保证亏钱 的负利率债券 为什么有人买 「利率下降买债券还是卖」

文本来自少数派投资 王立威

图片来源：周子莘

相信你一定在不同的场合，或多或少地接触过关于“复利”的故事。说的就是只要你能长期保持正收益率，时间越长，你的收益就会越大。因此有人说，复利是世界上的第八大奇迹。

但是这句话其实有一个潜在的前提，那就是这个利率长期是正数。想象一下 ，如果这个利率变成了负数，那么“复利”就会变成“负利”，时间越长，亏损越大。

为什么我要提这样一个，看似反常的话题呢？

因为在全球的金融体系当中，越来越多地在出现“负利率”的现象，比如日本，丹麦，瑞典，瑞士，还有欧盟区。它对我们未来的投资，工作和生活，可能都会带来不小的影响。可惜网上的很多内容，要么过于专业，要么过于简单。

所以今天我想用通俗而不失专业的方式，来给你介绍什么是负利率，它为什么会产生，对你可能有什么影响，以及最重要的，我们应该如何做出投资选择。

“负利率”其实很好理解

在传统的观念里，把钱存在银行，银行应该支付利息给你。“负利率”意味着，银行不仅不支付你利息，反而要向你收取一笔钱。就好像是你在付费，请银行来帮助你保管这笔钱。

跟银行存款情况类似的，还有国债。

理论上来讲，你持有债券期间可以获得利息收入，债券到期可以拿回本金。当然在持有期间你也可以用不同的价格，卖出债券。“负利率”就意味，你买一支债券持有到期，是铁定亏钱的。

老话说“亏本的买卖没人做”。但是在日本和欧洲的一些国家和地区，这种会亏钱的国债，却被投资人抢购。那这是为什么呢？

首先，这里的保证亏钱，指的是亏利息。在投资人对全球经济下行的悲观预期中，只亏利息，已经是坏事中的好事了，至少这个损失是有确定性的。

其次，由于市场里有大量悲观的投资人都在抢购高信用度的债券资产，这就造成一些国债的价格快速上涨。在债券票面价格涨幅中赚到的钱，就可以覆盖在利息中亏掉的钱。这些投资者预期市场利率还会继续下行，因此产生了交易的需求。

另外，有的国家对金融机构有强制购买国债的要求，无论利率是正还是负。这一点，也推升了负利率国债的购买量。

很多专家，对负利率的产生有不同的解释。

有的人认为是央行为了刺激经济，希望通过降低利率，来鼓励市场多投资，多消费，以此带动经济发展。越来越多的国家出现人口老龄化，出生率低，未来能创造财富的劳动力不足的问题。降低利率就成为了央行刺激经济的工具。

也有人认为是因为市场里没有足够的投资需求，但是有很多08年后各国央行量化宽松带来的资金供给。市场对资金的需求，小于资金的供给量，从而导致让利率不断下行，一直到了负数。毕竟，很少有人会在资金充裕的情况下，还去支付高额利息，借钱投资。

市场上还有其它对负利率形成原因的解释。不过，就像橡树资本的创始人霍华德马克斯在最新的文章里说的那样：

“没有人可以彻底地理解负利率形成的原因。”

如果负利率形成的原因并不是那么的清晰，那至少我们应该知道负利率可能会给我们的工作，生活和投资，带来什么样的影响。

对于大型金融机构而言，比如养老金和保险资金，在负利率的环境下，可能会“不得不”提高风险偏好。因为把钱存在银行会亏钱，买国债也会亏钱，那么通过提高风险来获得回报的动力就会提高。

对于依靠存款储蓄收入来养老的退休人员，可能就会面临账户里养老的资金越来越少的情况。

对于企业来说，以前我们认为企业手握现金是好事。但是当手握现金反而要支付利息的时候，这个企业是否还会急于催收应收账款，是否还愿意持有大量现金这些问题，可能都要重新考虑。

不过这些都只是猜测和遐想而已。我们做投资的时候，并不希望去预测市场，因为市场变化是无法预测的。

你最关心的问题：应该如何投资？

我们认为在现在的市场环境中，能稳定提供高股息的股票资产，会越来越有吸引力，比如我们一直在布局的优质蓝筹股。

更重要的是，市场上大多数人，对这一类的资产还有很多误区，还没有意识到它们的稀缺性。如果你有兴趣，可以阅读我们往期的文章《负利率时代卷土重来，拥抱高股息率资产》。

“负利率现象”目前在世界金融体系中，还是只一个局部的现象。我们并不能肯定地说未来所有国家都会进入负利率。但是它确实提高了投资中的不确定性，而我们过往的经验，未必能够应对。因此，我们应该要谨慎地面对市场正在发生的变化。