编者注:日元连贬至24年新低,日本本月一度上演“股汇债三杀”,新一轮亚洲金融危机恐来袭?日元跌跌不休之际,数据显示,做空日本市场ETF EWV年内累涨超48%。
作者:Nicole
自今年3月以来,日元就开启了跌跌不休的贬值模式。截至发稿,美元兑日元突破前期创下的年迄今高点,创1998年以来新高,报136.91,而人民币兑日元报20.44,闯过20大关。
日元连续贬值,同时日债市场剧烈波动,引发了全球市场的广泛关注,甚至有“新一轮亚洲金融风暴可能出现”的讨论。同时美股市场上,2倍做空日元ETF $YCS 年内走高,截至本周二收盘,该ETF年内累计涨幅已达37.84%。
究竟此次日元为何持续贬值?影响多大,后市走向如何?美股市场上又有哪些标的可以关注呢?
一、日元连贬日债市场动荡,新一轮亚洲金融风暴恐来袭?
如上图美元兑日元行情图所示,日元在年内5月曾有一波小幅反弹,但从五月末进入六月之后,日元继续走弱至刷新24年以来新低。
日元为何月内再度走贬?
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平安证券首席经济团队认为,四重因素令日元在六月内继续走弱:
1)通胀压力,国际油价持续攀升,令“输入性通胀”压力卷土重来。日本5月核心CPI上涨2.1%,连续两个月高于日本央行的目标。
2)利率压力,6月以来截至22日的16个交易日中,10年日债利率收盘价有12个交易日高于0.25%,即频繁高出央行收益率曲线控制目标上限,6月(截至22日)均值达0.255%,高出5月均值1.1个基点。
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3)经济影响,日本外贸数据进一步恶化,日本5月贸易逆差扩大至2.38万亿日元,为有统计以来的历史第二高位。
4)美债方面,在5月美国CPI意外大超预期之后,美联储大幅加息预期升温,10年期美债与日债利差走阔,吸引套息资金进一步抛售日元,加剧了日元的贬值。
图片来源:平安证券
在日元持续贬值的同时,日债市场波动剧烈。本月中旬,美联储大幅加息预期骤然升温之时,日本市场一度上演“股、汇、债”三杀。
风波背后,日本央行维持宽松货币政策引发了广泛的市场争议。美联储在本月祭出了1994年以来最大幅度的加息,不少全球其他主要央行纷纷跟上收紧的步伐。但日本央行表示“不跟”,维持超宽松货币政策,令市场一片哗然。
本周一最新消息显示,日本央行6月购买了创记录的14.8万亿日元国债,为了维持收益率曲线控制(YCC)政策,日本央行频频出手,当前其持有的日本国债份额已超过50%。
高盛对此表示,日本央行未来将继续捍卫其YCC政策,而这种态度带来的市场混乱将越来越明显。
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回看历史,日元贬值曾是1997年亚洲金融风暴的导火索之一。此轮日元日债风波会否引发新一轮亚洲金融风暴?当前市场的看法偏向乐观。
平安首经团队认为,日本经济在亚洲的影响力不如从前,同时亚洲其他地区或有更强能力完成“自我救赎”,以抵抗日本金融市场的冲击。
招银国际经济学家叶丙南在接受21世纪经济报道采访时表示,现在的情况跟1997年时非常不同,预计当前日元贬值不会引发亚洲新一轮系统性金融危机。
二、此轮日元日债风波将如何演绎?
这轮日元、日债风波还将持续多久以及日本央行何时转变宽松态度,是眼下市场各方热烈关注的话题。
此前成功预测2008年金融危机的“末日博士”鲁比尼,在上周提出,日元贬至140将成为日本央行转变的时点。他认为,若日元进一步下跌至140,日本央行将不得不进行政策调整,放弃零利率政策等超宽松货币政策。
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平安首经团队在其研报中表示,当前很难说日元和日债市场波动已经告一段落。市场仍然面临日本国内通胀和全球通胀的矛盾,日本央行与市场的矛盾,以及美国“滞胀”与“衰退”的矛盾。该团队表示,对于后市演绎,最乐观的清醒为美国和全球通胀开始回落,又或者美国经济下行压力变大,使得美联储激进加息预期得以缓和,在这样的环境下,日元和日债的波动性可能会减小。
高盛则认为,虽然日本央行强调对日元大幅贬值持谨慎态度,但从日本央行行长黑田东彦的态度来看,似乎仍认为日元贬值对整体经济有利。更早些时候,德意志银行分析师George Saravelos曾警告,日本央捍卫YCC政策,可能造成金融市场“戏剧性”的波动,令日元彻底失去基本面的估值锚点。
三、风波不断,美股市场上哪些标的可以关注?
这一轮日元、日债风波中,除了国债市场,美股市场上还有不少相关ETF可以关注,如上文提到的2倍做空日元ETF $YCS ,年内累计涨幅超过37%。
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