白酒股回暖，消费税征收环节后移，机构称大众酒竞争将加剧丨牛熊眼

周五早盘，白酒股回暖，截至发稿，顺鑫农业、今世缘涨近2%，金种子酒、山西汾酒等涨超1%，泸州老窖、古井贡酒、贵州茅台等纷纷跟涨。

10月9日，国务院印发了《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》（下称《方案》），核心内容有三点：第一大税种国内增值税维持了现有央地“五五分享”不变，给地方吃下一颗“定心丸”；对地方增值税留抵退税50%采取均衡负担机制，缓解部分地区留抵退税压力；后移消费税征收环节并稳步下划地方，增加地方财政收入。

消费税改革方案一出，市场多关注于其对A股市场的影响，尤其是对白酒板块的影响。在业内看来，对A股市场的影响，更多在于心理层面；针对白酒板块，消费税改革方案对区域性的中小酒企不利，将长期有利于白酒龙头企业。

信达证券研报指出，后移消费税征收环节，白酒行业或面临调整。对酒企品牌溢价力、渠道管控力有较大考验。一般而言，对于消费品税率调整，有两种结果，第一，厂家下调出厂价，从而给经销商多交税进行平衡。零售价格不变或变化较小，对于消费者接受度较高。第二，酒企拥有较强话语权，厂家出厂价格不变，经销商为了保证利润上调零售价，终端用户能否接受价格上涨，取决于酒的价格弹性。短期会造成市场情绪波动，长期来看品牌溢价能力强的酒企或将受益，对企业的渠道把控能力亦有较大考验。

川财证券研报指出，高端酒受益于较强的渠道力及议价力，避税能力及向下游转移税负能力强，因此下调出厂价概率较小，增加的消费税将由流通环节承担。整体来看，消费税征收环节后移将加剧白酒行业分化，渠道力及议价力强的酒企有望受益，而大众酒竞争将加剧。标的方面，高端酒为确定性最高的板块，推荐关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖，同时也推荐处于势能释放期的地域性酒企，推荐关注古井贡酒、山西汾酒、顺鑫农业等。

中金公司认为，新的消费税征收环节后移趋势将提升行业集中度，不利于中小白酒企业，将长期有利于白酒中的各类龙头酒企，他们的定价能力和税收规范性也将帮助他们进一步提升市场竞争力。建议继续加仓五粮液、贵州茅台、今世缘、顺鑫农业、古井贡酒、口子窖等。