上半年券商收获颇丰 股权质押业务成“黑天鹅”

8月19日晚，截至记者发稿时，山西证券、方正证券、华创阳安和华西证券四家券商率先发布2019年半年报。同时，十余家券商公布了业绩快报。整体看，受益于上半年一轮行情驱动，券商经纪业务和自营业务普遍收获颇丰，带动整体业绩大幅增长。其中，中小券商上半年业绩增速惊人。

市场回暖推动业绩增长

上半年，方正证券、山西证券、华创阳安均实现净利润翻番。其中，山西证券净利润同比增速居前。公司上半年实现营业收入31.36亿元，同比增长5.23%，实现净利润4.28亿元，同比增长288.31%。

方正证券报告期内实现营收35.88亿元，同比增长55.17%；归属于上市公司股东的净利润为7.63亿元，较上年同期增长270.89%。

华创阳安的核心资产是华创证券。半年报显示，华创阳安报告期内实现营业总收入11.55亿元，同比增长32.61%；归属于上市公司股东的净利润为2.87亿元，同比增长177.61%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为2.13亿元，同比增长127.22%。

券商是传统的“靠天吃饭”行业，股市走势是决定券商业绩的重要因素。多年来尽管各大券商着力推进投行等多元化业务，但从整体看，经纪业务、自营以及投顾业务仍然是券商收入和利润的主要组成部分。

从方正证券半年报看，报告期内，公司新开客户57万户，客户总数达1071万户，实现代理买卖证券业务净收入12.24亿元，市场份额3.10%，市场份额较上年增长5.37%。公司交易型财富管理持续增长，累计服务产品签约客户50万户，实现投顾业务收入1.22亿元，同比增长67.14%。报告期内，公司经纪业务实现手续费净收入13.57亿元。

华创阳安则表示，2019年上半年，交投活跃度大幅增加，证券市场明显回暖，沪深两市股指波动上行。华创证券自营业务以固定收益类业务为主。2019年上半年，公司实现证券投资收益（含公允价值变动）5.59亿元。

华西证券业绩增幅稍逊于前三家券商。公司表示，上半年围绕“做大规模、加快发展”的经营思路，抢抓市场机会，在做大业务规模中不断强化综合实力。公司上半年证券经纪业务、投行业务、自营业务收入较上年同期大幅增长，实现营业收入20.05亿元，同比增长47.31%；实现归属于上市公司股东的净利润8.53亿元，同比增长58.91%；截至报告期末，公司总资产646.22亿元，较期初增长38.14%；归属于上市公司股东的所有者权益190.81亿元，较期初增加3.95%。

整体表现亮眼

从目前已公布业绩快报和业绩预告的券商看，绝大部分券商上半年业绩明显增长。

长江证券、红塔证券、国海证券、国信证券、东北证券上半年净利润增速有望翻倍。其中，国海证券预计，上半年净利润约3.88亿元，同比增长281%，增幅目前仅次于山西证券。上半年，长江证券实现净利润10.87亿元，同比增长187.60%，净利润规模居中小券商前列。对于净利增长的原因，公司表示，财富管理、投资业务等收入均实现增长。上半年，长江证券投行业务表现亮眼，IPO承销及保荐收入达2.05亿元，行业排名第二。

东北证券预计，上半年实现净利润约5.5亿元-6亿元，同比增幅为121%-141%。值得注意的是，东北证券上半年进行了1.18亿元的计提资产减值准备，仍能取得业绩高增速。

此外，国泰君安、海通证券和中信证券三家券商上半年净利润规模在50亿元以上，分别为50.2亿元、55.2亿元和64.5亿元，同比分别增长25.22%、82.22%和15.83%。

警惕质押风险

2018年以来，上市公司“爆雷”不断出现，一些公司甚至面临退市风险，部分券商“踩雷”而受到波及。不少“爆雷”公司的大股东存在高质押率情况。这些公司出现“爆雷”时，通常股价大幅下滑，甚至质押人无力补仓。而作为对手方的券商，则难以避免计提巨额资产减值的风险，导致当期净利润受到很大影响。

截至目前，已有东方证券、西部证券、东北证券、山西证券以及国海证券等券商公布了资产减值情况，合计计提资产减值超过10亿元。其中，股票质押回购业务是“重灾区”，主要涉及乐视网、*ST信威、*ST刚泰、利源精制和恒康医疗等公司。

业内人士表示，相关公司“爆雷”引发的股票质押风险目前成为影响券商业绩的重要因素。经济下行压力加大和金融领域“去杠杆”，部分公司业绩成长面临压力，企业间的优胜劣汰将不断发生。对于券商而言，股票质押风险整体上难以避免，但如何避免“踩雷”将考验券商的风险控制能力。这是决定券商业务管理水平的重要因素。

也有投资人士表示，从相关“踩雷”券商的股价走势看，计提巨额资产减值损失对股价的影响较短。整体看，券商股的走势与大盘走势的相关性更大。