爱旭股份业绩「爱旭股份估值」

【摘要】

2021年电池片行业盈利能力触底，行业产能扩张速度大幅放缓，大尺寸PERC电池产能更加紧缺。

爱旭股份聚焦于高效太阳能电池领域13年，积累了雄厚的技术基础和人数众多的具有丰富生产经验的工程技术师团队，既有来自ISE、JULICH等世界著名光伏技术研究院所的技术人员，也有来自中科院、日本京瓷、韩国三星、台积电和中芯国际等国际先进半导体企业的技术和管理人才。

爱旭股份基本面梳理

数据来源：九方金融研究所整理

背靠“华发 IDG”雄厚资本，受益于“虚拟一体化”战略布局。2017年公司受益于华发集团和IDG资本的初始投资实现PERC电池片突围。2022年借珠海打造千亿新能源产业园的东风，公司规划26GW的ABC新技术项目落地珠海，与高景新能源实现供应链的匹配。华发集团 IDG的雄厚资本将为珠三角孵化一个新的光伏产业集群，该模式下每家公司均只专注于自己最擅长的环节，各公司互相参股实现“虚拟一体化”共享行业红利。

电池片出货量维持行业前列。2019年，公司成功推出方单晶电池，转换效率可达22.5%，72版型组件封装效率可达415W。近年来公司积极开发大尺寸PERC电池产品，先后推出了166mm、210mm、182mm尺寸高效太阳能电池，并于2020年在管式PERC技术基础上叠加SE技术，推出SE-PERC电池，叠加双面技术，推出双面PERC电池。

公司产品量产效率由2018年的22.04%提升到2020年的23.30%，明显优于行业平均水平，2018-2020公司连续3年实现电池片出货量全球第二。

2022年上半年主要成就

①公司以ABC电池技术为核心，融合能源技术和数字技术，在2022年6月推出“源网荷储”一体化解决方案，公司未来的盈利模式将更加丰富，利润增长点将更加多样化。

②3月，公司以现金增资方式参股广东高景，增强公司硅片供应的稳定性，有助于公司在ABC技术系列上的N型硅片研究、开发和供应能力，为未来ABC电池转化效率达到27%以上提供协力。

③完成了义乌基地和天津基地166mm尺寸的产能改造，至6月底，公司有95%的产能可生产大尺寸电池，为公司在市场竞争中更好地满足客户的需求、提高公司竞争力打下良好基础。

2022年上半年公司实现营业收入159.85亿元，同比增长132.76%，实现净利润5.96亿元，扣非净利润5.55亿元，扭转了2021年的亏损状态，盈利好转趋势已经确立。

2022年上半年，公司实现营业收入81.58亿元，环比增长4%；归母净利润3.69亿元，环比增长63%。公司业绩实现大幅提升主要系：

（1）公司不断改善供应链管理，稳定原材料供应；

（2）大尺寸电池片供给紧缺，公司实现量价齐升。

2022年上半年，公司平均产能利用率约92%，同比大幅提升14pct，带动公司生产成本不断下降，盈利能力显著提升；公司实现PERC电池出货16.5GW，同比增长94%，大尺寸电池出货占比持续提升，上半年大尺寸电池平均出货占比达80%以上。其中，预计一季度出货量约7.5-8GW，单瓦净利约0.02-0.03元/W，二季度出货量约8.5-9GW，单瓦净利约0.04-0.045元/W。

截至2022年6月末，公司已完成10GW166产能改造为182产能的升级工作，大尺寸产能占比达到95%以上，且大部分产能并可根据市场需求在182和210之间灵活切换。同时，主流电池产品的厚度已经从年初的160μm减薄为155μm，并在测试150μm厚度的量产实用性。

公司上半年各项目进展顺利，佛山电池改造项目、义乌一期电池技改项目已建成投产，新一代N型电池量产项目建设进展顺利，珠海6.5GW新世代电池项目预计在今年下半年投产。

公司于2022年6月正式推出基于ABC电池技术的“黑洞”系列组件及整体解决方案服务，开创性采用非银技术，解决了阻碍光伏产业大规模发展的卡脖子“银耗”问题，为ABC电池技术路线低成本、大规模发展提供了量产技术基础。预计N型ABC电池量产转换效率超25.5%；“黑洞”系列组件转换效率达23.5%，182组件输出功率600W ，210组件输出功率720W 。首年衰减≤1%，逐年衰减≤0.35%的超低衰减率，提供长达30年功率质保。

经综合评估，N型全背结ABC电池组件较市场主流的同尺寸PERC组件全生命周期发电量可提高11.6%以上。

ABC“黑洞”系列组件具有高功率、高转换效率、低衰减等优异性能并兼具美观特点，可完美契合工商业、户用分布式的全场景需求，帮助客户投建更高效、更可靠、更具投资收益的光伏系统。

报告期内，公司研发投入5.60亿元，同比增长116.26%，占销售收入比例3.50%。至报告期末，公司拥有研发人员1,647人，约占公司总人数的22%。

2022年上半年，公司新增获得授权专利97项，其中授权发明专利19项。截至目前累计申请专利1279项，获得授权专利792项，其中授权发明专利123项。

参考资料：

20220721-东吴证券-爱旭股份-2022H1业绩预告点评：2022Q2盈利持续修复，ABC产能逐渐落地

20220504-山西证券-爱旭股份-困境反转，期待新生

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：于鑫（登记编号：A0740622030003）