ETF：5000亿仅仅是起点

规模突破5000亿，ETF发展进入新的阶段，也迎来一个新的起点。可以预见的是，未来基金行业将产生更多、更丰富的ETF产品。ETF大战硝烟正浓，战局未定，每个参与者都有机会。

开放式交易型指数基金（ETF）空前繁荣。权益类ETF规模超过5000亿，今年新发ETF超过1000亿。基金公司也使出浑身解数推动ETF布局。无论是已确立市场份额的头部公司，还是摩拳擦掌的新进入者，都将5000亿视作一个起点，这场大战硝烟正浓。

ETF竞争头部效应初显

挖掘创新产品如火如荼

从数据上看，华夏、南方、易方达、华泰柏瑞、富国、博时、国泰等公司旗下ETF总规模处于领先。不过，ETF市场还在变化，每个参与者都还有机会。

中融基金指数投资部执行总经理赵菲表示，ETF在宽基指数领域的规模效应、头部效应已渐成事实。目前已发行ETF产品的基金公司共有35家，前十大管理人合计管理ETF规模占比接近90%；标的层面，以沪深300和中证500为例的单一标的头部效应明显，竞争非常激烈。但整体竞争格局还未最终形成，以2018年下半年为例，所有沪深300和中证500ETF份额都有增长，中小产品也有所受益，行业发展仍具有普惠效应。

博时基金表示，应该看到，ETF整体的蛋糕还比较小，产品的覆盖、多样性和特色化等很多方面都处于起步阶段，大家都处在开荒阶段。

要在竞争中脱颖而出，打造独一无二的品种是制胜关键。商品期货ETF、指数增强型ETF、独特行业ETF、SmartBeta都是基金公司争夺的方向。

华夏基金数量投资部总监徐猛介绍，他们关注的创新方向包括三类：商品期货类，创蓝筹ETF、创成长ETF等SmartBetaETF，5G等行业主题ETF。

博时基金则表示要在重要大类资产配置工具上“抢先机”，如原油ETF、其他主流境外市场ETF等领域实现最早布局。

国泰和南方基金更为关注增强型ETF的进展。南方基金表示，增强型ETF既拥有ETF特有的交易灵活性，又兼具指数增强基金力争超越指数收益的投资目标，能够针对性地满足客户需求，是重要的创新品种。

广发基金则比较看好SmartBeta产品。“根据美国市场经验，大型基金公司和ETF精品管理公司在SmartBeta领域竞争非常激烈。美国本土股票市场的单因子产品供给基本饱和，各大公司会在多因子指数领域继续深耕。因子在债券和商品等特定资产上的应用尚未普及。”

ETF费率战愈演愈烈

ETF备受关注，费率是一个焦点。很多大型公募都已加入价格战。易方达基金相关人士认为，海外资产管理机构，如先锋、富达、贝莱德很早就推出低费率指数基金。指数基金及ETF具有规模效应，基金管理人的管理规模越大，边际管理成本就越低。另外，指数基金及ETF单位成本要远低于主动型基金；目前的管理费率都经过基金管理人严格测算，能够覆盖投资管理和运营成本。

徐猛认为，长期看，ETF的管理费率有下降空间。短期看，ETF的管理费难有系统性的下降。原因在于，一、国内ETF还没有形成规模效应，ETF业务持续运营的费用较高，即使是在现有管理费率下，也只有头部公司的ETF能够盈利。二是美国ETF的平均管理费率在0.2%左右，基金管理人还能分享部分ETF的融券利息收入以及投资顾问费用。随着国内ETF管理规模的增加，ETF管理人的业务收入多元化，ETF管理人将依据市场化的原则调整ETF的产品费率来应对激烈的市场竞争。

“目前国内还不具备全部ETF产品一降到底的条件。”广发基金直言，一方面，指数基金费率下调基本已成趋势；但另一方面，国内ETF费率已经处于比较低的位置，再降存在难度。如果ETF市场展开价格战等恶性竞争，降费幅度过大也将迫使多数公司亏损经营。

浦银安盛基金高股息ETF基金经理高钢杰表示，任何不赚钱的业务都难以长期存在，运营ETF就必需承担其高成本的压力。较高的运营成本，一方面要求基金管理人提高资源整合、投资运营的能力，另一方面，也需要通过提供更多更好的ETF产品，做大规模，提高整体ETF业务收入。

产品之争更是战略之争

降低费率、加强创新，都还仅是基金公司布局ETF产品的一个环节，产品大战背后，基金公司应该拿出的是一份战略蓝图。

从当前的ETF发展路径来看，华泰柏瑞基金比较典型。该公司今年二季度末股票型ETF规模突破400亿元，这主要得益于华泰柏瑞基金的战略部署。公司成立之初，就观察到海外市场ETF的崛起趋势，将ETF作为公司发展的战略方向之一。2006年布局上证红利ETF，2012年发行了市场上第一只T+0模式的沪深300ETF，这些产品都已成为目前市场主流的ETF。

一位业内人士表示，ETF是一个重资源投入型产品，基金公司的运营管理成本较高，主要包括系统成本、人力成本、发行成本、做市成本、传播成本、销售成本等。因此，这场ETF之争，实际上也是基金公司的战略之争，需要在人力、物力、财力上加大投放力度才能见到效果。

而且，这种努力和投入也是长期的。“对于单个基金公司来说，应对行业竞争就要把ETF业务的每一块都做好做扎实。比如，在产品设计上，要有前瞻性，要领先于同行先行布局。发行的规模既要考虑公司成本又要考虑未来的培育基础，流动性也必需到位；把传播和营销做深做细。”国泰基金表示。

鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理张羽翔表示，美国ETF的整体规模经历了前期缓慢发展-爆发式发展的演变；ETF产品经历了宽基-行业-SmartBeta–ESG主题的演变过程。中国也会是类似情形，随着时间的发展，具有规模优势、特色优势的公司、产品会脱颖而出，完成优胜劣汰。

“对于ETF产品的布局，基金公司主要考虑的应该是能否给投资者提供有用的工具，基金产品比拼的则是能否给投资者赚到钱。”富国基金表示。

“ETF的竞争最终体现为公司整体实力的竞争，未来部分基金公司可能会逐步退出ETF业务。与美国市场类似，ETF业务的集中度或将持续提升。”徐猛说。

浦银安盛基金高股息ETF基金经理高钢杰表示，很多基金管理人发行了ETF产品，但实际上并未完全适应ETF的管理，尤其是从主动管理业务赛道切换过来的公司。ETF对基金公司投研、产品、市场、销售等各个管理层面都提出了更高要求，基金公司要在各个方面提升自己以面对残酷的竞争环境。