中南建设降债开源双线并行全年销售1800亿元目标可期

作为以房地产和建筑施工为双主业的上市公司，9月3日，中南建设公布了8月份合同销售额，为151亿元。至此，中南建设前8个月完成合同销售金额达1110亿元，完成全年目标的62%。

财富证券分析师龙靓表示，公司的周转水平提升，下半年推盘货值不低于1500亿元，预计全年可以实现1800亿元以上的销售额。

值得一提的是，中南建设刚刚交上中期业绩考卷。复盘过去半年的表现，旗下中南置地地产板块盈利能力提升、负债结构优化，总体来看，中南建设度过了低毛利期，走上了稳步发展、向第一梯队迈进之路。

截至6月30日，中南建设共实现营收233.2亿元，同比增长52.3%，其中，建筑业务营业收入同比增长38%，达79.3亿元；归属于上市股东的净利润13.1亿元，同比上涨41.6%；经营活动产生的现金流量净额14.4亿元，处于行业较优水平。此外，公司房地产业务营收154.2亿元，同比增长47%；结算项目利润率明显改善，综合毛利率23.40%。

对此，有多家机构分析师表示，当前公司在手已售未结项目利润水平不低于去年结算表现，未来公司整体利润率有望持续改善。

另有业内人士在接受《证券日报》记者采访时表示，业绩提升和现金流得到优化的保障是周转能力，公司的地产项目从获取到销售的平均周期保持在7个月-8个月之间，在效益和速度之间取得了不错的平衡。

在拿地投资方面，公司上半年表现也比较平稳。截至6月30日，中南建设房地产业务新增项目27个。在增加土储量的同时，中南建设也适度增加一、二线城市的资源占比，控制中小城市的单项目规模，战略布局进一步完善。

华创证券分析师袁豪表示，2019年上半年，公司拿地金额占销售金额比例为33%，拿地权益比例升至75%，比去年提升22个百分点。此外，在激励制度方面，今年上半年，公司共有27个新项目引入跟投机制，员工跟投本金总额0.9亿元，占跟投项目资金峰值的3.65%。

现金流是企业发展的血液，近年来，中南建设不断通过降低负债率、增加现金流、拓展融资渠道等方式，逐步提升公司整体偿债能力。

截至6月30日，中南建设总资产负债率91.2%，较年初下降0.5个百分点；有息负债规模685.52亿元，在类似销售规模的地产公司中处于低位，有息负债结构进一步优化，短期负债与一年内到期的非流动负债之和为167.6亿元，较年初减少12.5亿元，在有息负债中的比重相对去年年底下降7个百分点。目前公司非受限货币资金164.89亿元，基本能覆盖短期偿债，公司短期偿债压力小。

龙靓表示，受益于公司净资产的积累，公司净负债率较年初下降6个百分点。利润的大幅增长将带来净资产的积累，良好销售带来的现金增加，有利于公司负债水平进一步改善。

对此，中南建设方面表示，如果将公司全部负债中剔除主要来自购房客户的现金、没有经营风险的预收账款计算，公司2019年6月末负债率为43.35%，相对2018年末的44.97%下降1.62个百分点，在行业中处于绝对低位。此外，报告期内，中南建设预收账款达1283.3亿元，这部分资源将在未来为公司带来更多收益。

在有效降低负债率之余，表现良好的现金流让中南建设的偿债能力得到进一步保障。截至2019年6月末，中南建设持有货币资金达249.5亿元，相对2018年末增加45.3亿元。上半年中南建设经营性现金流入580.1亿元，是一年内到期的各类有息负债的3.5倍，现金短债比由2018年年末的1.13提高到2019年6月末的1.49，提升31%。上述数据进一步证明公司偿债能力强、实际经营风险低。