美债收益率倒挂引发连锁反应，多国主权债收益率失重下跌

本周美债收益率曲线倒挂引起的市场动荡仍在发酵。

由于担心全球经济衰退风险加剧以及贸易局势的动荡，投资者加速抢购政府债券等避险资产令美国国债收益率承压连续走低，30年期美国国债收益率跌破2%的水平，创下8年来低位。10年期美债收益率在15日跌破1.5%，一度下跌11个基点至1.47%，这也是该期利率自2016年8月以来首次跌破这一水平。10年期美债收益率有望在本月实现自2015年以来的最大单月跌幅。

一旦破位，后续可能会迎来更低水平。加拿大皇家银行利率策略加勒森（Tom Garretson）认为：“如果美联储没有认真对待收益率曲线的倒挂，或者贸易局势没有任何的新突破，收益率的跌势还会持续。虽然10年期美国国债收益率在随后的交易中反弹回1.52%，但接下来可能会继续试探其历史低点1.32%。”

多国主权债收益率跟跌

在美债收益率跌势的带动下，多国主权基准国债收益率也受影响出现连锁下跌。

16日，日本10年期国债收益率下跌1.5个基点至-0.25%，创下2016年7月以来最低水平，这也使得10年期日本基准国债的收益率远低于日本央行-0.1%的底部区间利率。投资者开始质疑日本央行会否持续容忍低收益率环境，毕竟全球债券市场都处于强烈的涨势中。

因而市场对日本央行将扩大利率区间的猜测一直在增加。东京证券策略师佐野一彦（Kazuhiko Sano）表示：“全球债券收益率正在下降或接近零，为投资者选择超长期日本国债增添动力。在这种背景下，即使10年期日债收益率已经跌至-0.25%，未来的跌势仍会持续。”

不仅是日本，美债收益率的下滑也波及了新西兰国债。新西兰10年期国债收益率也跌至1%以下，创下历史新低，新西兰10年期国债收益率下跌3个基点至0.981%，历史上首次跌破1%的水平。 2年期新西兰国债收益率下跌1个基点至0.744%。这也引发了投资者对新西兰联储未来将进一步降息的猜测。

新西兰联储在8月初已经降息了50个基点，令官方现金利率达到创纪录的低点1%。新西兰联储在8月会议上暗示下一步可能推出更为宽松的非常规政策。其实在全球经济前景恶化的情况下，全球主要央行都在“放水”，投资者预计新西兰联储在11月还会降息25个基点至0.75%。新西兰财政部则表示，如果遭遇危机，新西兰联储可能会把利率降至-0.35％。

衰退信号早已闪现

实际上在2年期与10年期美债收益率曲线出现倒挂之前，3个月期和10年期美债收益率曲线在今年3月已经出现倒挂并且持续了一段时间，对于经济衰退的讨论自那时起已经萦绕不散。

有分析师预计，未来12个月内美国经济衰退的可能性将达到55%~60%。桥水基金创始人达利奥（Ray Dalio）也表示：“经济衰退总是不可避免的，唯一的问题是何时？我认为在下次大选之前，美国可能会有40%的概率陷入经济衰退。”

而此时部分国家经已处于经济衰退的边缘。德国二季度国内生产总值（GDP）已经环比萎缩了0.1%，而新加坡第二季度的GDP增长更是环比萎缩了3.3%。AMP资本公司负责人纳艾米（Nader Naeimi）表示：“糟糕的欧洲经济数据和贸易局势变化的巨大冲击基本上抵消了多国央行降息带来的积极作用，这也是债券收益率曲线倒挂所指向的一大原因。如果我们正逐步接近经济衰退，投资者最关心的就是央行们会投放多少弹药来应对它。”

美国债券市场一直是避险资金偏爱之地，不仅是相对安全，而且还因为现在全球的正收益率债券资产变得越来越少。债券收益率曲线通常会向上倾斜，因为投资者对更长期限的投资会有更高的回报率要求。随着投资者对未来经济疲软的担忧增加，投资者对长期投资的期望收益率便会出现下降，避险买盘会迫使长端利率出现下跌。而即便债券长期利率出现下跌，由于债券固有的正凸性，一旦债券价格上涨，投资者也能从长期债券价格的涨势中获取比短期债券更大的利润。

不过随着全球央行积极放鸽，美债的正收益率正面临考验，美联储面临的压力变得越来越大，不仅有来自经济增长的压力，还有同行及美国总统的施压。市场已经开始预期美联储最终还是会迫于压力走入零利率时代。

毕竟在经济增长缓慢而低迷之时，往往需要一些积极的“惊喜”才能改变这些颓势。达里奥则提醒道，全球经济放缓将促使包括美联储在内的各国央行进一步放宽货币政策，但在经济周期后期降息可能无法有效刺激经济。如果出现这种情况，世界各地经济体可能会采取货币贬值的手段来促进出口进而推动经济增长，在某种程度上，这也使会让金融市场受益。