高效融资分散风险「损失分担机制」

中证网讯（记者 彭扬）以CRMW（信用风险缓释凭证）为代表的信用风险缓释工具正在发挥促进风险分散分担、助力民营企业融资的作用。中国证券报记者7月12日获悉，截至2022年6月末，CRMW累计创设名义本金800亿元，支持了1974亿元债券发行。其中，支持民企债券发行的CRMW名义本金达到400亿元，占比达50%，合计支持96家民营企业成功发行债券1088亿元，占比达55%。

5月17日，中债信用增进公司在交易商协会的组织下主动设立“中债民企债券融资支持工具（CSIPB）”，并于近期与浙商银行、上海银行、天津银行联合创设CRMW1.7亿元、1.3亿元和1.5亿元，分别支持恒逸集团、新城控股、天士力控股三家民营企业发行非金融企业债务融资工具5亿元、10亿元和3亿元，发行利率分别为6.2%、6.5%和4.6%。“CRMW创设 债券发行”已成为以市场需求驱动为主的信用衍生品应用模式，支持民企融资的广度和深度持续提升。

恒逸集团相关负责人表示，本次债券发行利率较前期下降20BP，有效降低了企业财务成本；新城控股相关负责人亦表示，能够重新回归银行间债券市场，“CRMW创设 债券发行”模式可谓“雪中送炭”。

2018年10月，交易商协会组织市场成员在国内首创“CRMW创设 债券发行”模式，缓解民营企业融资难、融资贵问题，支持了包括东方园林、红豆集团、瑞康医药等一批中债隐含评级较低、在债券市场融资存在实际困难的民营企业。近年来，交易商协会通过优化交易结算机制、简化创设备案流程、创新支持CRMW超额预配售等“微创新”不断创新完善CRMW运行机制，进一步增强支持民企融资效能。

从结构上看，CRMW支持的民企主体评级由AAA、AA 逐步下沉至AA，参考实体行业广泛覆盖制造业、批发和零售业、交通运输、建筑业等，标的债券类型进一步拓展到绿色债券、疫情防控债券、可持续发展债券、高成长债券等多元化主题。

“CRMW创设 债券发行”模式在助力发行人的同时，也丰富了投资人的可选标的，缓解了其对于民企债券流动性不足的担忧。兴银基金表示，CRMW的创设解决了部分民企发债主体不能达到公司债券库准入标准的问题，为市场提供了较高性价比资产。同时，CRMW的创设是一种较强的增信措施，改善了标的债券的流动性，促使公司可以更加积极地参与民企债券投资，为委托人提供更好的资产管理服务，更大力度地支持民营企业融资。

对创设机构而言，“CRMW创设 债券发行”模式既能提升其主承业务的竞争力，又能丰富对民企客户的服务手段，同时获得一定的保费收入。浙商银行副行长骆峰表示，CRMW可以实现债券发行定价中风险和资金成本的有效合理分离，在不增加民营企业负担的前提下，对不同风险偏好的投资人以不同的选择。联合创设“几家抬”的机制可充分实现债券发行和信用保护的相关性和独立性，能大幅提升创设方以及投资人的选择灵活性，更能提振市场对于民企融资信心，大幅提升了发行可落地性。

此外，在推动CRMW直接助力民企发行的同时，国泰君安等机构也在近期落地挂钩优质民营房企发行的离岸人民币债的CRMA（信用风险缓释合约）交易，提振国际投资者对中资民营企业的信心，助力优质民营企业拓宽境外融资渠道。