A股高低切换提速，年初极端行情重演？别慌！未来主线在这些方向！

A股高低切换提速，年初极端行情重演？别慌！未来主线在这些方向！

8月31日，两市主要指数低开低走，盘中大幅下探，午后随着权重板块拉动，三大股指跌幅有所收窄。截至收盘，上证指数收跌于3200点关口之上，创业板指跌幅1.6%，深证成指下跌1.29%。盘面来看，市场资金维持高低位切换，消费、金融、地产等板块涨幅居前，新能源产业链等热度拥挤的赛道跌幅居前。

8月上旬成长、小票行情极致演绎一度带动市场反弹。而8月中下旬以来，成长板块出现调整，市场风格开始在周期、消费、金融地产间轮动。昨日，市场再度调整，结构上赛道板块领跌。

我们认为，这样市场风格变化的背后，一方面是4月底以来成长板块超额收益已然显著，另一方面是，美债利率再次上行带动人民币汇率快速贬值、外资大幅流出，叠加中报披露期，共同导致市场风险偏好收缩。此外，随着国内“稳增长”政策呵护不断加码，包括郑州拟设立100亿地产纾困基金，8月15日央行超预期MLF降息，8月22日LPR降息，8月24日国常会万亿刺激等，也加速了市场博弈，令金融地产等低估值板块，以及前期调整显著的消费上涨。

面对这样的调整，有投资者担心市场风格已进入快速切换期。整体来看，当前市场格局与去年底今年初较为类似，同样是成长赛道由于交易拥挤而出现调整，同样是美联储加息预期升温，同样是“稳增长”、“稳地产”预期，共同带动市场风格向低估值的金融地产和跌多了的消费偏转。不同之处在于：

1）尽管近期美联储加息预期再度升温，但边际变化没有前一轮那么大（当时市场预期美联储今年至多加息2次），同时美国通胀也开始见顶，美债利率上行空间不大，对市场、尤其是成长股的冲击也将相对有限。

2）国内经济复苏乏力是当前市场一致预期，7月社融显著低于预期，8月PMI指数49.4继续落在收缩区间。而去年底今年初时，由于财政前置以及1月的6万亿社融，稳增长一度成为市场一致预期方向。

3）至少从目前来看，市场也不存在类似俄乌冲突、中美中概股监管冲突等黑天鹅。

因此，往后看9月乃至四季度市场不必过度悲观，大概率仍将以震荡为主。风格上则继续收敛、走向均衡，消费、金融地产有望阶段性修复。但在国内经济复苏乏力、货币维持宽松却又不会系统性“大水漫灌”的宏观环境下，市场风格也很难出现系统性的切换。

对于新能源等行业，目前调整的原因主要是因为交易拥挤遭遇美债利率上行抑制成长股估值、市场风险偏好回落以及“稳增长”预期升温导致部分资金分流。因此，在以上因素出现变化前，短期内新能源等成长行业或仍将震荡调整。但中期内，市场风格不会系统性切换，新能源等成长行业凭借景气优势仍将是市场核心风格。也因此，面对短期调整，投资者不必过度恐慌，而应立足长期、以长打短，趁着调整布局新能源、半导体、军工等成长方向中估值调整到位、且景气长期向好的优质资产。

短期内，尽管市场从成长、小票占据绝对优势的风格转向均衡，但行业、风格轮动快的市场状况仍未改变，市场有机会但难以把握。因此可以考虑减少对单一风格的风险暴露。

从中长期维度看，多数行业估值仍处于底部，而即便是涨的较多的热门赛道，也都只是底部的顶部。因此，对于市场阶段性的波动不必过度悲观，而应立足长期、顺应国内经济转型升级的趋势，关注以新能源、高端制造、新一代信息通信技术、生物医药、军工等为代表的科技科创中的优质方向和标的。

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