欧债危机对我国的启示「欧债危机对世界的影响」

受美国次贷危机的影响，2009年希腊的主权信用等级被下调，拉开了欧元区各国债券危机的序幕。希腊出现了历史上首次最高的财政赤字危机，全国公共债务已超过国家GDP的100%。自此葡萄牙、西班牙等欧元区国家纷纷爆发债务危机，紧急寻找国际组织的救援。但反观全球市场，当前经济形势并不乐观，许多国家对欧元国的债务转让持观望之势。了解欧洲各国债券危机成因和去杠杆化的各项举措，给我国金融业发展带来了一些启示和警醒。

2007年美国率先爆发了次贷危机。受美国波及，为了应对金融融资、贸易等方面的波动，欧洲许多国家大量举债，来刺激国内经济消费。在此之前，有一些国家多年来国债负担率已经基数较大，但对于债权盲目自信，让他们选择仍然通过融资的方式来刺激经济发展。一不小心就过度扩张，外债高筑。这样做的结果就是，欧盟一些国家的负债程度远超过国家可承受的范围，一旦失去平衡，将会全面爆发。其实最初冰岛已经暴露出了主权债务问题，当时冰岛国家的外债总额几乎是国内GDP总额的三倍，远远超出欧盟规定的警戒值。但国际货币基金组织（IMF）及时对冰岛进行了金融救援，暂时缓解了欧盟的债务危机。其实自此以后债券问题就在欧元区国家之间买下了隐患的种子。

▲ 欧元区国家负债高筑超出承受范围

其实希腊自身的财政问题从很早就开始体现，希腊自身的经济发展在欧盟成员国来说，本身就是比较低的。国家在预算方面始终是超支状态，一直是通过高额贷款来实现对产业的投资和建设。2001年希腊加入欧元区时，希腊在资本的帮助下，以10亿欧的货币掉期交易使希腊债券满足了当时《马斯特里赫特条约》所规定的财政赤字要求，顺利进入欧元区。

从希腊自身的产业结构上来看，其实是非常不合理的一种经济布局。希腊主要是以旅游业和航运业为国家主要的经济产业，服务业占比超过国家GDP的50%还多，而农业、工业等比率非常低。这样的产业结构下，希腊的国家单位劳动成本高达61%，居于欧盟几个国家之首。

▲ 希腊的国家预算缺口

自2008年世界金融危机开始，国际航运产业发展低迷，对希腊的造船、海运产业都造成了深远且持久的影响。旅游、房地产等主流产业本身对于外部的依赖性比较高，都是非常容易受到外界的冲击和影响的产业，希腊国家整体对于内部经济的产业补充不足。因此在遭受经济危机后，国内整体经济复苏进程相对困难。因此在金融危机之后仅一年，希腊政府就宣布当年国家公共财政赤字比例将占到国家GDP的12%，这个数字远超过欧盟联合设定的3%的赤字上限。随后美国三大评级机构立即宣布下调希腊信贷评级，从A-下调至BBB ，致使希腊的贷款利息骤然升高。世界经济市场降低了对希腊等国家的信心，导致债券危机愈演愈烈。

但反观全球市场经济形势并不乐观，许多国家对欧元国的债务转让持观望之势。一方面仅靠外部资源的注入始终无法解决欧洲负债的根本问题，债权国内部产业形势亏空明显，给“去杠杆化”带来巨大困难。另一方面此次信用评级的下调加速了欧债问题的恶化，危机解决之日仍是遥遥无期。欧元区其他同盟国对希腊债券危机一事认为，一味的救助并不能解决希腊面临的经济危机，反而会使他们更加“挥霍”。欧洲央行、国际货币基金组织（IMF）等国际金融组织起初表示希腊的经济体量较小，对欧洲金融界的影响不会波及甚广。但事实证明从2010年开始，欧元区国家内部的分化逐渐显现，债券危机开始波及到欧洲五国。

▲ 欧洲各国十年期国债的利率走向图

虽然欧洲大部分国家都承认欧元为区域内流通货币，但却没有实现货币与财政方案的统一，导致北欧和南欧地区经济布局分化明显。以德国、法国为主的北欧多是信奉新教，无论是在生活方式还是消费观念上都更为保守，理财方面主张存款和计划。而南欧国家则更强调享乐、消费，国家账户经常逆差，国家货币资金储蓄不足。即使通用货币，但北欧南欧的这种不平衡，在受到外界冲击时欧元区的非核心国家便更轻易暴露出债务危机。在希腊爆发债券危机不到一年的时间里，葡萄牙(P)、爱尔兰(I)、意大利(I)以及西班牙(S)都开始预报未来三年各国政府将承载极高比例的赤字，自此欧债危机全面爆发。媒体将这五大国家首字母连起来，戏称深陷欧债危机的各国为“欧猪五国”，英文正好可以拼为单词"PIGS"。

欧洲五国陷入债券危机引起了欧洲市场上的恐慌，尤其是主权国债信用评级下调以后，市场对于欧盟国家的信心匮乏，后期资本注入更加困难。国际金融组织对于欧洲五国救助的计划迟迟不来，影响了市场对欧元的信心，导致欧元暴跌，欧洲股市呈现一片颓废态势。这一现象甚至已经开始波及德国等欧元区的核心实力国家。2009年德国创下了两德统一以来最大的一次经济下滑，GDP同比减少了5.1%。为了减少对于欧盟其他国家出口下降导致的经济回落，德国政府不得不采取削减福利、刺激制造业等手段来维持国家经济发展。可以说欧元区各国正面临着创立欧元货币联盟以来最大的挑战，更有评论家推测最终这场欧债危机可能会导致欧元区解散。

德国与欧元区关联性较高

紧急应对：大幅注入资金

希腊爆发债券危机以后，欧元区发布了7500亿欧元的紧急救助资金，其中有600亿欧元为欧洲同盟国从资本市场融资提供，另有2500亿欧元来自世界货币基金组织。剩余的部分按照《里斯本条约》相关规定，由政府间协议内容商定。但在市场普遍看好的西班牙也陷入困境以后，要想解决此次危机，可能未来还需要扩充救助金额。目前深陷债券危机的各个国家都已经在积极寻求外部的帮助，各国均紧急向银行注入资金，银行也都从信贷业务调整到更愿意增加储备业务，降低杠杆率。但仅靠国际上其他国家注入救助资金，始终不是解决欧洲债券问题的根本。要想真正解除危机，其实我国有一句古话道出了关键，那就是“开源节流”。

▲ 仅靠资金救助是个无底洞

开源：提高国民经济增长指数

其实从欧债危机最严重的五个国家来看，他们都是在国家经济布局和产业结构方面有着比较严重的问题的。对欧洲五国来说，零售、旅游等服务产业占到总产业的70%还多，除了爱尔兰是依靠农业为主要产业的国家，其余国家制造业占比普遍都不超过20%。以服务业为主要产业对外界的依赖性较强，即使恢复也急需拉动外需，国家自身很难掌握，经济恢复也要看国际的经济形势。因此提高国家自身经济竞争力的第一步，首先要重新进行产业结构分配，刺激鼓励多元化产业发展。把当前国家经济发展的重点由房地产、服务业转换到其他产业。

对这些国家而言，这种转变是需要长期坚持的，短时间内很难看到产业结构变化的效果。其次就是大力发展国家经济，增加国家的财政收入。世界经济环境给西班牙就业带来了非常巨大的影响，据报道西班牙和希腊等国家青年失业率持续攀升。到了2013年失业率甚至高达43%，而欧盟平均失业率只有9%。因此要促进经济增长还要积极提高国家青年劳动力的就业率，通过新的就业制度和劳动法，鼓励年轻人自主就业。也可以开放私人企业的权利，减少临时工与合同工的待遇，增加更多的劳动机会。通过国内制造，积极出口，在国际市场上赢得一席之地。

▲ 欧元区失业民众游行示威

节流：削减开支，降低负债杠杆率

欧债危机发生后, 各国普遍采取的应急措施就是调整非核心资产，缩减财政支出，降低杠杆压力。国家债务的高杠杆，传递到资本市场上，最终体现的是银行的高杠杆压力。因此减少发行信贷证券等产品也是去杠杆化的关键措施之一。其次欧洲国家人口的出生率低，是仅次于日本的全球出生率降低速度最快的区域。人口不断向老龄化结构加速的同时，欧洲社会还依然保持着较高的社会福利待遇，给政府造成了严重的负担。合理配置国家开支，整顿公共部门财政支出，也可以在短时间内达到去杠杆的效果。希腊为了缩减财政支出，在2013年一整年停止招聘社会公务人员，并将现有的公务人员工资减少了10%，同时国家福利、政府工作人员工资等国家公共财政方面都紧急压缩。

欧债危机的最根本原因还是国家承担的债务支出超过了自身经济发展能够偿还的额度，因此从宏观上来讲，大方向上我们要严格把握好经济发展的“度”。在当前国际经济形势的压力下，为了刺激经济的发展，政府会制定一系列的政策来促进生产。但有些地方仅以GDP这一项指标为好坏，举债搞发展。这种做法的初心是可以理解的，只是在贷款建设之前，一定要严格把控好自身贷款的结构与负债情况，做好债务测算和偿债平衡工作。欧洲债务危机的影响仍在眼前，无论欧洲政府正在用何种方式弥补赤字，这个过程始终是痛苦且漫长的。我国的大部分贷款都是由银行颁发的，因此一旦发生危机，银行将面临巨大的冲击，严重可能还会引发通货膨胀。目前我国的经济形势还是比较好的，无论是国家的债务还是财政赤字方面，都远远低于国际标准中所规定的风险值。因此未来我国发展时，要严格把控财政刺激计划与自身负债负担情况，绝不能因逞一时之快而加重杠杆风险。

▲ 我国地方债务情况

无论是美国次贷危机，还是本次的欧债风波，仔细分析可以发现里面都有房产泡沫的因素。当房地产的供应远大于地区住房需求时，居高不下的房价就应该被引起重视了。这一点而言我国也存在房地产这方面的问题。对我国来说自从2006年以来，国内各大城市的房价一路飞速上涨，房价的涨幅远超过人民收入的增长水平。而房地产行业不仅直接关系到民生问题，与宏观的经济发展也是分不开的。有一些地区长期通过拍卖土地来获取大量的财政进项，这些行为都直接或间接的激励了房地产行业的迅猛增长。因此我国在房地产价格这一方面也要引以为戒，做好市场的监管调控工作，避免房地产泡沫对国内经济造成冲击和威胁。

▲ 警惕房地产泡沫

欧债危机影响下，美元、欧元都遭遇大幅度贬值。相比来说我国经济把控幅度较好，人民币一直处于比较稳定的状态，因此也有很多声音呼吁将人民币的国际化提上日程。对于国家发展来讲，人民币的国际化可以打破美元的垄断地位，为我国在国际贸易市场上获得更多的话语权，日后中国在国际上的金融活动也可以带来巨大好处。从这个角度来看，人民币的国际化当然是一件非常好的事情。但同时本国货币施行国际化以后，以后国际金融市场上的任何波动都会对我国经济造成不少的影响。坦白来讲目前我国仍然是处于发展中国家，人民币的经济实力还有待提高。未来只有在强大的金融体系和完善的市场规则环境下，人民币才能有更广阔更长远的发展。

▲ 人民币货币的国际化

虽然目前来看欧债危机对我国的影响和波及并不算很大，但分析欧洲国家的债务情况和危机成因，也给我们带来了很多方面的启示。最直接的就是在债务方面，目前我国部分地区的债务率上升很快，或已经接近警戒线。未来这些地方可能将会面临较大的显性债务偿还压力，我国政府应该发挥宏观调控能力，对地方债务多关注，保障我国经济市场的秩序和稳定。房地产行业也是我国不容忽视的一项产业，房价的稳定既能保障广大群众的基本生活需求，也稳定了以房地产为主要支柱的其他相关经济产业。从欧洲五国产业结构来看，我国应该且正在积极的调节产业结构，让产业更多元，让我国经济产业发展具备可持续性。