核心资产逻辑不改 公募基金坚守消费龙头

9月26日，沉寂多日的银行股迎来上涨潮，成为继科技与消费蓝筹后的又一阶段性热点。对于市场未来走势，公募人士认为，未来（包括四季度）市场主线依然会围绕消费蓝筹与科技成长展开。从行业发展趋势判断，科技股行情将得以持续扩散，而消费蓝筹的上行动力稍有下降，接下来会出现内部分化，但消费龙头的蓝筹属性依然符合核心资产的逻辑。因此，对于消费行情的捕捉，要进一步细致到个股筛选与投研分析上来。

消费科技仍是主线

26日盘后数据显示，银行板块是沪深两市唯一飘红板块，其1.5%的涨幅不仅与普跌的三大股指形成鲜明对比，与悉数回调的科技消费等板块相比，银行板块更是普跌市里最鲜艳的那一抹亮色。

但这并未改变市场的火力主线。华南某券商分析人士邹容（化名）指出，银行股的大涨是典型的消息面带动，“但从下半年乃至9月份的区间走势来看，A股的行情主线依然是消费与科技。”

“年初以来的信用风险到目前已基本化解，加上外部环境持续缓和，经济预期逐步改善，在基本面上，三季度以来的市场回暖与二季度初的上涨差别不大，但投资者的风险偏好发生了变化。”前海联合泓鑫混合基金经理何杰表示，二季度市场刚从底部回升，上涨曲线较为陡峭，市场情绪也较为高涨，而当前随着内外不确定因素影响的逐渐递减，市场此前积累的情绪得以释放，投资者逐渐恢复理性。

基岩资本副总裁范波认为，近期内外环境持续缓和，外资流入与流动性预期也逐渐升温，预计市场在四季度会迎来震荡向上的行情。

同时，何杰也指出，当前宏观基本面走势比较平稳，政策定力足，未来仍将是“新动能”拉动的结构性慢牛行情。

针对“新动能”，邹容则认为，随着四季度行情的展开，从经济基本面与资金动态来看，消费与科技这两条主线将会继续演绎。

分化迹象显现

范波指出，四季度科技股行情将会得以持续扩散，包括自动驾驶和新能源汽车等科技相关领域都值得重点关注。邹容则认为，科技股行情的延续是显而易见的，消费板块目前的上行动力稍有下降，接下来可能会出现分化。

数据显示，下半年以来，科技与消费行情整体持续走强，但科技的细分领域表现明显强于消费。比如，半导体板块（截至9月26日，下同）9月份与下半年以来的累计涨幅分别达到7.26%和19.71%，强于科技龙头成分板块这两个区间的涨幅；白酒成分板块在这两个区间虽分别录得4.77%和8.14%的涨幅。但9月以来，消费龙头成分板块与消费80成分板块分别下跌0.37%和1.04%，不敌大盘蓝筹的上涨1.25%。并且，就9月以来的成交额来看，科技板块也领先于消费，如半导体成分板块的3103.41亿元明显超过白酒成分的2601.21亿元。

何杰则分析，今年二季度时，白酒板块的分化已较为明显，茅台等高端白酒股表现较好，但其他个股则没有什么行情，甚至谈不上是所谓的“白酒行情”。

华南某公募权益基金经理李牧（化名）认为，就目前而言，消费蓝筹的估值已经不便宜了。“除了茅台等细分领域的龙头在创新高外，非白酒领域的消费蓝筹，其股价和估值基本都没有明显优势。”比如，记者发现，海天味业历经此前一波上涨后，最新估值已超过60倍。而截至9月26日，海天味业9月以来的跌幅为4.5%，而估值超过30倍的泸州老窖9月以来则大跌9.43%。

把握细分龙头机会

但是，“消费蓝筹的风险不在于估值或股价本身，而是经济结构转换对消费市场带来的影响。”李牧指出，随着地产对居民收入的持续挤占，居民资产负债表压力已较为明显，杠杆越来越高。“消费增长如果不及预期，这才是最大的风险。如果消费行业的业绩持续性存疑，那么无疑会影响到消费板块行情的持续性。”

与李牧的观点不同，何杰对消费蓝筹的看法颇有“辩证”意味。他指出，当前中国经济已从增量发展转入存量结构优化阶段。因此，在消费升级时点下，各行业都会涌现出很多品牌化、高端化的好公司，但同时也会有很多公司被消费升级趋势所抛弃。“归根到底，关键在于消费类公司的管理能力，包括对市场、消费者、产品的理解，能否有效满足消费者需求，这是塑造品牌和强化竞争力的重要方面。”何杰直言，好的产品可满足人的消费需求，但好的品牌则直击人的心理需求。未来，不仅是消费板块，其他板块也会呈现出分化情况，这是接下来捕捉消费行情需要重点考虑的。