炼油，天然气价格暂时缓冲emea石油专业：惠誉

蓬勃发展的边距和相对稳定的天然气价格有助于缓冲的欧洲石油公司“前半衰期”措施对低油价的全面影响，惠誉评价说。我们预计这些因素将在今年下半年变得不那么明显，造成更加艰难的宏观环境。但行业通货紧缩和成本削减应开始产生更大的影响，相比，保持经营现金流量相比，与1H15.Toyal荷兰贝壳（AA

/ Rating Wataphang），总（AA- /稳定），BP（A /阳性）相比相对稳定，ENI（A /稳定）和BG（A-/ Rating Watch阳性）上周报告了Q2结果。由于油价低得多，但经营现金流量较低，总体趋势显然是否定的，但

平均而言，欧洲主要石油公司的一平均水平同比下降36％，业务资金下降34％。这与Brent价格的47％的低迷相比，反对1H14，并且广泛符合我们的期望。基于这两项指标，总数和BP是1H15中的顶级表演者，而BG和ENI则具有最糟糕的结果。主要原因是BG“S纯上游商业模式，这意味着它没有受益于强烈的精炼边缘，而ENI的下游结果比其他综合公司

更弱。我们预计到2016年欧洲精炼利润率将收缩（但仍然高于2013年-1H14），欧洲天然气价格将继续下跌，遵循几个月的石油模式“LAG.CAPEX减少一

直是所有主要石油公司宣布的重大反危机措施。指导表明，他们2015年的2015年累计资本支出可能比2014年低于20％，我们预计2016年甚至更大的跌幅，因为分包商价格下降，石油公司应该设法进一步减少支出，即使保持相同水平的活动。例如，与2014年初，向承包商支付给承包商的日期利率跌至40％-50％。