央行向财政上缴一万亿利润 意味着什么意思「央行放水4000亿后果」

3月8日，中国央行发布新闻表示：2022年央行依法向中央财政上缴结存利润，总额超过一万亿元，主要用于留抵退税和增加对地方转移支付，支持助企纾困、稳就业保民生。

一万亿是什么概念呢？
2021年，中国全国一般公共预算收入20.25万亿元，而央行一家单位上缴的结存利润总额就占到了全国的二十分之一。

当然，这个新闻之所以让人感兴趣，是因为大家猛然发现：一个监管机构居然也会有利润，而且数额巨大，它是怎么赚到的？
作为银行的银行、国家的央行，虽不以利润为目标，但这并不意味着它就不会盈利。从某种意义上来说，央行既会赚钱、也会亏钱；账上既可以有亏损，也可以有利润，一切看其执行国家政策后的结果。也就是说，央行无论是亏钱还是赚钱，都是一种被动的结果，非有目的的主动所为。
而央行的主要目的，可以说只有一个，那就是维护宏观经济稳定，即就业、通胀、经济增长等。其实，自从次贷危机、全球央行大扩表后，各国央行每年的利润也在节节攀升。而2020年疫情后，央行扩表更加凶猛，利润上升得更快。就拿“全球央行”美联储来说，2020年利润达到了888亿美元，较2019年的555亿美元增加了333亿，增长率达到60%。2020年美联储向美国财政部上缴利润885亿美元，较2019年增加336亿美元。
可以说，在全球经济受到疫情重创，实体经济企业和大部分商业银行经营不善，利润不断下滑的时候，央行们的“经营业绩”却是一枝独秀。
那么，这些央行究竟是怎么赚钱的呢？
比如，美联储在次贷危机期间，就购买了很多资产，一大部分是美国国债，甚至还通过SPV购买了花旗股票，金融危机缓和以后，美联储开始量宽政策退出，把国债在二级市场卖掉，包括一些股票回升抛售后都获得了不菲的收益。
那中国央行是怎么赚钱的呢？也很简单，盈利模式方面其实跟美联储差不多，因为它也在买美国债券。截至2022年2月末，中国外汇储备规模为32138亿美元，这些都是外币资产，包含美元、欧元、英镑等。但这些钱并不是躺在外面等着贬值，外管局会指定相关的机构负责理财。比如买入了外国的国债，当然，这当中以美债占大部分比例。此外还有其它投资资产。比如，央行下属的外汇局旗下有四家投资平台公司，也就是华安、华新、华欧、华美，从名称上就可以看出，他们分别专注于欧洲、美国、新加坡等地的投资，将中国的外汇储备进行多元化配置。而央行在发布的消息中也证实，结存利润主要就是来自过去几年的外汇储备经营收益。
此外，央行的另一个盈利点，就是向其他金融机构再贷款、再贴息的利息收入，比如MLF、SLF和PSL等。我们知道，中期借贷便利的利率长期在3%左右，但是存款利率超储利率只有0.35%，法定存准利率也只有1.62%。中国法定存款准备金率过去一直很高，最高能到20%以上，在不断降准后现在也在8%左右，这意味着中国的银行系统长期以来存在着一个怪异的现象：一方面，商业银行大量的准备金，以1.6%左右的利率被锁在法定准备金的账户里不能使用，另一方面却不得不以3%左右的高利率向央行再贷款。这种扭曲的资产负债结构有其特定的金融环境原因，但同时也是央行利润赚取的重要来源。
也许有人会问：国家缺钱，央行直接印钞不就行了吗？还搞出个利润上缴干什么？

那么，央行直接印钞买国债，与央行利润上缴财政有什么不一样？如果从实际效果来看，其实相差不大，都是让政府财政的钱变多了，但不一样的地方是，前者是财政借的钱，后者是财政得到的钱。换句话说，直接印钞会带来财政赤字和央行资产负债表的同时扩张，同时给财政政策和货币政策带来压力。但央行利润上缴却不一样，不涉及总量变化，是从央行的留存账户，转移到了某具体政府部门在央行的存款账户，然后这个财政部门拿着钱投放到社会实体中进行政府投资，带来经济增长和就业的增加。
因此，在对宏观经济的影响方面，央行的操作相当于某国企上缴了一万亿利润，国库得到了充实，并且最重要的是，这个过程并不会增加债务和赤字。
当然，作为非功能性的央行的钱，转到了可以进行财政投资的具体功能部门，并实打实的投放到某些个项目，这是能直接拉动GDP的，所以这也可算是财政政策的一个动作。
那么这一万亿会用到哪里呢？可以看到，央行提到了很重要的一点：增加对地方转移支付，支持助企纾困、稳就业保民生。
潜台词就是：地方没钱了。
其实，在财政部提交的预算报告中就能看到，2022年中央对地方转移支付的总规模同比大增18%，达到创纪录的近9.8万亿元。

另有数据显示，2022年还将有创纪录的近2.8万亿地方政府债券到期。
地方政府面临的困难有多大呢？显然，一些地区连公务员和教师的工资都已成问题。去年霸州的乱罚款、鹤岗的基层停招，也只是一个缩影，全国这样的地区恐怕还有很多。对于以政府作为主导的社会经济，财政一旦出现问题，直接影响的是庞大的公共部门群体的生存问题，间接影响的是政府提供的基本公共服务，比如城市的公共卫生和治安等，最终导致整个社会经济系统的运行，都会出现问题。

而转移支付的创纪录，也意味着地方对中央的依赖加深。2015年到2022年，一般公共预算中，中央财政对地方的转移支付规模连年上涨，累计增幅逾七成；中央转移支付资金和地方政府一般公共预算收入之比从约66%提高至85%。而地方财政吃紧的一个重要因素，是卖地收入后继乏力，2021年竟出现6年来的首降。中指院数据显示，2021年全国300城市土地出让金总额为5.6万亿元，同比下滑9%。
从政府工作报告可以看到，今年的经济目标：既要增加支出、稳增长，又要降赤字率、还要退税降费2.5万亿，闪转腾挪怎么应对？

显然，除了过“紧日子”，向“地主家”征集余粮也成了选项，而央行就是“地主”之一。除了央行，中国烟草、中投公司等也是其他待缴的两大“地主”。中国烟草有多有钱呢？数据显示，2019年烟草行业的工商税利总额超过了1.2万亿元，2020年超过1.28万亿元；此外，中投公司也不差钱，其下属汇金公司，2020年管理的国有金融资本高达5.19万亿元。根据中投公司公布的信息，其投资组合较大一部分是股票，而股票中又以美股占比较大。众所周知，最近两年美股上涨幅度非常大，这也使得中投公司的业绩表现非常好：2019年境外投资组合净收益率达到17.41%，2020年达到14.07%，2020年中投净利润1081亿美元，换算成人民币近7000亿。
回到前面的话题，对于央行上缴的一万亿，业内人士普遍认为，这相当于全面降准50个基点，等于央行释放了一万亿的基础货币，而通过基础货币，可以派生出数倍的货币。如果按照当前7.34倍的货币乘数，那么理论上一万亿的基础货币可以创造出7.34万亿的广义货币。因此，央行这次上缴结存利润并通过财政支出后，理论上可以创造7.34万亿的货币量。
所以，从短期来看，这让降准的概率出现了下降。虽然降准概率下降，但再度降息的可能性大幅提高，并且应该很快会到来。比如，政府工作报告中提到了：降低实际贷款利率，而中财办原主任杨伟民就建议：不仅需要减税降费，还需要将降息政策扩大到居民部门，来促进消费。