入市门槛大降、转板通道打通，业内称新三板改革“满足期望、超出预期”

改革五大举措正式推出，沉寂已久的新三板市场迎来“活水”。

“满足了期望，超出了预期。新三板存在的问题，我们没想到在一次改革中有望全部解决。”北京南山投资创始人周运南告诉第一财经记者。

在他看来，新三板改革的五大举措符合了市场对新三板改革的要求和期望。同时，五大措施分门别类，涉及融资、分层、转板、监管、退市几方面，拆开来看，涉及到多项更为具体的改革举措。

“配套政策改革是重点，对内推出精细分层加投资者适当性管理，对外推出三板到沪深的转板通道。”安信证券新三板首席分析师诸海滨表示。

降门槛和转板，是此前新三板改革呼声中热度最高的两方面。伴随改革措施落地，直接转板机制打开，成为打造三板重要衔接机制定位的重大创新。据安信新三板团队测算，新三板“门槛”若以300万为界，或新增65万户。

更深远的影响上，在多层次资本市场建设中，新三板的定位明确——沪深两市“后备军+预备板”。

降门槛带来新入场者

对于降门槛，此次措施中提到：完善投资者适当性信息披露监督管理等差异化的制度体系。

适当降低投资者门槛、提升股权分散度有助于发挥新三板的二级市场交易及定价属性。

目前新三板门槛为500万元，个人投资者仅为16.58万户。诸海滨团队测算，在投资者适当性方面，估测：以300万为界：或新增65万户；100万元为界：或新增266万户左右。

同时，换手率有望提升。

目前，新三板公司平均每家股东户数仅45户，平均年化换手率仅4%。45%的公司股东户数在10户以下。

据诸海滨团队测算，按股东户数来进行区间划分，股东户数≥300户：平均换手率在11%以上；在200~300户：平均年化换手率为8.47%；在100~200户：平均换手率6.68%；在50~100户：平均换手率为5.74%。

转板通道打通

此次改革明确提出，建立挂牌公司转板上市机制，在精选层挂牌一定期限，且符合交易所上市条件和相关规定的企业，可以直接转板上市。

“这是最重要的创新。打造三板重要衔接机制定位，有助于减少上市发行障碍，缩短上会排队时间。”诸海滨认为。

与此同时，此次改革的配套措施还包括精细化分层和推出小型IPO。

目前，新三板定增融资功能逐渐走弱。据市场测算，今年前七月，新三板定增融资总额为210.7亿元，月均融资30亿大幅低于历史同期。

此次改革政策推出公开发行，允许符合条件的创新层企业向不特定合格投资者公开发行股票，有助于为企业实现“直接融资”。

六百余家创新层企业，哪些有望进入精选层？周运南认为，仍需关注后续的具体改革方案。

“有几套标准？需不需要进入辅导期？保荐券商需不需要跟投？”他提到。

他认为，企业进入精选层的流程有可能会参照现有科创板注册制流程，即企业向全国股转公司提出申请，股转按照注册制审核，审核通过后再报证监会相关主管部分核准，最后公开发行。

多层次资本市场改革中的一环

改革措施公布，影响将最先体现在下周一（10月28日）开市的做市指数。

周运南预计，做市指数可能会出现大幅增长，同时，现有的创新层企业股价表现可能会有一个突出表现。

长期影响方面，诸海滨认为，在多层次资本市场搭建中，新三板的定位明确：沪深两市“后备军+预备板”。

“此次改革是新三板改革推进以来意义巨大的一次，此次不单单是新三板的改革，更是深改12条中重要一环、金融全局性改革。”他说。

截至10月24日，主板企业1981家，中小板+创业板企业1814家，新三板9187家，区域股权市场33242家企业。

在多层次资本市场搭建中，诸海滨认为，新三板定位清晰之后，改革实验有望加速推进，预计新三板市场或培育中小型科技创新企业和培育细分领域龙头特色公司服务，以及在转板方面承担更多角色。