上海科创基金总裁康鸣：科创板将引爆科技创新四大红利

8月22日，在第一财经主办的2019陆家嘴股权投资峰会上，上海科创基金总裁康鸣发表了题为“母基金如何分享科创板红利”的主题演讲。在演讲中，康鸣指出，设立科创板是我国资本市场的增量改革和重大制度创新，科创板的战略定位将引领母基金跨越式发展，科创板将引爆科技创新四大红利。

上海科创基金是根据上海市委市政府的部署要求，由上海国际集团牵头联合国盛集团、上港集团、上海信托、国泰君安、张江高科等基石投资人于2017年发起设立的全国第一家以科创中心这一国家战略命名的市场化母基金。

以下为康鸣演讲的主要内容。

科技竞争面临百年之不遇大变局

从十八世纪蒸汽机和机械革命，十九世纪电力和运输革命到二十世纪的电子和信息革命，英德美等国家抓住了历次科技革命的机遇，在核心产业上打造了独特价值链优势。但当前以人工智能、大数据、云计算、物联网等为代表的新一轮科技革命和产业变革正在重构全球创新版图，重塑全球竞争格局，科技创新面临百年不遇之大变局。中国能否在信息技术繁荣的下半场获得价值链优势，这是一个时代命题。

首先，从全球科技创新的总体态势来看，按照购买力平价计算，中国2018年研发投入紧追美国居全球第二。根据预测，2019年差距会进一步缩小，高水平的研发投入强度是国家具有较高创新能力的重要保障。参考美日韩新兴产业发展历史，国家研发占GDP的比重达到2.5%，往往是科技创新量变到质变的临界点。中国研发投入占GDP的比重目前是2%，未来随着研发投入的进一步增大，科技创新有望迎来大爆发。

第二，从企业实际投入看，中国企业研发投入仍处于低位，美国TOP20企业研发费用平均是800亿元，中国是172亿元。美国TOP20企业合计研发—营收占比为13.5%，中国是2.9%。

在主要国家纷纷聚焦科技创新的背景下，全球创新也取得丰硕成果。据世界知识产权组织（WIPO）数据，2018年1~9月，全球PCT专利申请总量为182438件，同比增长3.0%。其中，美国依旧是最大的PCT专利申请国，其专利申请量为41604件，同比下降1.4%，约占全球总量22.8%；第二名是日本，申请量37445件，同比增长2.9%，占全球份额20.5%；中国排名第三，专利申请量为36966件，同比增长8.6%，正凭借高增长率拉近与美日的差距；德国和韩国分别以14668件、11610件位列第四和第五。

从技术层面看，在PCT专利分布的35个技术领域里，美日中德韩五国竞争优势明显，几乎囊括所有技术领域专利申请量的前五位，并且信息技术、生物技术、新能源技术、新材料技术成为大国研发的重点领域。

根据世界知识产权组织公布的按技术领域划分的PCT专利申请数据，2018年1~11月，数字通信18499件，计算机技术17688件，电机、仪器和能源15313件，医疗技术14541件，这4大技术领域的PCT专利申请量均超过10000件，总份额超过30%。在数字通信技术方面，中国的PCT专利申请达7565件，远超美国的4250件位居世界第一；在计算机技术方面，美国的申请量为5829件，中国为5533件，以微小差距位列第二；在电机、仪器和能源技术方面，中国2727件，美国2144件，日本以4828件申请量遥遥领先于中美；在医疗技术领域，美国、日本占据半壁江山，中国与美日差距明显，其中美国5276件、日本2293件、中国1418件。

总体来看，这场以信息技术为代表的新技术革命正在重塑全球创新格局。中国在2018年科技创新浪潮中进步显著，表现十分亮眼，部分领域无论是研发投入强度，还是专利产出数量均名列前茅，不过在总体上，尤其是质量上与美日仍存在较大技术差距，尤其在半导体技术、芯片、生物医药技术、高端制造技术等方面差距更大，需要埋头苦干，奋起直追。

第三，从科技创投的态势看，科技创新领域近年来倍受资本关注。2012年以来，中国股权市场对科技创新领域的项目关注度逐渐提升，投资案例数不断增加，投资金额也在相对上涨。2018年，中国股权市场共有5250起科技创新领域投资，占所有投资案例数的52.4%；投资金额达3861.90亿元，占总投资额的35.8%。

以VC（风险投资）为例，作为支持科创基金的先锋，中国风险投资规模近年来保持较快增长，根据华尔街日报对风险融资数据分析，当前主要来自中国的风险投资带动融资的总额大幅上升，改变了全球风投行业格局。流入中国初创公司的风险投资资金已经接近流入美国初创公司的数值。

2019年是上海“加快向具有全球影响力的科技创新中心进军”五周年，也是科创中心建设的深化推进年。7月22日，科创板开市为中国科创企业及创投机构发展带来重大机遇。从中国股权投资市场规模看，截至2019年6月末，我国私募股权创投基金的管理规模为9.18万亿元，约占美国证监会备案的同类基金管理规模50%，有较大发展潜力。

我们认为科技创新紧贴时代脉搏，金融资本助力科技创新具有广阔的发展空间，科创板的战略定位也将引领母基金跨越式发展。

科创板的战略定位将引领母基金跨越式发展

今天我分享的主题里有红利这个词，说到红利本身，其实它也是一个变迁过程。过去20年中国处在传统红利时代，表现为人口红利、政策红利、模式红利。科创板的推出将激活一波新的发展红利，主要包括人才红利、制度红利、科技创新红利。

在传统红利向新的科技创新红利变迁过程中，上海早有布局，核心就是以科创中心建设为抓手，发力科技创新，科创中心建设五年来上海始终牢牢把握科技进步大方向，产业革命大趋势，集聚人才大举措，以科技创新推动高质量发展的优势更日益凸显。

科创中心的建设硕果累累，蛟龙、天工、北斗、天眼、墨子和大飞机上海都做了巨大贡献，C919飞上蓝天，集成电路先进封装刻蚀机等战略产品销往海外，高端医疗影象设备填补国内空白，产业创新影响力越来越大。上海聚焦集成电路、人工智能、生物医药、航空航天等持续发力科技创新。

设立科创板是我国资本市场的增量改革和重大制度创新，是金融供给侧结构性改革的重大举措。科创板将会引爆一波科技创新的红利。

红利一：科创板的成功开设和稳健运行，为长线资金参与科技创新增强了吸引力。

从募资端看，科创板的成功开设和稳健运行为长线资金参与科技创新增强了吸引力，我国私募基金资金来源中，来自各类养老金、社会公益基金、保险资金、主权财富基金等长周期配置资产的比例在3%左右，而美国超过40%，长周期资产的占比仍有较大提升空间。

红利二：突出科创属性，推动股权投资机构专业度提升。

表现为三方面，一是价值投资回归，过去一二级市场稳定的套利空间或将逐步消失，要求更多的一级股权投资机构真正回归价值投资的主线，有利于私募股权投资市场良性发展。

二是投资阶段前移，此前A股对盈利财务指标硬性要求较高，可上市企业基本已进入成熟阶段，因此二级市场投资人难以享受到企业早期成长阶段的高额回报。科创板的推出使得企业上市融资的阶段提前，更多投资机构可能会将投资阶段前移到中早期。

三是专业能力提升，科创板开板后，有价值的企业就会得到市场的认可，没有价值的企业则可能被市场抛弃。没有深刻的行业洞察能力与过人的判断能力将无法在行业内生存。

红利三：引领科技创新生态体系，为科创企业和子基金提供平台支撑和增值服务。

紧扣科创板战略定位，母基金发挥在科技创新领域的信息、资源等平台优势，加强投后管理和增值服务，更好地推动产业链、资本链、创新链深度融合，引导优秀企业项目与产业集团、央企、地方国企、民企等加强技术衔接和业务合作，双向赋能，既助推产业转型升级，又帮助前沿技术拓展应用场景、加快商业落地。

红利四：丰富退出渠道，提振行业信心。

科创板的推出进一步丰富了创投行业的退出渠道，上交所目前受理上市申请的科创板企业背后的股权私募机构超过700家，科创板首批上市企业的投资渗透率达到96%，私募股权基金将享受科创板成长期估值增长的制度红利。

但我们也要清醒地认识到，科创板带来的红利并非天上掉的馅饼，各类市场主体支持科创企业发展才能更好地分享这些红利。而母基金在服务科技创新方面更具有独特的优势。

科技创新具有更新快、培育慢、风险高的特点，市场化母基金的特点契合科技创新企业发展需要。母基金是股权投资行业发展到一定阶段的必然产物，美国经验表明当股权投资行业发展到一定阶段，管理人数量、资金供应者数量足够庞大时，必然会产生对母基金更大的需求。市场化母基金可以通过长期跟踪、系统疏理、专业判断、协同合作，更深入、更高效地遴选市场优秀投资机构。所以与发达国家市场相比，中国市场化母基金仍有较大发展潜力。

市场化母基金如何更好地拥抱科创板红利？我认为要发挥四个功能。

第一， 创新引领功能。作为私募股权基金的长期投资者，市场化母基金拥有更宽的视野、更高的高度，理应引领市场资金更好的服务国家战略。

第二， 价值发现功能。市场化母基金应该做好伯乐的伯乐，在细分领域不断发现培育千里马和独角兽。

第三， 提质赋能功能。努力做好战略投资者，在政策把握、战略布局、资源对接、信息协同方面提供支持和增值服务，做到投资与孵化并举，输血与造血并重，帮助子基金及创投项目提升竞争力。

第四， 生态融合功能。努力做到盘活创投上下游，打造连接产业和资本的平台，有效融合资金、信息、资源价值观等，构建母基金产业生态圈，实现各方价值利益最大化。

从战略方向看，三项重大任务，五个中心建设，为上海科技创新指明了方向。设立科创板并试点注册制是上海新一轮改革的突破口，科创板架起了金融资本与科创要素的通道，将促进上海金融中心和科创中心建设的联动发展。上海自贸区临港新片区进一步释放了新红利，新片区内符合条件的科创企业将享受税收、落户等红利，而长三角一体化打通了区域创新链、产业链、价值链，将成为我国参与全球科技合作与竞争的主体力量和核心区域。

从创新环境看，上海的金融资源、产业资源、人才资源、政策资源齐备，具有得天独厚的优势。而近期政策利好不断推出，《关于促进上海创业投资持续健康高质量发展的若干意见》、《关于着力发挥资本市场作用促进本市科创企业高质量发展的实施意见》等，都为创投机构营造良好环境，助推科创企业高质量发展。

（作者系上海科创基金总裁）

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