债券投资怎么赚钱「做债的经验分享」

作者：黄大仙摆地摊
来源：黄大仙摆地摊

原标题：债市打工人的自我修养（投资入门篇）

虽然投资是一门高深的学问，但是如果债市的打工人只是想混口饭吃，那么只要学会三招就足以安身立命。简单来说，债市投资就三招：拉久期、加杠杆、资质下沉。这三招各有其优劣，需要根据形势的不同而灵活使用。

安身立命的三板斧之一：拉久期

拉久期是三板斧中赚钱最快的一招（除了买垃圾债），当然也可能是亏钱最快的一招。这招最适合的使用场景是熊牛切换的初期或牛市中期。熊牛切换初期，债券收益率处于高位（一般在历史90%分位数），市场一片恐慌，此时一般债券具有较好的配置价值，但是贸然拉长久期会承受较大回撤，对于回撤容忍度高的机构可以在此时使用此招。而对于其他机构，我建议在牛市趋势确认的时候，再拉长久期。一般来说，牛市中期，各机构都积累了一定的浮盈，抗回撤能力也强，拉久期更可能处于“浮赢加仓”的好心态下，更容易做到“持盈”。

但令人遗憾的是，在现实中许多机构都是牛市末期才开始拉久期。它们加久期的理由往往不是基于对市场正确的判断，而是基于债市收益率下行，唯有拉长久期才能匹配考核收益，于是这群人往往成了最后的接盘侠。

安身立命的三板斧之二：加杠杆

加杠杆是三板斧中相对副作用最小的一招，一般主要依赖票息与资金利率之间的利差来获取收益。适用的场景是资金利率下行或资金利率较为稳定的时期。当然最适合加杠杆的时候反而是债券收益率和资金利率双高的时期，随着之后收益率的下行，既赚无风险利率下行的钱，又赚杠杆部分的利差。令人遗憾的是，许多机构反而喜欢在债券收益率和资金利率双低的时候加杠杆，比如今年许多货基买了收益率2以下的存单。

安身立命的三板斧之三：资质下沉

资质下沉是三招中最凶险的一招。打工人说到底就是混口饭吃的，重要的是尽量延续职业生涯，而资质下沉不当有终结职业生涯的可能。资质下沉，从本质上来说，是利用市场对某些个券的认知差、预期差获取收益。想要赚资质下沉的钱，首先要明白自己赚的是什么钱。比较好赚的一类钱是机构制度的钱，有些机构制度僵化，一有风吹草动就要出库、卖出或者对一些类型的券一刀切，这种钱赚的风险比较小（比如当年的六师、部分烂区域的好城投、17年过剩产业的个券）；还有一种是赚信仰的钱，或者说是赚对国内制度深刻理解的钱，比如一些纯靠信仰充值的城投、一些民营地产债，这种钱赚起来比前者难一些；还有一种就是赚小道消息或是赚运气的钱，这种钱风险就比较大了，也大多不适合机构投资者，比如5块钱买一个违约的债券赌一把，这就听天由命了。

有一点必须指出的是，违约是个概率问题，常在河边走，哪有不湿鞋。有的时候，即使你再怎么钻研报表、频繁调研，也有中招的可能。不是咱们打工人无能，而是发行人太狡猾。如果报表本来就是假的，再钻研又有什么用呢？多少企业上个季度还有几百亿的现金，到下个季度连十几亿债都还不出？调研得再勤快，人家发行人可是大老板，见过的大风大浪多了去了，连你个打工人都应付不了？所以，使用资质下沉这招之前，一要考虑清楚是不是必用不可，二要考虑用这招赚哪种钱，三是有没有更讨巧的用法？（其实是有的，笔者将在下一篇进阶篇里说，此处先卖个关子）。

小结

总之，虽然这三板斧看起来简单，但要融会贯通、达到炉火纯青的地步也绝非易事。但更扎心的是，就算你熟练地掌握了这三招，可能也仅仅只能算个合格的打工人，打工人的前路依然充满着荆棘与坎坷，想要从合格到优秀，请期待本系列下一篇文章《债市打工人的自我修养（投资进阶篇）》。

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