风向 | 宏观弱复苏 风格趋于均衡

风向 | 宏观弱复苏风格趋于均衡

金鹰宏观经济晴雨指数数据来源：金鹰基金  2014.12-2022.7

指数的过往表现不代表未来表现，不代表本公司旗下任一基金的未来表现，也不作为投资建议。投资有风险，投资需谨慎。）

晴雨指数解读

随着国务院19条以及后续地产基建政策托底落实，叠加上大会时点的确定，宏观面边际上出现了比较明显的预期变化，市场对经济的关注上升带来之前超跌的消费和地产链反弹，而存量资金市场下成长则出现明显调整。

大方向下，沿着宏观弱复苏的逻辑，下半年大概率仍会是我们一直强调的相对均衡的市场风格，顺周期和成长都很难出现明显偏离基本面的估值，直到经济上行预期足够充分从而引发新增资金入场，推动市场指数上涨。

本月晴雨指数持平于上个月至2，股市的宏观环境维持晴。

晴雨指数分项当中本月出现变化的主要是两组指标，一正一负，改善的指标主要是库存周期，随着疫情逐步复苏，需求存在一定程度上的被动去化，这意味着实体经济的需求有可能比预期是要好的，一方面源自于疫后复工复产，也可能源于二手房交易量改善，或者是出口数据的超预期；恶化的指标主要是7月份的经济同步指标出现反复，反映出来7月份的GDP还是不到2%，这意味着继续这样下去Q3的GDP增速很难超过3.5%，全年GDP很难超过3.5%。宏观面上的持续走弱确实低于笔者年初以来的预期，城镇调查失业率连续回落三个月至5.4%的数据如果真实，那实际GDP的潜在增速可能早已经不到3%了。

笔者发自内心认为中国经济的韧性是一直存在的，需要的更多是决策者对复杂多变的宏观形势给与更及时有力的应对。

短期，货币维持宽松，信用环境反复，预计下一阶段随着政策逐步落实（近期微观调研基建落实效果超预期），8月份信用环境有望改善，这意味着这种格局维持下去经济的弱复苏依然是大概是事件。虽然受到来自于国际政治和疫情等方面不确定性的影响，今年股市持续弱于晴雨指数的表现（晴雨指数作为较为敏感的宏观温度计已经指向复苏，但本轮周期市场担忧的变量明显更为复杂，从而导致市场反复），但我们倾向于认为上述的不可控因素随着大会的临近，影响也逐步会减弱。

在经济弱复苏的大趋势下，我们维持成长和消费均衡持仓的策略，并根据宏观面稳增长的预期适度调整两边持仓的高低，行业配置观点不变不再赘述。

（执笔：杨晓斌   8月31日提供）

作者介绍：杨晓斌，北京大学金融学硕士，历任银华基金研究员、首席宏观分析师、投资经理等职。2018年2月加入金鹰基金，现任金鹰产业整合混合、金鹰灵活配置混合、金鹰元禧混合、金鹰元安混合、金鹰大视野混合、金鹰技术领先混合、金鹰稳健成长混合、金鹰远见优选混合基金经理。

栏目介绍：为方便投资者能够直观了解宏观基本面数据情况对股市的影响如何，明确的预判股票投资所处的阶段，集中跟踪短周期波动中更有意义的指标，减少情绪噪音的干扰，提高决策的客观性，金鹰基金构造了一系列指标跟踪体系，作为在策略上跟踪和预判市场的宏观基本出发点。

附录：

①为了明确的预判股票投资所处的阶段，集中跟踪短周期波动中更有意义的指标，减少情绪噪音的干扰，提高决策的客观性，我们编制跟踪了宏观晴雨指数，作为我们在策略上跟踪和预判市场的宏观基本出发点。

②宏观晴雨指数由8大类指标合成，包括对短周期经济波动最具指示意义的6类敏感性指标；对政策具有警示意义的通胀情况；对经济状况进行验证确认的同步指标。

③回溯了07年以来的宏观经济晴雨指数，指数绝对数值的正负，对短期市场的波动有较强的指示意义。

④结合指数的环比变化，可以定义股票投资的四种气象条件：晴（指数为正且趋势向上）、多云（指数为正但趋势向下）、雨（指数为负且趋势向下）、阴（指数为负但趋势向上）。

风险提示：

本资料所引用的观点、分析及预测为基金经理在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，不构成对阅读者的投资建议。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责地原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金的过往投资业绩不预示本基金的未来表现。市场有风险，投资需谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，不作为任何法律文件。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。您在做出投资决策之前，请仔细阅读《基金合同》、《基金招募说明书》、《基金产品资料概要》等产品法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性。