如何判断一家上市公司好坏「上市公司业绩的好坏」

最近A股的“雷”比较多，大家在调侃“扇贝跑路”、“库存酒挥发了”、“董事长失联”、“从预盈2亿元到预亏18亿元”、“保千里亏的自己都没数”等奇葩事件之外，也是用脚投票，把那些心里没底的股票“一抛了得”。那么究竟有没有办法事前发觉一些不正常现象，通过一些线索提前发觉它是好公司、还是坏公司呢？

一、看企业“总体的长期前景”。

首先，需要通过研究企业过去几年的财务报表，发觉这个企业增长的原因是什么？企业未来的利润又来自何方？

其次，好的企业具有哪些品质呢？

1）企业有宽广的“防御工事”或竞争优势：比如强有力的品牌形象，粉丝客户们只认这个；对市场的垄断或近乎垄断地位，不买它家的没地方买；规模经济，即能廉价的生产大量商品或劳务，能迅速把新进入者搞死；特有的无形资产，如可口可乐的秘密饮料配方；无法被替代，比如电力公用事业公司。

2）企业是一位长跑运动员，而不是一位短跑者。短期较高的增长率一般都无法维持，就好比一个没经验的马拉松队员“试图以100米冲刺的方式跑完全程”，而只有多年都保持较稳定的增长率（比如税前10%的利润增长），这样才是可以持续下去的。

3）企业勤于播种和收获，其实就是是否有足够的研发投入。尽管研发支出不是当前增长的来源，但很可能是今后增长的保证，尤其当这种联系被历史证明是存在的。

而以下问题企业，则需要回避：

1）“连环并购”的企业，平均一年有2-3次以上并购，预示着可能出现麻烦。企业自己都认为该并购其他企业、而不愿从事自己的投资，意味着什么呢？另外它也可能会消化不了。

2）OPM（融资）上瘾的企业。体现在财务报表中，靠融资带来的现金流入，支撑企业似乎还在增长，实则经营活动带来的现金流量非常糟糕。

3）大多数收入集中来源于少数客户，这样的企业很不稳定。

二、看企业管理层的水平（品质和行为）。

非常成功的企业都有一个好的管理层，这不仅在过往业绩记录反映出来，也会在分析师对企业未来的预测中再次反映出来。但是，这个需要对管理层的能力进行客观、量化、可靠的检验，并且只有在“管理层发生变化，且变化的影响还没有在数据中反映出来”的时候，管理因素才是最重要的。

比如1962年，克莱斯勒财产价值大幅缩水，其股价也跌至多年新低，但新的管理层接管权力后，其每股利润从1961年的1.24美元，上升到1963年的17美元，其股价也从1962年的38.5美元升至第二年的近200美元。

考察一个管理层是否可靠，有一些小技巧：比如可以观察管理层的以往言行是否一致，他们曾做过的预测、做过的承诺，是否都一一实现。如果这些没有达成，管理层是主动承认错误、承担责任，还是找一大堆外因来搪塞。还有在战略决策上有独立观点，还是人云亦云，等等。

此外，还可以看管理者是否在为自己谋求最大利益？比如像管理者开出巨额薪酬，而没有足够令人信服的理由；管理层修改对内部人员的股票期权的定价，以更有利于他们自己。还有企业高管、董事是否有购买和出售股份的行为，除非是合理的理由（资产分散化、换更大的房子、办理离婚等），否则你怎能想象----你在买、而人家公司高管在大笔卖，你觉得这是一笔好生意吗？尤其是企业管理人员多次大规模出售，更明显是一个警示信号。

最后，企业高管是公司的管理者，还是推销员？如果管理层不是好好经营企业，而是一天到晚在外面吹嘘，甚至制造出假想的利润机会，这个企业是危险的，很多坑也许就在等着你。还有企业的会计账目是否足够透明化，越模糊代表藏着某些不方便告诉投资人的“秘密”，这种企业还是远离为好，别指望惊喜，只会给你惊吓~

（三）企业的财务实力和资本结构。

优秀的企业都是资金流入“多于”资金消耗。因此，看企业财报，要尤其关注过去10年企业是否有稳步增长的现金流量。然后，还需要看企业有多少债务，一般来说，长期债务应该低于总资本的50%；另外还要查看“利润与固定费用之比”，也就是利润用来偿付费用支出的能力，如果这个比例较低，就需要要么扩大利润、要么压缩费用支出（比如借款利率）。

另外补充一点，常规的观点，在利润相同下，相比有大量银行贷款、债券和优先股的公司，只有普通股和大量盈余现金的公司的股票更值得拥有。但其实，适度的贷款、债券和优先股是会给普通股带来巨大的投机利润，这就是所谓“杠杆”因素。说白了就是，不要只心痛给别人分饼，更要想到先把饼做大。

（四）企业的股息记录。

格雷厄姆认为，20年及以上的股息连续支付记录，是反映公司股票质量的一个非常重要的有利因素。防御型投资者可以只购买符合这一标准的股票。

（五）企业当期股息收益率（股息支付率）。

格雷厄姆时代，这个数字大约在每年利润的三分之二，但是到2000年已经跌至25%的新低。越来越多观点认为，将更多利润用于企业的投资扩张，能够更好符合股东的利益。

关于股息和股票政策，有以下几点看法：

1）如果不支付股息，企业需要证明，这种做法结果会好于把股息都分掉。否则，如果业务反而下降、或者股票表现不及对手，那说明企业的管理层和董事是在通过拒付股息而滥用资金。

2）不断进行股票分割的企业，是把投资者当成了傻瓜。价格为50块钱的两份股票，并不比100块的股票更值钱，玩弄这些数字伎俩的企业，不值得你关注它。

3）企业应该在股价廉价时回购其股份，而如果股价高估时回购其股份，则这是明显的为管理层自己谋利的行为。

最后，由于企业的总体前景会对市场价格的确立产生重大影响，因此需要关注企业所在行业、以及行业中单个企业的情况。比如研究员会通过实地考察、与企业人员面对面交流、以及通过分析师自身广泛的研究等，从中得出一些判断-----当然，可能获得绝佳机会，也可能面临任何计算错误导致的风险。

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