投资人说丨澳银资本熊钢：实体经济低迷带来资本寒冬，5G时代物联网将有大发展

熊钢，董事长兼创始合伙人。

2009年创立华澳资本，并于2014年推动华澳资本重组合并为澳银资本。主导并参与投资了超过60家优秀企业的投资。

经典投资案例：新产业、康泰生物、美诺华、三利谱、世龙实业（002748）、东江环保、航科方舟、鼎汉技术等。

荣获投中2014-2016年度中国VC创新人物;融资中国年度中国医疗健康产业十佳投资人物； 2017年企业家精神投资人TOP20； 2018年最具影响力投资人、2018中国深圳创投领袖人物等。

核心观点：

资本寒冬的根本原因是实体经济的不景气，很多民营企业家投资人的资金链也很紧张，需要纾困。

目前的市场对于股权投资机构合伙人的回报偏低且回报周期过长也是症结之一

估值过高往往都在投资高潮期形成，而且偏离了真实的价值，现在是一种理性回归。

估值过高往往是因为对于项目软价值过于乐观，对于创业公司的财务回报和软价值都需要关注。

目前5G还处于比较初级的阶段，还在基础设施建设阶段，可以商业化的应用有待开发。未来会利好物联网和人工智能的发展。

专访实录：

第一财经主持人王蕴媞：我们可以看到整个VC届来说最受关注的实际上是资本寒冬，很多机构其实是处于出现了目金然的问题，我看了一下数据，今年整体的这个机构的融资额大概是去年的五分之一六分之一，所以您怎么看待这样的资本寒冬，这个资本寒冬的最内核的原因有哪些呢？

澳银资本熊钢：其实我们长期观察这个事情来讲，资本的寒冬的话就是一个资本的物资量的收敛，这是个表征，真正的核心原因我始终认为只有两个，第一个就是缺失实体经济，实体经济处于低潮期或是低谷期，这样的话自然带来现金流的紧张，这时投资人的经济也紧张。

第一财经主持人王蕴媞：LP端它可能这个资金就比较少。

澳银资本熊钢：对，这是一块，从我们看了最终的原因肯定存在的，因为很多产业基金，很多上市公司都要去纾困，都出了很多问题，这几年的资金量，主力军当然是高净值人群，企业家和投资者这一块影响很大。还有一个原因在我看来是现金问题，就是说心理层面处在低潮期的时候大家都是现金为王，希望持有更多的现金，那么作为长周期的投资长周期的配置的话呢，一定是首选要谨慎，投入的每一个相对于创新基金还有股权基金，他一定是首先要一些压缩的，现金为王，那么尽量持有多的现金，现金流是他生存的基础。所有投资者都会注意到这个问题的，所以对这个现金即使有钱也不敢随便投资，市场的现金都比较低迷，经济的情况不好，实际上最近这两年还有一个问题就是，我们的股权投资基金，危机投资基金给我们合伙人的回报也存在很多的问题，使现金更进一步的受打击。

第一财经主持人王蕴媞：是太低了吗？

澳银资本熊钢：偏低，可以讲是很低，另外一个是回报周期偏长，这样的话自然这个信心的直接打击更大，这两种信心呢心理层面的影响使我们的投资人抓紧自己的钱包，这个资本的寒冬基本就是这么个现状。

第一财经主持人王蕴媞：其实今天我们也可以看到资本寒冬的一个直接的导致结果，就是很多的公司估值出现了严重的缩水，尤其其中是一些明星项目，去年它们估值都非常高，但是今年其实进入到下一轮融资反而这个估值下来了，那么您怎么看待这样的现象？这样的估值回归呢？

澳银资本熊钢：实际上估值的回归和资本的寒冬，其实它们有一个在我看来共同的逻辑就是，一个是价值本身的问题，一个是企业对它的信心的问题也是这么两个问题，为什么会这么讲呢，第一个，在正常的估值体系里面，它可能因为前段时间上一个周期募资，一旦进入低潮首先是由高潮来下落的过程，那么上一段融资在高潮期的话，往往它的估值都偏高，到了低潮期的话，这个周期的低点的时候，那么现金受挫，这样估值就更谨慎了，这两点一个本身估值要回归，第二个心理层面对估值的影响也是负影响，这样的话回归是必然的。

第一财经主持人王蕴媞：您认为这种回归是理性的吗？还是情绪性的？

澳银资本熊钢：我个人认为是理性为主，情绪心理性的也有。

第一财经主持人王蕴媞：那如果说您觉得这样一个相对来说比较严峻的市场环境之下，您觉得什么样的项目更容易跑出来，或者说现在澳银资本你们在做投资选择的时候，你们会更注重看中项目的什么方面的优势和特点？

澳银资本熊钢：其实我们一直是把它的内在价值，内在价值包括两种，一种是有形价值硬价值，一个是无形价值。而我认为最难以判断的是无形价值软价值，所以往往给一个估值高的原因，也是对软价值过于乐观，所谓什么叫硬价值，它的很明确的财务价值，可以商业变现的价值，这是它的营收水平，这是它的有形价值。无形价值就是它对未来的一个市场空间，技术的潜力，可以产生的未来的收益会有多高，这种情况，甚至它的品牌构成它的无形价值，这一块是很难估计的，尤其是早期的项目，这样的话呢，给过高的话往往就是这样给的过高，而我们目前来看始终要要关注两个价值都要关注，也一定要关注它的财务状况，他可能能够带来的财务的回报所以这两个都需要看的。

第一财经主持人王蕴媞：现在我们可以看到今年这个5G毫无疑问是个非常大的热点，那么5G现在的基础的技术和一些设施现在慢慢的发展布开中，那么在此之上，比方说人工智能，物联网，自动驾驶一些领域，您怎么看待5G时代这些行业的一些发展？同时在哪些细分领域您觉得机会更大呢？

澳银资本熊钢：其实现在5G我个人认为还是处在一个基础设施和基础技术的一个初期，真正的运用层面的话我们到现在为止还没有看到比较商业化，相对来说比较清晰的业务，包括自动驾驶，在我看来它一个技术本身的成熟度，商业的组织的成熟度，以及用户的习惯，各方面都还有一段比较长的距离去走，在我看来有一些物联网的运用，随着这个5G时代的到来，跑的内容的量，可以更加成熟，因为它有基础了，像AI的运用的话可能也会有一些不是需要对人工智能甚至机器人非常复杂的思维和动作。或者相对来说技术的要求都没有那么高。可能就会取代语音电话，人工客服等，我估计会在这种标准化作业上面会逐渐取代，但一些难度很大的操作，但是这个时间很难估计。