠道上也在寻求新突破。今年7月份，东阿阿胶也表示，公司正在通过社交媒体和电商，从传统渠道驱动转向消费者驱动、由文化营销升级为学术营销，让阿胶从高端向中低端渗透，利用品牌势能，扩大市场边界和消费者群体。