2020可转债规模「 2022债市年中回顾及展望 可转债半年成交量相当于2021年的八成」

截至6月30日收盘，中证转债（000832）指数报418.62，在沪深两市上市交易的412只可转债年内共成交117,062亿元，较去年同期大增63,241亿元，2022年上半年转债总成交额约为2021年全年的80%。 机构分析认为，预计三季度投资者参与交易性机会的意愿提升。不过，转债性价比限制仓位提升幅度，交易新规或压制炒作资金流入。转债市场供求整体平衡，对估值影响不大，公募定价权也将进一步巩固。市场结构方面，优质中小盘股品种仍是当前转债市场主角，数量占比、交易集中度都更高。

市场回顾

转债发行方面，上半年储备新券数量达到近年高点，但大盘转债发行数量减少。据新华财经统计，2022年1-6月，共有59只转债发行（含未上市），总发行规模1175.3617亿元，同比减少309亿元。今年上半年，发行规模最大的为重银转债，发行130亿元，最小的永吉转债只有1.4587亿元。上述59只新发转债中，有31只在上交所上市，28只在深交所上市。

59只转债中，有34只修改了转股价格，其中有33只下修转股价格，下修幅度最大的锦浪转债（123137），转股价格从227.02元/股调低至151.35元/股，只有禾丰转债（113647）上修0.04元至10.26元/股。

二级市场价格方面，目前价格高于500元以上的转债有3只，其中石英转债（113548）以934.52元/张价格居首位，其次为中矿转债（128111），852.58元/张，横河（123013）和小康转债（113016）最新收盘价分别为594.5/张和556.83元/张；低于百元面值的有6只转债，分别为城地、天创、亚药、广汇、科华和搜特转债。

政策方面， 2022年，交易所对转债交易规则做出进一步细化。 6月17日，沪深交易所发布关于可转换公司债券适当性管理相关事项的通知，将可转债投资者参与门槛提高至：申请权限开通前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币10万元（不包括该投资者通过融资融券融入的资金和证券）；参与证券交易24个月以上。

同时，交易所还发布了《可转换公司债券交易实施细则(征求意见稿)》，拟统一可转债上市首日涨跌幅限制，并自上市次日起设置20%涨跌幅价格限制，并结合涨跌幅调整，增设了可转债交易异常波动、严重异常波动标准，明确了异常波动、严重异常波动情况下上市公司的核查及信息披露义务。

以2只小盘转债为例。规模2.76亿元的盘龙转债4月8日上市首日涨幅为57.3%，上市以来总涨幅201.9%，最高价格413.833元，6月30日收盘价格为392.519元，总成交金额3578亿元；发行规模仅1.46亿的永吉转债，5月17日上市首日的涨幅高达276.2%，当天以150元开盘，最高价格高达421元。根据新的交易细则，可转债上市首日将采取57.3%和-43.3%的涨跌幅机制，而自上市次日起20%的涨跌幅限制，则大幅限制了投机炒作的空间。此外，交易细则增加了对异常波动和严重异常波动的认定标准，明确了上市公司的核查及信息披露义务，也将进一步加强对炒作的防控力度。

市场分析认为，新规并不会打击转债市场的人气和活力，反而会通过防范过度炒作，有利于转债市场交易回归理性，促进转债市场的平稳健康发展。

展望后市

机构观点方面，新华财经整理了三家券商的观点：

光大固收建议投资者关注以下3个方向：1）转股溢价率久高不下，高溢价率转债弹性较差，建议切换为低溢价率转债。2）权益市场已经反弹，部分成长股龙头的股价基本回到年初水平，对于一线龙头或需控制仓位，谨防回撤。后续可以关注同一产业链下二线、三线标的对应转债的补涨机会。3）关注中报行情，可关注受疫情影响不大的上市公司对应的转债。另外，欧美等国家二季度受能源价格走高的影响，本土供给受到制约，进口相应增多，对欧美国家出口业务占比较高的上市公司二季度业绩相对较好，建议关注相关标的对应转债。

中信证券认为，随着行情的持续，转债市场平均价格已经明显回升，虽然转债新政对市场估值产生一定扰动，但并非持续影响因素，股性估值略有调整后重新走阔。当前转债市场估值水平仍旧位于合理位置，尚未出现过热迹象，虽然波动有所加大，但仍有持续的机会出现。建议将持仓弹性维持高位，但同时做好交易准备，市场潜在扰动可能增加，效率仍旧是当前市场的生命线。建议重点关注粮食安全相关的上游化工化肥相关品种的弹性机会。

华泰固收提出3点看法：1、转债性价比至少好于利率波段和信用下沉，但操作难度高于往年，投资上应重择券不重仓位；2、预计转债中等价位 偏股 高性价比品种表现更强势，基于转债价值与正股预期的匹配度、保持平衡配置仍是较为稳妥的策略；3、继续围绕转债性价比和正股业绩择券，谨慎对待纯粹低价群体。