中信建投上半年盈利同比大增38% 华金证券却再次给出卖出评级

■本报记者 周尚伃

上市公司半年度业绩披露已近尾声，加之近期A股持续跌宕，个股走势持续分化，券商对上市公司评级的调整格外受到投资者的关注。其中引人注目的是，尽管中信建投今年上半年业绩突出，华金证券却依旧再次给出中信建投一份卖出评级研报，维持“卖出-B”评级。

8月23日晚间，中信建投发布了2019年半年度业绩报告，上半年实现营业收入59.06亿元，同比增长12.21%；归属于公司股东的净利润为23.3亿元，同比增长37.61%。其中，中信建投主营业务呈现增长，受科创板带来的增量业务助力，中信建投投资银行业务实现营业收入16.17亿元，同比增长15.23%，超越老大哥中信证券，暂列行业第一。同时，中信建投财富管理业务板块实现营业收入21.56亿元，同比增长12.93%；交易及机构客户服务业务板块实现营业收入11.85亿元，同比增长7.97%；投资管理业务板块实现营业收入7.28亿元，同比增长20.15%。

尽管如此，华金证券8月23日发布的一份关于中信建投的评级研报显示，维持其“卖出-B”评级。其实，早在今年3月18日，华金证券就调低了中信建投的评级至“卖出-B”（今年2月份时，华金证券首次覆盖中信建投时，给予的是买入-B评级）。

对于本次依旧维持中信建投“卖出-B”评级的原因，华金证券分析师崔晓雁也表示，“维持中信建投以投行实力为核心的竞争力依旧强劲、受益目前资本市场改革成长性较好的判断，但基于以下几点仍维持原评级。第一，虽然6月底公司股价出现一定幅度下跌，但较年初仍保持112.3%的涨幅（其余头部券商上涨28.28%、上市券商整体上涨34.82%）。此外互联互通、同股同权下公司AH股溢价率279%。第二，中信建投130亿元增发完成后，10%左右的长期可持续ROE支撑2.0倍-2.5倍市净率是合理的，公司2019E市净率达3.49x，大幅高于可比公司，公司盈利能力难长期支撑目前估值。”

而3月18日华金证券调低中信建投评级至卖出的原因有三点，一是2月中旬以来，中信建投股价快速上涨超110%，涨幅大幅超越其他上市券商。此外，互联互通、同股同权情况下中信建投A股价格已是H股的425%。二是中信建投ROE并不突出，尤其130亿元增发完成后。认为10%左右的长期可持续ROE支撑2.0倍-2.5倍市净率是合理的。公司目前2018A、2019EP/B达4.26x和3.49x，大幅高于可比公司，认为中信建投盈利能力难长期支撑目前估值。三是33.0亿股限售股（是目前流通盘8.25倍）将于6月20日解禁，届时自由流通市值较小而产生的流动性溢价将不复存在。

同期，券商们对于中信建投的评级意见并不一致，天风证券、联讯证券维持中信建投“持有”评级，国信证券维持其“增持”评级。其中，国信证券给出的推荐逻辑是，中信建投综合实力较强，多项业务排名行业前列，盈利能力行业领先且业务均衡发展，公司ROE显著高于行业平均水平。公司已于1月份披露定增130亿元预案，定增完成后资本实力将显著提升，维持“增持”评级。

其实，一年来，还有3家券商调低中信建投评级，包括华泰证券、中银国际、天风证券。其中，华泰证券3月份同样给予其“卖出”评级，至今仍未有所变动。

在8月23日华金证券再次发布卖出中信建投的研报后，8月26日中信建投股价微跌0.64%，8月27日中信建投则领涨券商股，盘中一度涨停，股价最终上涨9.02%。