超百亿资金投入估值80亿公司，WeWork和软银谁更“疯狂”

“In a fight, being crazy is better than being smart — and that WeWork wasnt being crazy enough”（在战斗中，疯狂比聪明要更好，WeWork仍然不够疯狂）是软件银行集团董事长兼总裁孙正义首次会见WeWork首席执行官亚当·纽曼（Adam Neumann）后提出的观点。而如今形成讽刺对比的是，经过“疯狂烧钱补贴”后的WeWork与软银，正面临着估值大幅下跌、股东补仓挽救的尴尬局面。

近日，据CNBC等援引知情人士报道称，软银接管WeWork（已更名为The We Company）的谈判已临近尾声，最快将于美国时间本周二宣布结果，此次软银计划为WeWork再投资40亿至50亿美元，最终控股接近80%。截至记者发稿，WeWork尚未对此事做出回应。自WeWork母公司We Company宣布撤回IPO申请、推迟上市计划后，其内部调整动作不断，伴随创始人持股比例降低、创始团队大清洗、公司估值下调，及背后股东软银资本在投资盈亏与声誉上的下跌，WeWork或将迎来最终的出路选择。

此前据券商CLSA与研究机构Bernstein预估，过去两年软银及其千亿投资基金愿景基金通过向WeWork母公司We Company多次注资，已获得后者接近30%的股权，投资规模近110亿美元。两者相加，如若谈判达成，软银将在WeWork共投入近150亿美元。但需要注意的是，本轮软银资本投资中，对WeWork的预融资估值仅为75亿~80亿美元。换句话说，软银先后将共计投入150亿美元，购入一家估值仅为75亿~80亿美元公司的80%股权。

据WeWork公开的财务数据显示，其在2018亏损19亿美元，2019年上半年烧掉23.6亿美元现金。截至6月30日，WeWork账户上还留有25亿美元现金。按目前每季度约7亿美元的现金消耗率，在2020季度第一季度WeWork即将出现资金断裂，另有市场人士猜测资金枯竭的时间点将会最早提前至今年11月底。

金沙江创投主管合伙人朱啸虎在接受第一财经记者专访时表示，WeWork并非共享经济本身出了问题，美国的租房的确是很大问题，其租房周期相对比较长，一般5到10年，尤其对于创业公司而言是一个很大的负担。WeWork的核心问题在于没有考虑到经济是有周期的，WeWork前期用高价租付了房租，在经济下行的情况下，还要继续为高房价付费，企业就会亏损严重。

梦想加创始人王晓鲁对第一财经记者表示，共享办公是非高毛利的生意，需要通过精细化与高效率管理，做好每一个场地的坪效，进而逐渐实现规模化扩张，这是共享办公行业实现盈利可能的较大壁垒。如果达不到盈利，都不能算是成熟健康的商业模式。

另外，若软银方案顺利通过，软银集团首席执行官马塞洛·克劳尔（Marcelo Claure）将出任WeWork董事长一职。此前孙正义已任命Marcelo Claure在WeWork面临流动性紧缩时帮助该公司扭转局面。

伴随软银方面持股比例的提高以及高管的入驻，Adam Neumann已然出局。此前，由于提交IPO期间曝光出的公司治理与估值问题等，Adam Neumann已宣布辞职，他在公开声明中表示，“最近几周，针对我的审查已成为一种极大的干扰，我认为，辞去首席执行官一职符合公司的最大利益。”

随后，WeWork任命副总裁兼首席自动化官Sebastian Gunningham与首席运营官Artie Minson担任联合首席执行官，Adam Neumann担任非执行董事长。

当然，软银提供的方案目前并非确定的唯一出路，当下WeWork正在考虑软银和摩根大通(JPMorgan Chase&Co.)提出的两个救援方案，后者领导的财团收购计划将提供总额约为50亿美元的方案支持，选择结果将在美国时间周二由WeWork董事会投票选出。

摩根士丹利（Morgan Stanley）首席美国股票策略师迈克·威尔逊（Mike Wilsons）在给投资者的报告中指出：“WeWork IPO的失败标志着一个时代的终结——即哪怕公司不盈利也可以获得巨大市场估值的时代宣告终结。”