以美元计价的日本国债 竟有这么高的收益嘛「日本负利率国债为什么有人买」

尽管短期日本国债收益率仍低于零，受到日本国内投资者的嫌弃，但在货币互换市场中，将这些债券转化为高收益的美元债券，避开美联储政策风险，就会变得很有吸引力。

巴克莱日元汇率策略师Naoya Oshikubo称，“外国投资者对日本国债仍有相当高的兴趣，其中包括银行和主权债投资者。”

日本两年期国债收益率目前报-0.26%。但利用资产互换的手段，它们可以重新包装为两年期浮息美元债券，收益率约为0.30%，较伦敦银行间拆放款利率（Libor）高出30个基点。

相比美国两年期国债收益率，这样的收益率可谓大幅提高；如果投资者将他们的固息债券转换为浮息债券，美国两年期国债收益率将比Libor低约35个基点，而不是高出。

今年初，以美元计价的日本国债收益率较Libor高出约70个基点。以美元计价的日本国债收益率居高不下是因为货币基差互换市场失衡；这个市场的参与者通常在一定时期内互换两种货币。

例如，投资者借入日元，支付日元利息，以贷出美元作为交换，并获得美元利息。换句话说，就是银行借入一种货币，同时把另一种货币当作抵押品。

理论上货币互换不会产生额外费用，但现实中，由于日本投资者对美元的需求要高得多，借入美元的一方须向借入日元的一方支付额外费用。

这被称为美元/日元货币基差的溢价去年大幅上涨，三个月基差在去年12月时触及近1%的高位。

溢价后虽下滑31个基点左右，部分归因于外资对日本国债的需求增长，但依然维持在高水平，足以保持美元计价后日本国债的吸引力。

仍有吸引力

根据来自日本财务省的数据，亚洲投资者1月买入1.379万亿日元（约123.6亿美元）日本债券，为近六年来最大净买入量。这些亚洲投资者中，中国投资者买入8，900亿日元日本债券，创下8月以来的最大买入规模。

据悉，大部分亚洲投资者的买入来自有政府背景的投资者，譬如主权财富和养老基金，他们倾向于把资金放在固定收益产品中，而不是存在银行。

日本国债受追捧之际，正逢机构投资者面对利率上升前景，削减美国国债的持有量。分析师称，购买美元化日本国债的步伐可能放缓，但会继续吸引外资。

SMBC日兴证券资深策略师MaKOto Noji称，“这还取决于其他另类投资者有什么以美元计价的投资。但只要有可观的收益，日本国债似乎仍值得让人为之而来。”