腾讯 sea 持股变化「上市就是为了股市套现」

文丨港股研究社

腾讯控股周二（1月4日）公布正进行一项交易，以减持“东南亚小腾讯”Sea Limited的14,492,751股A类股份，使腾讯于Sea的股权从21.3%减少至18.7%。按目前市值计算，2.6%的Sea股权价值约32亿美元(约合203亿人民币)。

截止发稿，Sea(SE.US)低开低走一度跌超10%至197.84美元。

从面上来看，此次腾讯减持Sea不论是对腾讯本身还是对于Sea，都有着一定的负面影响，从短期来看，对于腾讯系中概股的股价也会带来一些波动，市场不可避免的联想到减持对象将要面向他们，至少这种联想会给市场情绪带来一定的压力。

腾讯系中概大跌，其中在美上市的拼多多和富途控股跌超11%，贝壳跌10%，B站跌9%，京东、唯品会和蔚来跌等跌幅也不小。截至今日午盘，在港上市的美团下跌9.43%，快手下跌6.23%，腾讯系的众多公司，微盟、有赞、移卡等公司，近期跌幅也很大。

此前2021年12月下旬，腾讯宣布将所持有的4.57亿股京东A类普通股，以中期分红派息方式派给全体股东，进而，腾讯持有京东股份比例将从17%下降到2.3%。这一次减持，被业内解读为腾讯面对反垄断趋势做出了主动应对举措，所以无可厚非。

但此次腾讯减持Sea，却有点让人不思其解，腾讯分明不缺钱，持有Sea不面临反垄断压力，为何腾讯要减持？Sea之后，下一个又是谁？

减持京东之后，为何腾讯选择海外的Sea？

这家被称之为“东南亚小腾讯”的企业，从一开始便与腾讯有着密不可分的关联。

2017年，Sea登陆纽交所，三年内股价翻了15倍。在Sea所在的新加坡，千亿美元规模的美股上市公司更是仅此一家，别无分舵。

网游品牌Garena是Sea最早的业务板块，也是Sea的前身，2010年，腾讯投资了Garena。如果翻开Sea当年的招股书，更会发现Sea最大的股东，是中国互联网巨头腾讯，持股39.8%。

过去两年，Sea发展非常迅猛。据资料显示，Sea在2018年、2019年、2020年营收分别为8.27亿美元、21.75亿美元、43.76亿美元；Sea在2021年上半年营收为40.44亿美元，上年同期的营收为15.97亿美元。

11月25日，Sea(SE.US)发布2021年Q3财报，公司业绩持续保持高速增长，Sea总体GAAP营收为26.69亿美元，同比增长121.8%，电商业务接力新的增长引擎。目前，Sea正在利用全球数字化转变的机会，积极地将其电子商务业务虾皮购物（Shopee）扩展到共南亚以外的地区。

在腾讯的鼎力支持，以及东南亚经济高速发展的双重推动下，冬海集团股价过去三年最高涨幅接近30倍，因此腾讯也赚得盆满钵满，但如今腾讯减持Sea，又是意欲何为呢？

事实上，多年来腾讯的控制权已经逐渐减少。根据Sea过去的年度报告，2019年腾讯拥有29.1%的投票权，但2020年降低到25.1%，2021年为23.3%。

首先从腾讯方来看，选择减持Sea，或许是基于腾讯惯有的投资策略。

就像腾讯早前所表述的∶“投资处于发展阶段的公司，这样被投资的公司可受益于腾讯带来的长期资本，为其发展及扩张提供便利;支持及分享被投公司的增长;并在被投公司可为其未来计划自行筹集资金的时候退出”。

从Sea的发展来看，当初上市招股价近15美元，至今涨幅已经高达13倍，按照腾讯惯有的投资风格，以少数股投资进入，等公司成长起来之后择机减持。所以，无论从当前的股价还是回报率来说，减持对于腾讯这样的CVC来说都是一个财务性减持的常规操作。

再有，腾讯目前的投资方向转变也是不可忽视的一个原因。或许，腾讯的投资思路已经发生了改变。

腾讯在声明中表示：“腾讯此次出售股份实现了对Sea投资的部分价值，而且其全球业务已经显著增长和扩张。此次撤资为腾讯提供了其他投资和社会项目的资金。”

据投资界报道，消费投资集体入冬，而硬科技投资正成为行业新热点。12月，腾讯参与了GPU芯片研发公司摩尔线程的20亿人民币的A轮融资，此前腾讯还参与了芯片制造企业燧原科技的多轮融资。

从腾讯的投资动作来看，目前它越来越趋向硬科技与医疗健康投资，不再谋求大股东地位的腾讯，或许有了新的目标。

以上两点对于腾讯旗下多方股份都适用，那么腾讯为什么会选择海外的Sea呢？或许是因为Sea的“腾讯背景”及“海外身份”。

尽管扎根新加坡，Sea的中资股权结构依旧是难以去除的。Sea的印度、新加坡等地业务不断壮大，其被限制的可能性便更大。

而腾讯此次减持，更多的是把投票权让渡给创始人，使其投票权从38%增长至50%以上，截至2021年3月，李小冬拥有公司约38%的投票权。

花旗分析师也指出，相信在对冬海更低的投票权控制下，腾讯游戏团队在全球市场直接发布游戏时能减少潜在的冲突，并且冬海集团在拓展更多国家的新市场时，也能够减少潜在的地缘政治影响因素。

下一个被减持的会是谁？

互联互通的背景下，“一家独大”正在被削弱，各大巨头已在逐步开启阶段性开放。

越来越多的大厂选择主动降低自己占中国互联网产业的“权重”，腾讯，阿里都有了不少的动作。

12月6日，阿里提出全新的组织战略，从中台战略升级为“多元化治理”，阿里内部称之为建设敏捷组织，而外界则将其理解为分权。东吴证券研报称，随着监管审查力度加大，预计阿里将逐步减少对文化传媒等行业的投资。

而此前腾讯减持京东时，也被业内解读为腾讯面对反垄断趋势做出了主动应对举措。在这个风潮下，曾经给腾讯带来众多财务收益和战略收益的股权投资，或许也成为了腾讯的“烫手山芋”。

而我们需要注意的是，目前腾讯的投资版图触及国内互联网各大赛道，除了电商，直播平台、汽车、娱乐游戏等都有布局。

有分析人士曾进一步指出，如若这一解读无误，那么一个潜在的可能性是，让腾讯放弃大股东席位的将不只是京东一家，这个可能的名单还包括：拼多多、美团、滴滴、快手，甚至是B站、小红书、唯品会。

如果腾讯想要做进一步的减持计划，也是出于多样的考量，兑现投资收益是一个角度，或许监管动态也是其考量的原因。

“此次撤资为腾讯提供了其他投资和社会项目的资金”，根据腾讯的声明，我们或许也能够做出一个大胆的猜想：随着投资转向的改变，未来的腾讯或许会将更多的资本投入社会价值、实体经济等领域，减持京东、Sea或许是在向外界表达一种新态度。

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