政策市场业绩三重利好，券商板块“齐头共进”，机构维持 “强于大市”评级丨牛熊眼

9月4日早盘，券商板块携手冲高，截至发稿，华创阳安涨停，国盛金控涨超8%，中信建投、红塔证券、中国银河等纷纷走强涨超4%。

截至8月31日，36家上市券商2019年半年业绩披露正式收官。36家券商合计实现营业收入1792.13亿元，同比上升43.08%，合计实现归母净利润552.01亿元，同比增长58.86%。中信证券再次揽下总营收与净利润双第一的宝座。上半年6家券商营业收入突破百亿元关口，14家券商归母净利润均超过10亿元，仅1家券商营收出现同比下滑。

据证券日报报道，统计数据显示，今年下半年以来(截至9月3日)，券商IPO承销保荐收入已有32亿元，而今年上半年合计收入为30.46亿元。仅用短短两个月的时间，券商下半年首发收入就已超过上半年业绩水平。下半年券商首发收入的巨大增量主要来自于科创板上市项目，仅科创板开板后的一个月，券商就有20.99亿元科创板项目承销收入进账，共为券商增加了5倍的首发收入。

另外，在刚刚过去的8月，利好券商的消息不断。8月9日，证监会发布修订的《证券公司风险控制指标计算标准》，并向社会公开征求意见。修订的内容主要包括：支持证券公司深度参与市场交易，适当放宽投资成份股、权益类指数基金、政策性金融债等产品的风控指标计算标准；针对股票质押、私募资产管理等业务特点和各类金融产品风险特征，完善相应指标计算标准；明确了新业务、新产品的风控指标计算标准，确保对各类业务风险全覆盖；拟对连续三年分类评价为A类AA级及以上的证券公司，将风险资本准备调整系数设为0.5。同时，证监会指导沪深交易所对《融资融券交易实施细则》进行修订，大幅优化了两融交易机制。

民生证券指出，2019 年上半年政策催化下市场交易从底部快速回升，沪深 300 指数上涨 29%， 日均成交额达到了近 5900 亿元同比增长 34%，两融回升至 9000 亿元以上。受益利率下行、流动性改善，券商估值快速上移，并在 4 月达到 PB 高位的 1.9X，之后二季度行情调整，中枢回落至 1.5-1.6X 区间，较年初 1.3X 提升超过两成。低基数效应下券商全年业绩确定性高，保守预计归母净利润全年增速 30-50%， 中性情形有望保持五成增速。杠杆小幅提升有望推动 ROE 修复至 6%左右，优势券商有望达到 8%以上。目前板块估值 1.6X 处于中枢区间，较 2017-2018 年平均 1.8X 仍有上修空间，推荐资本实力、综合规模领先的中信证券，国际化进程加快的华泰证券，以及 ROE 靠前的海通证券和招商证券。

万联证券表示，近期两融细则、风控指标计算标准修订等放松政策频出，分拆上市、科创板并购重组细则等资本市场改革政策不断落地，市场活力有望得到激发，且考虑 2018 年下半年低基数影响，在中性假设下，预计全年证券行业将依旧较高业绩增速。长期看，伴随着资本市场改革不断深化，券商作为资本市场重要纽带必将最为享受改革红利。目前券商板块 PB在1.7X 左右，配置价值较高，维持 “强于大市”评级，建议重点关注龙头中信证券和华泰证券，以及低估值的海通证券。

中信建投表示，短期来看，券商板块风险收益比较高，可进行波段操作。近期证监会、交易所相继修订《证券公司风险控制指标计算标准》、《融资融券交易实施细则》等规则，放宽各类长线资金入场的监管约束，为股票市场持续托底；券商板块PB估值回落至前期横向震荡区间，下行空间有限。建议首要关注东方财富、东方证券。长期来看，龙头券商下半年走势仍值得期待。（1）宏观经济增速下行压力仍在，叠加非银金融机构流动性问题悬而未解、美联储降息预期升温、国内通胀率见顶回落等因素，货币政策将维持边际宽松，这将有助于市场交易活跃度的提升。（2）以科创板注册制试点为契机，多项资本市场改革政策陆续落地，包括但不限于融资融券、沪伦通、股指期货、券商托管结算、再融资等领域，为券商拓宽业务疆界。随着国内直接融资市场的扩容、对外开放进程的推进，证券业供给侧改革将持续深化，综合实力突出、风控制度完善的龙头券商将受益于行业集中度的提升，关注中信证券。