降准央行释放9000亿资金力挺实体经济

9月6日，央行发布消息称，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，决定于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。此外，为促进加大对小微、民营企业的支持力度，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。此次降准将释放长期资金约9000亿元。

9月4日国常会提出要“及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”，仅2天降准就迅速落地。伴随降准快速落地的，还有地方政府专项债将加快发行使用。财政部有关负责人昨日表示，要着眼补短板、惠民生、增后劲，进一步扩大有效投资，今年限额内地方政府专项债要确保9月底前全部发行完毕，10月底前全部拨付到项目上；同时，按规定提前下达明年专项债券部分新增额度，确保明年初即可使用见效，带动有效投资，支持补短板、扩内需。

不少分析认为，此次大力度降准的主要背景是经济下行压力明显加大，货币政策和财政政策的逆周期调控协同发力。随着货币政策及时预调微调，以及下半年专项债的继续发力，基建投资增速有望逐步回升，经济也将逐渐企稳。

降准不仅利于稳增长，通常对股市也是利好。有历史统计数据显示，A股市场在央行启动降准后的一个月、三个月、六个月内均涨多跌少。方正证券首席市场分析师赵伟表示，9月内外政策因素有利于A股市场运行，投资环境将大幅改善，有望形成新一轮上涨行情。

央行强调非“大水漫灌”

从此次降准所释放的资金规模看，9月16日普遍降准将释放长期资金8000亿元，10月15日和11月15日两次定向降准将分别释放500亿元资金。相比之下，1月份两次全面降准并置换MLF（中期借贷便利）后累计释放8000亿元资金。但彼时需要应对春节期间流动性收紧压力，因此此次降准力度不可谓不大。

不过，央行方面仍强调，此次降准并非大水漫灌，稳健的货币政策取向没有发生改变。

“此次降准与9月中旬税期形成对冲，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定，而且定向降准分两次实施，也有利于稳妥有序释放资金。”央行有关负责人称。

中国银行国际金融研究所研究员李义举对证券时报记者表示，此次普遍降准释放资金的规模与9月中旬税期形成对冲，因此，银行体系流动性总量并不会大幅上升。同时，本次降准依然考虑到增加对民企、小微的融资支持，而且定向降准分两次实施，充分体现出稳健的特征，也符合金融供给侧结构性改革的要求。

降低实体经济融资成本

实际上，9月4日国常会就明确提出要“及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”，市场对于降准早有预期。

国常会指出，当前外部环境更趋复杂严峻，国内经济下行压力加大，各地区各部门要增强紧迫感，主动作为，把做好“六稳”工作放在更加突出位置，围绕办好自己的事，用好逆周期调节政策工具。

央行有关负责人表示，此次降准释放资金约9000亿元，有效增加金融机构支持实体经济的资金来源，还降低银行资金成本每年约150亿元，通过银行传导可以降低贷款实际利率。定向降准是完善对中小银行实行较低存款准备金率的“三档两优”政策框架的重要举措，有利于促进服务基层的城市商业银行加大对小微、民营企业的支持力度。这些都有利于支持实体经济发展。

民生银行首席宏观研究员温彬表示，8月央行改革完善了贷款市场报价利率（LPR）形成机制，各银行在新发放的贷款中需主要参考LPR定价。而LPR报价方式为按照公开市场操作利率（主要指MLF利率）加点形成，加点幅度主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。要降低LPR报价中的加点部分的点数，短期内降低银行风险溢价成本的效果不会很明显，最直接有效的办法就是降低存款准备金率，进而减少银行通过公开市场获得资金的数量，降低负债成本。

“及时进行普遍降准，可以有效降低银行资金成本，引导银行在新的LPR机制下缩减点差，从而降低实体经济融资成本。”温彬称，“预计在9月20日LPR一年期报价利率会下降5个基点至4.2%。”

决策层多措并举稳经济

分析认为，从近期决策层的密集表态看，逆周期调控正多方面开足马力，护航经济稳增长。京东数字科学首席经济学家沈建光表示，自7月底中央政治局会议重提“六稳”以来，近期高层的政策表态与部署越发频繁。密集的逆周期调控政策部署印证了当前经济下行压力加大的判断，也意味着政策面的必然调整，体现了决策层多措并举稳经济、加大逆周期调节力度的决心。

中信证券研究所副所长明明也表示，本次降准力度不可谓不大。在财政政策方面，明确提前下达明年专项债部分新增额度后，货币政策也跟上步伐，政策目的仍然在于降低实体经济融资成本、做好“六稳”。

实际上，9月4日国常会“圈定”的六大逆周期调节工具中，专项债才是真正的重头戏。货币政策的部署安排都是为了配合财政政策。正如8月31日召开的国务院金融委第七次会议明确的，“把财政政策与货币金融政策更好地结合起来，金融部门继续做好支持地方政府专项债发行相关工作”。

财政部副部长许宏才9月6日表示，按照国务院常务会议要求，按照“资金跟项目走”的要求，此次拟提前下达的专项债券额度向手续完备、前期工作准备充分的项目倾斜，优先考虑发行使用好的地区和今冬明春具备施工条件的地区。主要是想发挥好投资带动作用。为更多吸引社会资金投入，更好发挥专项债券资金促进投资的作用，进一步扩大专项债券作为项目资本金的领域，将专项债券可用作项目资本金范围明确为符合上述重点投向的重大基础设施领域。具体由现有4个领域项目进一步扩大为10个领域项目。

国泰君安证券首席宏观分析师高瑞东表示，通过提前下达专项债额度，基建投资增速有望逐步回升，经济企稳可期。去杠杆的大目标决定了长期的政策组合，即扩张的财政政策、宽松的货币政策，以及低利率环境。现在已经实现了前两者，最后一项正在落实的路上，预期下一步有望下调MLF利率。