央行千亿逆回购护航流动性 节前资金料无虞

23日，人民银行以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作，其中包括200亿元7天期和800亿元14天期逆回购，操作利率分别为2.55%和2.70%，利率保持不变。由于无逆回购到期，央行单日净投放1000亿元。

需注意的是，这已经是央行连续第3个交易日开展7天期和14天期逆回购操作。市场分析指出，连续开展逆回购操作，央行意图很明显，就是通过投放跨季跨节资金，为季末资金面保驾护航。

受季税期高峰、季末金融监管考核、国庆长假备付等因素影响，近期货币市场利率纷纷走高，其中超短期流动性更显短缺。

以银行间市场质押式回购利率为例，23日核心品种隔夜回购DR001、7天回购DR007加权平均利率分别报2.7550%和2.7357%，DR001与DR007利率发生“倒挂”；上海银行间同业拆放利率（Shibor）方面，23日Shibor多数上行，隔夜品种上行至2.7590%，7天期上行至2.7320%，14天期上行至2.8840%，1个月期上行至2.7370%，隔夜和7天期、1月期品种同样出现“倒挂”现象。

实际上，为维护季末流动性平稳，央行早已未雨绸缪。数据显示，自9月16日央行下调金融机构存款准备金率后，公开市场操作就没歇过，通过降准、中期借贷便利（MLF）、逆回购等手段，央行共释放1.42万亿元流动性。央行19日公开市场业务交易公告也指出，相关操作是为对冲税期高峰、政府债券发行缴款、地方国库现金管理到期等因素的影响，维护季末流动性平稳。

展望四季度，中信证券首席经济学家诸建芳表示，货币政策今年以来一直在寻求与财政政策的“相互配合”，而在9月降准落地之后，或需等待财政政策的明确指向以进一步配合。向后看，预计财政部此前提及的“加快专项债形成实物工作量”将在四季度落地，而伴随部分明年的专项债额度在今年提前下发，货币转“宽”下资金将有明确的去处，央行届时对MLF利率的调整也将更具有针对性，不会导致“水”脱实向虚。因此判断四季度降低MLF利率的可能性较大，能够更有效率地支撑实体经济投资，托底经济增长。

有机构认为，目前贷款市场报价利率（LPR）仍有不小的下调空间。恒大研究院报告建议加强逆周期调节力度，注重发挥积极财政政策和稳健货币政策的协同效应，实现宽货币到宽信用的有效传导。报告认为，商业银行LPR加点可进一步压缩，MLF利率仍处于历史最高点，后续央行通过MLF利率来降低LPR空间充足。LPR可多次小幅降低，以降低企业实际融资成本，减少利率调整对市场的冲击，同时可以根据实际效果及时进行微调。且目前降准降息都具备一定的调整空间，可以结合降准和降低MLF利率引导实际利率下行，继续推进利率市场化改革。

受资金面趋紧影响，近期A股也出现调整。数据显示，自上周一以来，上证指数和深证成指分别下跌1.79%和1.4%，其中23日两大指数分别跌0.98%和1.01%。对于A股后市表现，前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，毫无疑问现在全球主要央行都在货币宽松的大道上，中国央行通过降准等方式也在向市场释放流动性以稳定经济增长，这无疑是A股市场走强的重要催化剂。杨德龙还表示，政策面将会持续提振市场信心。今年以来逆周期调节力度不断加大，政策利好出台的密集程度是空前的，这可能会对经济形成比较明显的提振，预计年底之前经济将会企稳回升，这对国庆节前后市场的走势会形成一定的支撑作用。