业务复核调整致亏损，恒天然称中国业务仍是重点

近两年业务复核正成为跨国乳企的通行做法。

9月26日，世界上最大乳制品原料企业恒天然公布了2019财年业绩，税后净亏损6.04亿新西兰元，从2018年开始的业务战略复核调整是亏损的主要原因。记者注意到，恒天然在中国的多项业务同样在复核之列今年8月初，恒天然已经决定出售所持贝因美（002570.SZ）股份，而中国牧场业务也正在战略复核中。不过在今日恒天然公布的新战略中，中国业务依然是重点之一。

公告显示，恒天然2019年收入为201亿新西兰元（约合901.5亿元人民币），较上一财年下降2%，调整后息税前利润为8.19亿新西兰元，下降9%。

记者注意到，就像雀巢集团新CEO施奈德喜欢“倒腾”业务一样，恒天然的新帅Miles Hurrell自2018年接替老CEO施牧德之后，制定了一个三点计划：评估业务，夯实基础，并确保更准确的预测，并以此开启了一轮大规模的业务整合，这在2019财年数据上体现的非常明显。

其中，恒天然对旗下业务进行大规模战略复核，并对部分资产的账面价值进行降低，做了一次性会计调整。2019财年，恒天然对包括巴西、委内瑞拉、澳大利亚等以及中国的牧场和对贝因美的投资等多项业务进行了调整，总额高达8.26亿新西兰元，因此导致了2019财年税后净亏损6.04亿新西兰元。

此外，根据调整，恒天然以3.8亿新西兰元的价格出售了冰淇淋品牌Tip Top，并以6.33亿新西兰元的价格出售了和菲仕兰共同持有的DFE Pharma股份。

Miles Hurrell的调整在数据上带来了一些积极的变化，比如调整后恒天然2019财年的运营费用为23.11亿新西兰元，下降了7%，资本开支也下降了30%，资产负债率下降了0.2%，自由现金流为10.95亿新西兰元，上升了83%。

在当天的业绩发布会上，Miles Hurrell表示，2019财年对恒天然而言是极其艰难的一年，做了很多痛苦的决定，但他认为这是对恒天然业务重塑和未来取得成功的基础。

而对于业务战略复核的必要性，Miles Hurrell认为主要是因为当地的经济环境发生变化从而加剧了竞争，或是业务面临挑战从而影响了预期收益，因此需要降低其账面价值。

中国品牌研究院研究员朱丹蓬告诉第一财经记者，近期大型跨国企业进行业务复核也并不意外，目前国际经济和区域市场竞争趋势都发生了一些变化，其也需要调整旗下业务来适应新的发展趋势。

值得注意的是，恒天然在中国的两项投资包括中国的牧场和贝因美的投资也在战略复核之列。

2015年，恒天然以每股18元、总代价接近35亿元入股贝因美18.82%，但此后因为政策变化对行业的影响，以及贝因美自身管理问题，导致贝因美业绩不断下滑，双方矛盾也不断激化。

今年8月7日，恒天然正式宣布出售所持贝因美的全部股份，并认为这是一笔令人失望的合作，而此前恒天然已经分别在2017年和2018年对贝因美的投资减记3500万新西兰元和4.39亿新西兰元。

而恒天然在中国的两个牧场群也曾传出将被出售的消息，当天恒天然方面回应表示，牧场投资对于保持对中国的出口是必需的，中国消费市场对鲜奶的需求正不断增长，这表明中国牧场的奶价未来可能会上涨。然而时机尚不确定。这些牧场开发已经完成，恒天然正在研究如何更好的释放其价值。

财报显示，2019财年，恒天然中国牧场的收入为2.5亿新西兰元，较去年同期下降5%，主要是受到当地天气变化的影响，整体依然亏损，但财务情况有所好转。2019年中国牧场业务39%牛奶的售价超过4元/公斤，而在2018财年这一数字只有19%。而且在销售端，盒马鲜生、家乐福、星巴克和麦当劳等其他餐饮渠道的需求也在增长。不过恒天然方面还是对中国牧场业务减记了2亿新西兰元。

恒天然回应第一财经表示，中国市场依然是未来发展的重点之一。

根据新的发展战略，恒天然将一方面在基础原料业务之外，进一步强化在儿童营养、医疗与老年营养、运动与健康营养、核心乳品方面的高附加值原料业务，另一方面则进一步加码中国餐饮业务，并以此成功经验深耕亚太地区的消费品牌市场。

近年来，恒天然并不甘心只做基础原料供应商，在中国市场，恒天然逐步推动利润更高的消费品牌和餐饮服务业务，并成为其重要的新增收入来源。

虽未透露大中华区的整体收入，财报显示，2019年，恒天然大中华区整体消费品牌及餐饮服务业务毛利为3.49亿新西兰元，对整体业务贡献颇多，其中餐饮服务业务其对经销商及直供客户的产品销量同比增长达到40%，目前恒天然旗下安佳品牌的马苏里拉芝士在中国餐饮渠道份额超过50%。

恒天然管理层也希望通过新战略改善业绩表现，根据当天公布的目标，2019财年恒天然每股收益为0.17新西兰元，2020财年的预计每股收益区间为0.15-0.25新西兰元，而希望在5年后实现每股0.5新西兰元收益。