歌尔股份 增持「股东低位减持是好是坏」

董事长大笔减持，公司却高位回购！这家苹果供应链龙头“左右互搏”引发股民激烈争论……

10月21日晚间，歌尔股份同时披露了两份“左右互搏”的公告：

一则是减持公告：公司董事长姜滨和副总裁刘春发拟自减持计划公告之日起15个交易日后的6个月内，以集中竞价交易的方式分别减持不超过公司总股本1%和0.01%的股份；另一则是回购公告：公司拟耗资5亿元-10亿元回购股份，用于员工持股计划或股权激励。

一边是董事长大笔减持，一边是公司大额回购，这样的“神操作”到底是利空还是利好呢？围绕这一问题，歌尔股份的中小投资者在股吧里爆发了激烈争论……

“左右互搏”的两则公告

根据公告，董事长姜滨除了计划通过竞价交易的方式直接减持占歌尔股份总股本1%的股份外，还计划将占歌尔股份总股本1.84%的股份通过大宗交易方式进行转让，接盘方为自己的弟弟、公司的一致行动人姜龙，后者在歌尔股份担任总裁职务。

以10月21日歌尔股份18.27元/股的收盘价计算，姜滨通过竞价交易减持和大宗交易转让的2.84%股份对应的市值约为16.84亿元。公告称，姜滨减持和转让股份的资金所得将用于偿还其质押融资贷款及满足个人资金需要。

同时，公司公告称，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购股份，用于后期实施员工持股计划或者股权激励计划。本次回购金额不低于5亿元，且不超过10亿元。回购价格不超过21元/股，期限为董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内。

董事长姜滨减持股份、歌尔股份通过回购用于员工持股或股权激励的情景似曾相似：2015年和2018年，姜滨曾两次通过大宗交易的方式向公司员工持股计划专户减持分别占歌尔股份总股本1.94%和1.69%的股份。

而这次不再是姜滨直接减持给员工持股计划专户，而是减持计划和股份回购分开进行。同时发布的两份利空与利好“左右互搏”的公告，自然在歌尔股份的中小股东中间引发了激烈争论。

有中小股东在股吧里认为，在姜滨和刘春发披露减持计划的同时，歌尔股份披露回购计划，有为两者的减持“抬轿子”的嫌疑。而且，姜滨和刘春发高位减持，歌尔股份高位回购，也有为两者“接盘”的嫌疑，因此利空大于利好。

另有中小股东指出，姜滨和刘春发通过竞价交易减持的股份只占总股本的1.01%，不会对公司股价造成冲击。而且，公司不但通过回购对冲了减持对于歌尔股份股价的冲击，高位回购更是彰显了歌尔股份对自己股价的信心，因此是利好大于利空。

也有中小投资者表示，与其关注股份变动，眼下更应该关注的是歌尔股份基本面的变化，这才是决定今年歌尔股份股价走势的核心要素。

今年以来，作为苹果供应链龙头，受益于TWS出货放量，歌尔股份今年上半年净利同比增长17.73%，迎来业绩拐点。同时，市场也看好公司在5G时代智能无线耳机、可穿戴设备以及VR/AR市场需求放量中的增长潜能。

在此背景下，年初以来，歌尔股份的股价已累计上涨168.8%。得益于此，在近日公布的胡润百富榜上，作为歌尔股份实控人的姜滨和胡双美夫妇以180亿元的身家位列第195位，较2018年上升了42位。

小心翼翼的减持

对于2008年歌尔股份上市以来屡屡减持公司股份的实控人姜滨、胡双美，以及一致行动人姜龙而言，减持似乎已经轻车熟路，但实际上却是一项小心翼翼的“技术活”。

因为，姜滨、胡双美及姜龙的减持手法，除了常规手段以及上文提及的直接减持给员工持股计划专户外，还屡次因为第一大股东歌尔集团发行的可交换债换股而造成被动减持。姜滨和姜龙持有歌尔集团100%股份，因此间接持有歌尔股份19.49%的股份。

比如，公司9月4日晚间披露的公告称，今年8月22日至9月3日，歌尔集团发行的“17歌尔EB”因为债券持有人完成换股3970.38万股，占歌尔股份总股本的1.22%，从而使得歌尔集团持有歌尔股份的比例从20.72%降至19.49%。

这使得，姜滨、胡双美及姜龙在计算减持的比例时，不但要考虑自己直接持有的歌尔股份，还要考虑通过歌尔集团间接持有的歌尔股份。否则，一旦疏忽了因为可交换债换股而造成的被动减持，很容易形成违规减持。

这并不是危言耸听。2017年7月17日，姜滨、姜龙和歌尔集团就曾收到深交所的监管函。原因是，其在减持比例达到5%时没有及时进行披露并停止买卖股票。按照规定，减持比例达到5%时，应当在三个交易日内公告，并在公告后的二日内不得再行买卖。

具体而言，2012年5月29日至2017年5月10日，姜滨、姜龙合计减持了占歌尔股份8.75%的股份。其中，通过大宗交易方式减持比例为6.01%，因歌尔集团可交换债换股减持比例为2.74%。可直至2017年5月25日，姜滨、胡双美及姜龙才披露权益变动报告书。

问题正是出在了可交换债换股造成的被动减持上。歌尔股份当时披露的公告称，累计持股比例减少超过5%的原因，除了实控人减持和公司可转债持续换股导致持股比例被动减少外，还有一个重要原因是歌尔集团2014年发行的可交换债于2015年以来持续换股。

老问题这次又来了：歌尔集团于2017年10月17日发行的“17歌尔EB”的换股期为2018年4月18日至2020年10月14日，覆盖了姜滨的减持计划区间。如果未来6个月内债券持有人换股造成姜滨被动减持的话，是否会对姜滨这次的减持计划造成影响呢？

对此，歌尔股份公告称，截至本公告披露日，本次可交换债券余额约为2.09亿元。公司控股股东、实际控制人、一致行动人预计在未来六个月内不存在出售股份可能达到或超过上市公司股份总数5%以上的可能性。

(责任编辑：赵金博)