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2021年债券行情「三大货币政策对债券的影响」

2023-01-10 19:55:32来源:紫金天风期货

观点小结

货币政策发挥“总量 结构”双重功能,收益率曲线有望牛陡。若明年一季度降息落地、经济预期向好,行情可能熊陡。

资金面整体均衡:1)央行公开市场净投放500亿元;2)DR007下行21.51bp至1.90%,R007下行22.32bp至2.07%;3)各期限同业存单收益率上行,股份制银行1个月同业存单收益率上行34.33bp至2.76%,1年期同业存单收益率上行6.35bp至2.78%,显示机构对跨年资金紧张较为担忧。

本周地方债发行量极少:1)利率债新发行1,507.33亿元,环比减少3,071.7亿元,其中地方债102.33亿元,环比减少1,787亿元;2)最受欢迎的是20Y吉林债,边际倍数10.17,其余边际倍数均在1~2倍之间。

长端国债收益率下行:1)12月20日央行公布1年期LPR下调5bp至3.8%,5年期以上LPR维持不变,显示了央行推动企业融资成本稳中有降的决心,有助于宽信用的推进,债券市场在降息预期推动下情绪高涨。12月25日央行货币政策委员会四季度例会中提及“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”,较三季度货币政策执行报告“发挥好结构性货币政策工具作用”多出“总量”二字,再度引发市场对降准/降息的遐想,十年期国债收益率盘中突破2.8%。此外,近期票据利率再度大幅下行,6个月票据利率跌至0附近,显示银行缺乏优质资产端以票据冲量。到明年一月,商业银行开启“早放贷、早收益”模式,则会对债券市场造成潜在利空。

国债期货价格整体上涨:1)本周在降息预期影响下国债期货价格普遍上涨,涨幅大于现券。持仓量方面,十年期国债期货主力合约增仓14,462手,多空博弈分歧变大。

观点小结:1)央行连续投放7天期、14天期逆回购呵护市场,资金利率保持平稳;2)继LPR降息后,央行四季度货币政策例会中对货币政策的表述为“总量 结构”,债市牛陡有望延续。由于目前市场对降息的预期高度一致,明年一季度降息落地后市场情绪可能发生较大幅度扭转,届时叠加财政刺激、地产边际回稳使得经济预期向好,债券市场长端利率先行向上,曲线熊陡。

资金面整体均衡

央行公开市场净投放500亿元

本周央行公开市场开展7天期逆回购500亿元,中标利率2.2%,14天期逆回购500亿元,中标利率2.35%,逆回购到期500亿元,央行公开市场净投放500亿元。

数据来源:Wind,天风期货研究所

资金面整体均衡

本周资金面整体均衡,除跨年资金较紧涨。本周DR007下行21.51bp至1.90%,R007下行22.32bp至2.07%,隔夜利率下行,R001下行1.97bp至1.88%。

数据来源:Wind,天风期货研究所

质押式回购成交量破5万警示线

本周资金利率均衡。Shibor一周收于1.94%,周下行20.80bp;1年期国债收于2.34%,周上行3.38bp;10年期国债收于2.82%,周下行2.76bp。商业银行质押式回购意愿有所回落,日均成交金额52,590.92亿元,较上周减少1,449.57亿元,其中隔夜成交量占比每日均超过85%。

数据来源:Wind,天风期货研究所

各期限同业存单收益率上行

各期限同业存单收益率上行,股份制银行1个月同业存单收益率上行34.33bp至2.76%,显示机构对跨年资金紧张的担忧;3个月同业存单收益率上行11bp至2.64%,1年期同业存单收益率上行6.35bp至2.78%。

数据来源:Wind,天风期货研究所

同业存单收益率处在年内低位

1年期同业存单利率收至MLF下方22.76bp,处在年内相对低位,存单市场波动显示对跨年资金面的担忧。

数据来源:Wind,天风期货研究所

债券一级市场发行追踪

本周地方债发行量极少

本周利率债新发行1,507.33亿元,环比减少3,071.7亿元,其中地方债102.33亿元,环比减少1,787亿元,国债1,100亿元,环比减少960.2亿元,政金债305亿元,环比减少324.5亿元。本周新增地方债发行量极少,交易情绪一般。最受欢迎的是20Y吉林债,边际倍数10.17,其余边际倍数均在1~2倍之间。

数据来源:Wind,天风期货研究所

长端国债收益率下行

长端国债收益率下行

长端国债收益率下行。12月20日央行公布1年期LPR下调5bp至3.8%,5年期以上LPR维持不变,显示了央行推动企业融资成本稳中有降的决心,有助于宽信用的推进,债券市场在降息预期推动下情绪高涨。12月25日央行货币政策委员会四季度例会中提及“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”,较三季度货币政策执行报告“发挥好结构性货币政策工具作用”多出“总量”二字,再度引发市场对降准/降息的遐想,十年期国债收益率盘中突破2.8%。此外,近期票据利率再度大幅下行,6个月票据利率跌至0附近,显示银行缺乏优质资产端以票据冲量。到明年一月,商业银行开启“早放贷、早收益”模式,则会对债券市场造成潜在利空。

数据来源:Wind,天风期货研究所

国债10-1利差走平

本周国债10-1利差缩小5.75bp至48.04bp;国开债10-1利差缩小3.35bp至65.22bp。本周国开债隐含税率均上行,交易情绪较上周下降。

数据来源:Wind,天风期货研究所

美国通胀持续飙升

美国公布11月PCE物价指数5.7%,创1982年以来新高;核心PCE物价指数4.7%,创1983年以来新高 。三季度GDP公布值2.3%,前值2.1%,好于预期2.1%。

数据来源:Wind,天风期货研究所

美元指数下行到96.13

美元指数下行到96.13

本周美元指数收于96.13,较上周下行0.54。人民币汇率降至6.37,中美利差本周缩小至138.67bp,较前一周减少11.56bp。

数据来源:Wind,天风期货研究所

国债期货价格上涨

国债期货价格上涨

本周在降息预期影响下国债期货价格普遍上涨,涨幅大于现券。持仓量方面,十年期国债期货主力合约增仓14,462手,多空博弈分歧变大。

数据来源:Wind,天风期货研究所

周三国债期货交易情绪最高

数据来源:Wind,天风期货研究所

中国、日本央行缩表,其余经济体扩表

11月央行资产负债表缩小1,805.09亿元

数据来源:Wind,天风期货研究所

美联储资产负债表较上周扩张33,737百万美元

数据来源:Wind,天风期货研究所

日本央行资产负债表较上旬缩小11,357.83十亿日元

数据来源:Wind,天风期货研究所

欧洲央行资产负债表较上周扩张847百万欧元

数据来源:Wind,天风期货研究所

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作者:刘诗瑶

内容来源:天风期货研究所

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