某种债券价格为900美元「大债」

只有在潮水褪去后，才知道谁在裸泳。

恒大在继恒大商票、理财违约后，美元债也违约了。这些相继违约的商票、理财和美元债相当于4000亿人民币的高息贷款不用再付利息，一年能省下300亿以上的利息支出。

现在市场对恒大最关心的问题，不在于恒大能不能活过来，也不在于恒大是不是中国雷曼，而是在于恒大后面的债务问题怎么去解决。

所有人对恒大的债务几乎都是一头雾水，不要说外人对恒大的债务看不清，恐怕连恒大自己都很难缕清自己的债务。

眼下，恒大的债务不仅包括欠施工方材料商的、欠银行的、欠员工理财产品的、欠买房人的。。。

同时，如何清偿美元债对国外投资者一样重要，毕竟国外已经把恒大美元债如何解决，上升到中国对待西方投资者的态度问题。

先说恒大眼下的美元债务问题。

数据显示，恒大截止目前共有三只美元债到期，分别是2022年4月到期、2023年4月到期、2024年到期的美元债，涉及利息共1.48亿美元（折合人民币11.52亿元）。但，此前恒大就已错过两笔美元债的利息支付，宽限期也将于本月底到期。

早前就有消息说，其实G家一直在敦促恒大赶紧把利息给人支付了，但是恒大没有能够做到。延展期过了之后，如果还是还不上，那这次违约就是亚洲公司有史以来最大的美元债券违约了。

历史上，中国企业大部分情况是刚性兑付，即便是破产，债务分配向来也是Z府主导。但我国对破产清算的债务规定较少，所以能够依据的法律手段少之又少，这也就给恒大债务的清偿制造了很大的难度。

而美国公司的债务违约后，公司会选择向美国法院申请破产。美国法院会根据破产法对公司的资产进行处置，有序清偿。但是恒大的美元债违约后，恒大不可能主动向美国的法院申请破产。所以对于美债的债权人，这只能去美国法院起诉恒大，要求法院对恒大的资产进行处置。

但是，要美国法院对注册在英属维京群岛和香港，实际在中国内地运营的恒大进行资产处置，何其困难。香港子公司背后，“有抵押”的美元债或许早已变成了“无抵押”的美元债。如果国内的体系不逼着恒大破产，那恒大就可以不破产，继续存在。

债务违约的公司却可以不破产，有点讽刺。

也不是说恒大美元债的投资人面对违约就真的毫无办法，但是矛头可能就不只对准恒大了。

毕竟现在不仅仅是恒大，越来越多空壳债陆续被发现，某些头部企业通过在开曼群岛等避税天堂开办空壳公司发行债券，完全脱离母公司财报，背后抵押物也早已悄悄转移。

对于美元债的违约，也不只有恒大，就在国庆期间，百强房企H样年也发生一笔2亿多美元的境外刚性违约。就在到期前，H样年还多次对投资人承诺，将使用自有资金偿还，甚至还放出将旗下上市物业公司卖给碧桂园的消息。但到了兑付那天，H样年却突然发布了违约公告，投资人被杀了个措手不及，想跑也跑不了。

中资美元债规模庞大，据统计，目前中资美元债存量规模总计8614亿美元，发行主体集中于金融、房地产和城投，地产存量占比达到24%。这个中国房企的主要融资渠道，随着时间的推移到期规模也在不增加。

2020年，地产美元债总到期规模为395.81亿美元，共计104笔。

2021年，数据暴涨，总到期规模为592.42亿美元，约合人民币3827亿元。

2022年，总到期规模达到614.97亿美元，约合人民币3973亿元。

2023年，总到期规模510.18亿美元，相当于人民币3295亿元。

按月份来看，2022年1月、3月、4月、6月，2023年1月都是偿债高峰期。从现在起至2023年末，中国的地产商合计要偿付约合7687亿元人民币的美元债。

其中，恒大即将面对的到期债券最多，且这些债券评级均为C级。

一般来说，国际市场把信用评级BBB以下的称为垃圾债，在中资美元债市场上发行垃圾债的，主要就是房地产开发企业。一般低信评企业在国内融不到钱，才高息去海外融资，这部分债务类似于次贷，高风险高收益。

信用在经济上可以理解为“借”和“贷”的关系，美元债的违约不仅仅是影响其他地产公司到国外发债，还间接影响到其他中资企业到国外发债。

现在西方盯着恒大的美元债问题，一方面是想看中国对待西方投资人的态度，另一方面也想看中美两套体系下的跨境资产的法律问题。