第五届双月货币政策声明，2015-16由Raghuram Rajan博士

货币和流动性

措施评估当前和不断发展的宏观经济形势，已经决定：在流动性调整设施（LAF）下保持政策回购利率在6.75％;保持现金储备率（CRR）预定的银行在净需求和时间责任的4.0％不变（NDTL）;继续在14天的第14天的贷款率和流动资金上以0.25％的银行的NDTL提供流动性，并在14天的学期回购以及长期回购中通过拍卖可以高达银行系统的NDTL的0.75％;和每日可变利率回购和反向追回的联系，以平稳流动性。应对，LAF下的反仓量将保持不变，下边际站立设施（MSF）率和银行率为7.75％。第四章 -
2015
年9月的陈述，全球增长仍然疲软。在若干主要商品和工业材料中，全球贸易进一步越来越放缓。在美国，库存积累可能会降低2015年第四季度的增长。10月份工业生产陷入了石油钻井中的削减，而出口被加强美元削弱。然而，消费者信心被劳动力市场缩小的减少。在欧元区，零售销售等高频指标，采购管理人员指数和失业点仍然是贫血复苏的上涨，货币政策预计将越来越多地支持，因为强调通货膨胀目标持续存在的风险。在中国，销售额定GDP增长和高债务继续提高关注，特别是在某些部门的产能过剩。其他新兴市场经济体（EME）继续面对国内结构限制的逆风，贸易量萎缩和郁闷的商品价格。在联邦公开市

场委员会在9月份持有后，在联邦公开市场委员会持有后，Global金融市场在一个平静的票据上开始了Q4。股票市场10月份录得谦虚;自7月以来，主要货币在美国美元兑美元汇率支付了一些原因，并在每桶50美元以上，在每桶50美元上方交易。在中国的货币政策和欧元区和日本的进一步刺激迹象也促进了市场。在11月初发布强大的美国职位数据，这些数据增加了美国货币政策的可能性在12月开始正常化，美元的升值显着升值，美国收益率已经变化。EME中的债券市场一般都在跟踪美国产量的硬化。由于投资组合投资者继续将其作为资产类别退出，EME中的货币市场经历了销售压力。投资者情绪的不安可能会提前提前提高到期经济贸易政策立场

。国内前沿，2015-16季度第2季度的基本价格（GVA）临时估计值为2015-16第2季度的加速度工业活动。其他指标表明经济处于恢复的早期阶段，尽管有一些领域的持续疲软。

在农业和盟军的活动中增加了持有的kharif产出的谦虚和政策干预措施，以遏制贫困南部的影响-west季风。向北季节转向Q3，东北季风在一个有宠物的票据开始，但随后的气旋天气有提高降水，并提高了印度气象部门预测的正常季风的可能性。尽管如此，在所有主要的Rabi作物中播种的季节的异常干燥的开始，而遵循过多的降雨可能会降低咖啡和稻迪的前景。总体而言，2015-16 2015 - 16年的目前的农业增长前景在这一时刻

至今似乎适中。第二季度的工业生产指数。储备银行订单书籍，库存和产能利用调查的早期结果表明，第二季度新制造订单中的强劲增长，成品库存均下降，而原料库存增加。然而，并非所有指标都是积极的。虽然城市消费在乘用车销售等领域显示出迹象，但由于两种连续缺乏的季风和施工活动放缓，农村需求已经减弱。尽管如此，由监测印度经济中心衡量的新项目公告在第二季度更强劲地增长。尽管仍然存在仍然存在仍然存在仍然可以持续的基础，但仍然可以在私人投资中携带私

人投资，仍有待观察。由于新业务订单的改进，该服务购买管理人员的指数增加了2015年10月。商业车辆销售（反映运输需求）和国内民用航空客运量同比加速。另一方面，旅游到达，货物在主要港口，铁路货运，国内和国际航空货运交通，以及钢铁消费等施工措施减缓。最近与铁路，港口和道路项目有关的政策举措可能会改善施工活动，因为储备银行对低收入住房贷款的资本费用的反周期削减，尽管在

我们以前的政策中预计，但零售通货膨胀率预计消费者价格指数（CPI）于2015年10月的第三个连续月份增加，每月势头的激增推动。食物通胀在10月份急剧上涨，特别是脉冲驱动，

特别是由于食品，燃料，汽油和柴油，连续三个月也在不包括食物，燃料，汽油和柴油，这是房屋，娱乐和娱乐和个人护理和效果的价格上涨。在这一广泛的类别中，教育和保健服务促进了最大的通货膨胀。虽然最近，但家庭的通胀预期仍然升高，但最近越来越多，也许是为了应对汽油和柴油价格的较低。农村工资增长，也是企业员工成本，仍然延

长。11月10日的流动性条件收紧了该节日季节从系统中排出货币，政府支出的一些放缓。作为回应，除了定期14天的可变利率回购之外，储备银行还对各个领域的可变利率仓库和逆转仓库拍卖。因此，Q2的平均净日常流动性吸收率为₹1190亿季度，10月份平均每日净注射率₹3720亿美元，11月份扩大了高达85.6亿吨。货币市场率仍然围绕政策回购利率 - 仅在11月的第二周略微上升，在节日货币需求的高度。个人贷款形式的银行信贷强劲，特别是非银行融资流动，特别是通过商业造纸，公共股权问题和

住房融资。在外部部门，11个月的出口连续十一月签约，表明持续存在全球贸易的弱点。然而，不包括石油产品（POL），出口的下降更为温和，并且在现成的服装，药物和药品和电子产品方面是可见的最早的迹象。随着全球商品价格，尤其是原油，疲软进一步软化，两家波尔和非政治出口都持续收缩，后者连续第四个月萎缩。尽管节日季节，但金块进口的下降有助于10月份贸易逆差，以及到目前为止的财政年度，进一步调节当前账户赤字。净外国直接投资（FDI），外部商业借款和非居民存款的吸引力与去年有关;然而，11月份债务和股权部分的投资组合流出。在2015 - 16年（截止至11月20日）期间，外汇储备有108亿美元的增

量.Policy Stance和RationalIn
九月的双月货币政策声明，储备银行评估了通货膨胀目标2016年1月6％在覆盖范围内。因此，它始终加载了其政策行动，以响应持有回收投资的弱国内和全球需求，同时指出结构改革和生产力的改进将继续为可持续增长的主要动力

提供.Since，通货膨胀已成为预期，预计将在高位之前进一步上升至12月。虽然蔬菜和水果价格的季节性适度预计会提供一些喘息，但El Nino诱导冬季缩短可能会限制这种效果。Rabi播种的早期迹象与低水库水平播种表明，中央政府的精明供应管理，包括与州政府的密切协调，是最大限度地减少rabi作物的任何不足。虽然预计禁止地缘政治冲击的油价，但预计将在几季度良好地良好，但在继承警惕的情况下，CPI通货膨胀率不包括食物和燃料的膨胀。考虑到所有这一切，预计通货膨胀将大致遵循9月份审查中列出的路径，略微向下行


风险（图1）。鉴于季风和Kharif前景，农业前景较柔和变幻莫测。虽然在资本货物和乘用车等制造业中存在强劲增长，但农村疲软和外部需求疲软的整体增长较强。同样，虽然在新业务的乐观方面已经提升了服务部门活动的复兴前景，但建筑造成良好活动的口袋对整体前景的影响。公共资本支出的升值和货币政策的宽松立场为私人投资需求的复兴提供了支持环境，通过宽松投入价格和改善开展业务条件支持。因此，2015-16的增长投影在7.4％的7.4％方面，温和的下行偏见（图2）。储备银行将



遵循商品价格，特别是食品和石油的发展，即使追踪通胀期望和外部发展。执行薪酬委员会提案及其对工资和租金的影响，也将是储备银行未来审议的一个因素，尽管其对总需求的直接影响可能会被适当的预算紧缩，因为政府留下来财政整合路径。与此同时，由于1月份开始的速率减少周期，银行已通过125个BPS减少的累计政策回报率的一半。中位数贷款率仅下降60 bps。储备银行将根据资金边际成本确定基本税率，储备银行很快最终确定基本税率，所有银行所有银行将搬到。政府正在审查将小额储蓄利率与市场利率联系起来。这些举措应进一步帮助将政策率传输到贷款利率。此外，银行资产负债表的正在进行的清理将有助于为新鲜贷款创造空间。储备银行将在可用的情况下使用该空间，以便在可用的同时将经济锚定到2017年3月的预计消费路径锚定，以至于应将通货膨胀降至5％。第

六次双月货币政策声明将于周二公布， 2016年2月2日。