国企美国退市「55家公司退市」

8月12日， 中国人寿、中国石化、中国石油、中国铝业、上海石化纷纷发布公告表示，公司将根据美国证券交易法规定，申请自愿将其美国存托股份从纽交所退市。

中石化退市公告

这条消息引爆了资本市场也被公众所看到，但是退市的影响是什么？这里又有什么深意？真的像一些网上言论所说，这是中国主动与美国进行金融“脱钩”，准备应对与美国的“斗争”吗？今天我们来了解下关于这次中国5家企业退市的一些底层逻辑。

谈退市之前，我们先要说一下这次所谓“退市”，和大家理解的退市其实并不一样。

这里我们就要了解一个名词“ADS”。所谓“ADS”全称是“American Depositary Shares（ADS）”，字面意思是美国存托股份。

其实最初根据美国股市规定，在美国上市就要以美国注册公司的名义进行上市流程，而美国境外注册的公司是没法直接在美国上市的。那么全世界的公司又是怎么在美国“上市”的呢？美国的投资人为了能投资一些美国境外的优质资产，获得收益分散风险，就发明了“ADS”来帮助美国投资人间接购买美国境外公司股票，而这些以ADS上市的海外公司，就也间接实现了在美国上市（融资）的效果。

具体操作上，想去美国上市的境外公司会把自己的普通股先存放到一家托管机构，然后找一家美国境内注册的银行作为存托机构（“中间商”），然后这家银行在美国市场上发行ADS，通过美国市场上ADS的交易就间接实现了美国境外公司普通股的交易。通常我们在股市上看到的中概股的股价其实是ADS的交易价格。美国投资人购买ADS之后，相当于存托机构是美国境外公司的名义持股人，而美国投资人是实际持股人。ADS与普通股之间的具体对应关系往往在公司财报或招股书的第一页就会说明。而且这个对应关系不是固定1：1的，各家公司可以不一样，比如这次退市的中石油的ADS与H股普通股的比例为1:100，而中国人寿为1:5。

财报首页上的美国存托股份

介绍了什么是ADS，大家就大概知道这次所谓“退市”其实只是这些企业撤回在美国的存托股而非真正的离开资本市场，而这些存托股依然可以以普通股的身份回归原来H股或A股。其实对于物美价廉的央企绩优股来说，其实影响不大。

其实像中石油等多数国企主上市地均是在香港、然后将在香港上市的股份存托美国作为存托凭证（ADR）挂牌交易，在美存托股份占其总股本的比例非常小。因此即便从美退市也不影响其港股原本的上市状态。据凤凰网《风暴眼》统计，截至8月12日，五家退市央企的DR市值约为12.38亿美元。8月12日，五家央企在美股交易量为84.306万股，交易总额为1482.13万美元。

以中石油为例，财报显示，截至 2021 年 12 月 31 日，持有美国存托凭证 9,022,432 股，代表 902,243,200 股 H 股。占其总股本的比例约为0.49%。

5家退市央企的美股情况

其实对于从美股“退市”，我们已经不是第一次经历了，在中石油等五家央企宣布美股退市之前，中国移动、中国电信、中国联通和中国海油等央企已经从美国退市。从退市后在A股和港股的表现来看，似乎并未对企业自身造成太大影响。

2020年12月31日美国启动中国三家运营商ADR摘牌退市，受摘牌事件影响，港股三大运营商股票价格出现阶段性下跌，但跌幅并未超过前低，且在退市完成后即基本稳定，并随即反弹。而从纽交所退市的中国海油，今年4月重新在A股上市，上市首日开盘后瞬间上涨43.98%，达到上市首日涨幅限制，并触发临时停牌机制。到收盘，中国海油上涨27.69%，总市值6515亿元。（目前在美国上市的央企中，仅剩中国东航和中国南航暂未发布退市计划）

三大运营商港股运营

这次退市操作，其实早有预见。自从美国《外国公司问责法案》公布以来，市场对美股中概股的退市早有预期。根据《外国公司问责法案》要求，外国发行人连续三年不能满足美国公众公司会计监督委员会对会计师事务所检查要求的，其证券禁止在美交易。由于中美在审计监管方面的规则差异，《外国公司问责法案》中的相关规定也导致几乎所有中概股都将面临被“摘牌”的风险。自2022年3月10日SEC官网公布了的首批5家临时“被识别发行人”名单以来，已经有十批共158家中概股企业被纳入“预摘牌名单”。但是对于这种“预摘牌”行为，中国企业用主动退市以回应，一方面是一种体面的结束，另一方面也说明了人民币走强的信号。

评述人民币走强还需要追溯到当初这些央企上市之初。为了更好地融资，很多中国企业需要通过上市来发展自身，而90年代末期，人民币还没有进入“一揽子”结算体系，所以对于吸引外资，大部分中国企业就选择在港股上市，而此时的港币也只是在一揽子中位列第八的位置，算不上国际硬通货，而想吸引到更多的优质海外资金的投资，就需要挂靠更发达的资本市场，正是在这样的背景下，很多中国企业都通过ADS的方式赴美“上市”。同时美国投资人也可以通过ADS的方式享受到中国企业发展的红利。

而时隔今日，人民币已经成为了国际主要结算货币之一。今年5月14日，国际货币基金组织（IMF）宣布将人民币在特别提款权（SDR）货币篮子中的权重从10.92%上调至12.28%。调整后，人民币权重处在美元、欧元之后的第三位。而人民币的国际地位的提升，给予了中国企业更好的人民币融资通道，也有越来越多的投资者选择持有人民币，这种方式更增加中期退市回流的底气。

此次中企退市，某种程度上也是对于美国政府一系列操作的“回应”。

就在宣布退市前夕，2022年8月2日，美国众议院议长佩洛西窜访台湾，公然挑衅中方涉台红线。8月3日，包括美国在内的七国集团（G7）外长发表涉台联合声明，声称中方采取的行动可能升高台海紧张局势，要求中方不要以武力单方面改变台海形势现状。

佩洛西窜访台湾严重违反一个中国原则。这一原则是国际社会的普遍共识和公认的国际关系基本准则。大家都看到针对此次美国政治家的“寻衅滋事”，中国政府和军方都给予了强烈的回应，目前围绕台湾的军事行动已经成为了常态化。而这次5家央企主动退市，某种程度也被外界认为是一种对美国政治不诚信行为的回应，用以“敲山震虎”。

众所周知，美国政治迎来史上最严重的一次通胀危机，根据美国劳工部公布的数据显示，6月美国CPI环比上涨1.3%，同比上涨9.1%，同比涨幅创下自1981年11月以来的新高，也超过了上个月的8.6%，高于预期。多家美媒指出，由于天然气、汽油、食品以及房租等价格不断飙升，美国6月通胀达到了近41年来的新高，进一步给美国家庭的日常生活带来压力，并可能为美联储的再度大幅加息奠定基础。此前，6月已“暴力加息”的美联储曾暗示，为平息通胀，或于7月再加息75个基点。

《华尔街日报》报道截图

当地时间7月13日上午，白宫发布了拜登关于美国6月通胀数据的声明。他表示，这一整体通胀数据“高得令人无法接受”。拜登认为，通胀是美国当前最为紧迫的经济挑战，也几乎袭击了全球的每个国家。他以欧洲为例称，欧洲的通胀率也很高，而且许多欧洲国家的通胀率高于美国。和此前几个月一样，拜登在声明中，依旧将通胀之责“甩锅”给了俄罗斯总统普京，指责俄乌冲突令通胀变得更为严重。

而最近美国劳工部发布了7月非农就业数据，数据显示美国非农就业大幅增长，劳动参与率小幅下跌，但薪资强劲增长，表面看起来，美国劳动力市场仍然保持强劲。然而，有分析指出，就业市场情况并非那么乐观，一些问题浮出水面，180万个无法解释的就业缺口，多份工作者人数创下历史新高。这份数据看起来似乎是“有意而为之”。多份工作者人数一直在稳步增长，6月份创下26.3万人的新高，这与全职工作人员的急剧下降形成了鲜明对比。更值得一提的是，其中初级和中级工作的多份工作者人数创下历史新高，这并不是一个强劲的就业市场的特征，在这个市场上，人们可以随意辞职。工作的人越来越少，但从事一份以上工作的人却越来越多。

而这些“操作”，恰恰都给了美元加息一个空间。而美元加息会增加资本的回流，这也是美国最希望看到。不管是制造俄乌冲突，还是搅乱台海矛盾，其底层逻辑就是为了服务美元霸权，制造外部混乱，收割全世界，美元回流。

而我们这次“退市”也给这个美国剧本另外一个可能性，如果越来越多的中国企业离开美国资本市场，并且还是绩优股逃离美股，势必会吸引很多美元资本转而跟随中概股回流，给美元回流的效果大打折扣。

反观最近国际上发生的一些针对中国或中国企业的事件，我们不难发现，都是一些有企图的行为。而无数次我们已经证明了，中国人民必须首先要做好自己的事情。正所谓，你做你的，我做我的。你窜台，我就搞军演，而剧本有差异，也是正常，如果都按照你的逻辑走，其实反而会正中下怀，落入别有用心之人的圈套之中。

美国政客就是希望看到我们混乱起来，就是希望看到资本逃离一个动荡的中国，这样我们辛辛苦苦积累起来的并不富裕的家底，可能很快就会被掏空。美国不希望一个统一的中国，更不愿见到一个强大的中国，所以用我们自身的强大，来去实现“实质意义”的统一，未尝不是一种“和平统一”之道。毕竟随着台海经济实力差距得越来越强，会进一步加快统一的进程。毕竟，台湾海峡比太平洋距离更短呢！

正所谓，修身、齐家、治国、平天下，是也。