应对税期高峰，2000亿MLF超预期投放护航流动性

10月16日，央行开展2000亿元1年期MLF（中期借贷便利）操作，维持操作利率3.3%不变，当日无逆回购到期，实现2000亿元流动性净投放，略超市场预期。

2018年以来，新作MLF操作较为常见，但操作思路大多通过降准置换MLF后再新作MLF。而此次投放则是在没有MLF到期的情况下直接进行，尚属首次。

在市场分析人士看来，此次新作MLF更多是基于平稳流动性的考虑，需理性看待，不可简单视为货币政策的大幅宽松。

弥补流动性缺口

业内专家分析，在没有MLF到期的背景下，央行开展2000亿元MLF操作，主要与降低企业融资成本、税期高峰临近、保障市场流动性合理充裕几方面因素相关。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，MLF操作可向商业银行提供中长期低成本资金，有助于推动银行在本月20日LPR（贷款市场报价利率）报价中继续下调加点，进而降低企业贷款利率。

下半年以来PPI（工业生产者出厂价格）持续处于下跌区间。国家统计局数据显示，2019年7月、8月、9月PPI分别同比下降0.3、0.8、1.2个百分点，跌幅逐步加大。

王青分析，这意味着考虑价格因素后，企业贷款实际利率水平正在上升。着眼于降低企业融资成本的政策目标，央行引导1年期LPR下行的迫切性有所增强。

同时，按照季节性惯例来看，1月、4月、7月、10月是每年的缴税大月，这也导致了近期资金面收紧。资金价格方面，10月15日，DR007（银行间存款类机构质押7日）加权平均利率上行至2.69%、R007（银行间质押7日）上行至2.85%；流动性投放方面，15日定向降准释放500亿元，而自10月中旬起至11月5日4035亿元1年期MLF到期前并无流动性到期。

“10月面临缴税大月，叠加专项债提前发行，流动性缺口仍然较大。”中信证券固定收益首席研究员明明表示，流动性投放方面仍需要中长期流动性投放，除10月下旬将有TMLF（定向中期借贷便利）操作外，本次新作2000亿元MLF也将补充中长期流动性。

联讯证券董事总经理、首席经济学家李奇霖认为，此次释放MLF，后面有可能会减少公开市场操作投放，保持银行间市场的流动性合理充裕。如此，央行相当于用长钱置换了短钱，既缓解了近两天资金面的收紧压力，保证了货币政策的中性，也达到了补充银行长期负债，支持实体的作用。

明确10月LPR报价基准

值得注意的是，在当前市场对MLF降息预期较强的情况下，此次MLF操作招标利率稳定在3.3%利率不变，明确了10月LPR报价基准。同时，也释放出央行保持政策利率不变、稳定市场预期的信号。

在15日央行召开的2019年第三季度金融统计数据发布会上，货币政策司司长孙国峰就明确，MLF利率是市场流动性供求因素的反映，只是影响LPR报价的一个因素。就LPR利率本身而言，目前通过改革的办法，通过完善利率的传导机制、疏通传导渠道，促进贷款利率的实际下行。

在新LPR改革后，贷款基准利率正在逐渐淡出，当前MLF操作利率已成为事实上的政策利率，受到市场广泛关注。第一财经记者在15日发布会上了解到，LPR应用占比正在逐步提高，且进展超过预期。9月末数据统计显示，在新发放贷款中应用LPR定价占比已达到56%。

明明认为，MLF在LPR报价前操作以明确LPR报价的利率基准将成为常态。而短期来看，LPR报价下行仍将以压缩LPR和MLF的利差为主。

李奇霖表示，MLF作为报价的锚，具有引导作用，使央行能够视经济与金融形势灵活应对。不过，此次操作并不能简单视作央行政策转向宽松的信号，通胀虽不具有长期持续性，但在短期内仍会制约央行宽松的空间。

明明也表示，应理性看待新作MLF。长期看，货币政策在经济下行的压力下逐步向宽松方向过渡，但数量型工具的操作目前看仍然是以平稳流动性环境为主。“今年以来虽然仍然有降准操作，但流动性环境已远不如2018年下半年宽松，资金利率有较大幅度回升，本次新作MLF更多基于平稳流动性的考虑。”