2017年债券熊市「私募债属于非标吗」

21世纪经济报道记者杨志锦上海报道 资产荒背景下，城投债再次成为了市场的“宠儿”。

5月26日，江苏大丰港控股有限公司公告称，该公司5月25日成功发行“22大丰港CP002”。该债券计划发行总额5亿，实际发行总额5亿，票面利率5%。

申购方面，该债券申购区间【5.00%，5.50%】，中标利率5%，有效认购倍数59.7倍。其中合规申购家数64家，合规申购金额303.50亿元，有效申购家数63家，最高申购价位5.50%，最低申购价位5.00%，有效申购金额298.50亿元。

换言之，5亿债券引来303.5亿资金的申购，认购十分火爆。而仅仅在2个月前，该公司发行的同期限的“22大丰港CP001”票面利率为6%，发行规模也是5亿，但仅有5.2亿资金认购，有效认购倍数仅为1.04倍。

公开信息显示，江苏大丰港控股有限公司成立于1997年，经营范围为港口开发建设、码头和其他港口设施经营等。公司由江苏盐城港控股集团有限公司全资持股，盐城市政府为其实际控制人。

21世纪经济报道记者根据Wind数据梳理发现，近期城投债高认购倍数的案例并不少。比如“22牛首山SCP001”、“22镇江交通MTN003”、“22赣州城投MTN002”认购倍数均超过20倍。

除高认购倍数外，城投债票面利率也持续走低。2021年以来，市场一直没有出现票面在2%以下的债券，即便是在今年利率总体下行、资产荒迹象明显的情况下。但上周江苏交控、厦门港务、苏高新集团票面利率向下突破2%。

“最近城投债的火爆行情，让人叹为观止。以前想买的现在买不起，以前不想买的，现在也买不起了。”沪上某大型券商交易员表示，“除了那些过于网红的区域之外，大部分区域城投债券利差都在压缩。”

Wind数据显示，5月25日AAA级、AA 级、AA级城投利差（中位数）分别为46BP、60BP、145.92BP，分别相比4月底压缩20BP、24BP、48BP——低等级反而压缩越大，反映市场机构在下沉。

“我们内部对城投债有担心，但是为了收益不得不下沉，很多地级市城投的收益率都压缩到3%。这波城投债券利差极致压缩的背后，是资产荒、城投阶段性稀缺、基建重要性提升等因素作用的结果。”前述沪上某大型券商交易员表示。

兴业固收的一份研报称，近期“资产荒”下，信用债表现有以下两个较为明显的结构性特征：

一是信用利差压缩、期限利差陡峭：各类信用债品种表现亮眼，尤其是中短久期（尤其是1年短久期）信用债极度受追捧，投资者对拉久期较为谨慎，期限利差趋于陡峭。

二是城投极度受追捧：投资者对城投债的投资热情高涨，诸如天津AAA城投的信用利差出现了快速下行。

兴业固收分析称，这由三个原因引致：

宏观层面，“流动性充裕 宽信用受阻”可能导致资金回流金融体系形成非典型的“资金堰塞湖”效应。

中观层面，2022年以来机构负债端仍在扩容（部分资金可能从股市流入债市），但资产端伴随非标资产压降持续 信用债净供给偏弱，可配置的优质资产增量不足。

微观层面，2022年以来信用债违约规模相较于过去两年明显减少，也没有出现超预期信用风险事件对信用债市场形成冲击。