诺安基金王创练：投资老将的“责任”

诺安基金王创练：投资老将的“责任”

《左传·襄公二十四年》：“太上有立德，其次有立功，其次有立言，虽久不废，此之谓不朽。”

这是儒学追求的人生三不朽，是人生的大格局。

证券从业已达26年的诺安基金老将王创练，在评价自己的时候非常谦虚，说自己所从事的职业，离三不朽颇有距离。

他又讲到，自己对于投资，历来重视“责任”二字。

实则，如果在受人之托、代客理财的公募基金行业，能够做到负起责任的投资管理，就是大功大德。

“雄关漫道”

在投资中，讲求三不朽，正是王创练身上知识分子的纯诚之心。

王创练与投资的际遇，颇为偶然。

1980年，王创练考入西北农业大学（西北农林科技大学的前身）农业经济系，1987年硕士毕业后留校任教。1992年重返校园，考入北京大学经济学院攻读博士，师从著名经济学家厉以宁教授。

按照这样的求学经历，王创练或会成为指点江山、激扬文字的经济学家。

但是，每个人的成长，都有深深的时代烙印。王创练遇到的是一个更强调经世致用的时代，他所面临的个人、家庭的情况，也让他迈出了不一样的职业步伐。

1995年从北大毕业后，王创练只身南下，来到了改革开放前沿的深圳。1997年到2008年这段时间里，王创练先后任职于深圳经济特区证券（国内首家证券公司）研究所、南方证券研究所、长城基金，从事宏观经济研究工作。

彼时的资本市场，方兴未艾，充满激情、躁动不安。

王创练当时更像是一个客观冷静的观察者，宏观的视野，让他看到资本市场背后更大的图景，让他看透市场涨跌背后的大势、小情，规律、人心。

不过，回顾彼时，做宏观研究的王创练，对于资本市场的感受，还保持着“抽离感”，他直言，宏观研究的工作，重在提出建议，至于是不是被采纳，则并不与自己直接相连。

但是，王创练也在变化，在这段时间，他的研究开始从宏观向行业和公司拓展。彼时的触发点，其实颇为偶然。

当时的王创练在实际工作中，遭遇了具体的投资问题，偶然的同事的实际投资问题，成为王创练向行业和公司研究进发的推动力。

在这样的拓展和酝酿之中，时间来到了风云激荡的2008年：美国次贷危机、A股牛熊转换。在这一年的3月，王创练加盟诺安基金。

面对市场大势变化，王创练以其积累，为当时的诺安基金带来了新的研究视野。

王创练回忆，到诺安基金后不久，正好赶上了诺安基金的中期策略会。基于自己近年来的研究心得，分享了自己对“趋势投资”的看法。通过亲身观察，王创练认为，市场涨跌背后是资金的进入和流出。在市场情绪高涨时，各路资金不断往市场里涌入，但在赚钱效应下降时，市场增量资金开始减少，股指往往会进入一个下跌趋势中。并且，前期涨得越是疯狂，下跌趋势越是严峻。

扎实的学术基础，在这时候，显示出强大的现实指导意义。王创练称，这样的非理性状态，在金融行业的历史上，屡见不鲜，只是换了不同的戏码。

背后的核心要义在于，把握市场趋势，是做好投资研究的重要前提，投资需要把握多方面信息，又同时能把握趋势变化。对市场的顺逆，需要优秀的投资者作出专业的研判。

这样的观点，在当时，正是及时雨。

“投资责任”

王创练的研究，最终开始了“上场实践”，从2015年3月起，王创练开始担任诺安研究精选股票基金的基金经理。

研究+投资，开始同构。

如今展现给我们的，是他宏观、中观、微观纵横捭阖的研究和投资理念和投资方法。

王创练构建了一套完整的投资体系：他的投资行为类似于农民种地，遵循着“观气象-选土壤-播种子”一套流程，他也亲切地被人称为“投资老农”。

其中，经济周期变化是资本市场的“气象”，他会基于货币和信贷视角判断出经济周期所处的阶段；根据具体的周期阶段，则可以确定出与产业趋势对应的景气度赛道即“土壤”；再遵循“价值”原则精选个股即“种子”。

具体来看，王创练专注自下而上精选个股，重视公司的业绩、中长期成长性和公司治理能力，寻找适应市场的风格，拒绝贴标签。谨慎对待高估值个股，结合其成长空间合理评估估值性价比。淡化择时，拥抱全行业。

王创练这套体系，逻辑自洽。

他认为，随着资本市场投资难度的加大，将较少出现全面性的机会，因此，结构的挖掘至关重要。所以他注重个股研究。他会基于对宏观经济、企业常识、投资经验、系统知识对个股进行预判，注重公司的业绩、成长性和公司治理能力。成长性方面重点关注中长期业绩增速，观察期在3-5年之间。如果当下无法进行预判，会与券商的研究员、上市公司、行业专家进行调研交流，将交流所获知识与自身经验和知识相结合，继而对个股进行深挖研究。

精选个股的同时，王创练在行业上并不拘泥，认为行业也有轮动，也需择时，也需要构建组合。

此外，在王创练的投资中，特别强调了估值的重要作用。

王创练表示，在估值方面，自己对高估值的容忍度较低，但是会对市场潜力大、行业定位较突出的公司适当地将容忍度提高一些。

具体的方法上，横向和纵向比较判断估值，同时结合公司的财务指标综合判断公司价值。纵向比较，结合公司的动态财务指标的变化，与估值进行匹配；横向比较，比较同一条产业链或是有相似业务的公司之间的财务指标，对比他们之间的估值相对的分位点，从而判断估值是否合理。

大道至简，王创练认为，股价涨跌的背后，本质上是股票估值和公司业绩在进行动态博弈。因此，要把握行情的趋势变化，就要牵住估值和业绩这两个“牛鼻子”。

王创练讲到自己投资的目标时，着重强调了“责任”二字。

“我这个人，就是将责任看得挺重的，你让我管这钱那就是相信我。我如果没有很大的把握，把你的投资搞砸了，那我就是对不起你了。”王创练的言语质朴。

一切种种，只为责任。

“老将新基”

回顾往事，王创练颇为感慨。

他讲到“立德立功立言”这一知识分子的人生目标。他说他并没有能实践这样的立身大义。

但是，大义、微义，实则并非泾渭分明、并非非此即彼。

在受人之托、代客理财的公募基金行业，王创练无疑是行业大义的实践者。

以他的代表作诺安安鑫为例，王创练是从2018年3月13日开始管理该基金。统计数据显示，截至2022年6月30日，诺安安鑫自转型以来净值增长率为158.25%，而同期业绩比较基准仅为19.03%，同期沪深300指数仅上涨10.77%。

同样截至2022年6月30日，诺安安鑫多维度业绩亮眼，三年期业绩获晨星、银河、海通、济安金信最高五星评级。

2019、2020、2021年三个完整年度，诺安安鑫的净值增长混为正收益，且连续三年年度基金净值增长率超过30%，收益率均排名同类前15%，大幅超过同期沪深300指数和同期混合基金总指数。而截至2022年7月31日，在全市场882只现任基金经理任职日期早于2019年的较高仓位主动管理权益类基金中，仅有72只基金在2019、2020、2021三个年度的收益率均排名前40%，诺安安鑫就是其中之一。

同时，据招商证券研究显示，诺安安鑫收益与风险控制兼顾，这三年之中，每一年的最大回撤都小于中证主动式股票型基金指数。若从王创练任职以来至2022年7月31日期间任意一天买入这只产品持有两年或三年，均能获得正收益，这意味着王创练有能力为持有人带来长期良好的持有体验。

展望下一阶段投资，王创练认为，A 股“以我为主”的局面仍将延续。从中期的维度来看，疫情冲击消退，经济逐步复苏的道路或任重而远。经济工作的重心回归推动经济高质发展和适量发展的节奏将直接影响资本市场的反馈。从资金面看，风险偏好的修复有利于基金发行的回暖，同时稳定的市场风格和相对合理的估值有助于外资的持续流入；因此仍坚定 A 股市场的长期投资价值，为持有谋取更稳定的投资回报。

言行一致，王创练于8月29日起发行新作——诺安均衡优选一年持有期混合基金。

这将会是老将的又一只责任之作。（全文完）

注：本文所有内容及观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者在进行投资决策前，应仔细阅读本基金的《招募说明书》和《基金合同》，充分考虑投资者自身的风险承受能力。