RBI货币政策：Raghuram Rajan会做什么？

即将到来的RBI货币政策会议的共识呼吁是利率的现状，因为6月的削减被宣称为前负荷。尽管如此，货币政策的措辞将是至关重要的。RBI对通胀和经济增长的展望将为未来利率轨迹提供提示。在这方面，印度在6月期间的批发价格指数每年下跌2.4％，连续八月下降。收缩显然是由于油价柔软。然而，与5月份的读数相比，六月期间的消费价格通胀率高至5.4％。6月的零售食品通货膨胀率在前一个月期间飙升至4.80％的5.48％。这是由于在今年上半年的一系列不派系雨中，鲜食品价格上涨。季风正面与印度气象部门的积极发展报告说，7月上半月由于平底脉萎靡的雨水赤字正在萎缩。本赛季的整体降雨仅为正常正常（50年）的5％。私人天气预报员童子绘画是一个积极的图片，并在全国范围内预测大雨，直到8月的第一周，从而弥补了整体雨水缺陷。这可以缓解有关食品价格进一步飙升的概率的担忧。当


央行受到健康的外汇储备和原油价格急剧下降，央行得到了安慰。较低的油价为该国经常账户余额提供了很大的救济，其中印度进口大部分能源需求。在增长数量上，印度核心八个基础设施部门的产量在5月份增长4.4％，六个月的增长率最高。2014年5月，核心部门增长了3.8％。与三月和四月的下降相比，这是一个更好的改善。恢复归因于煤炭和炼油厂生产中的浪涌。与此同时，2015年5月，印度的工业产业增长2.7％，速度慢于4月份的增长率为3.4％。减速归因于资本商品和消费品数量的急剧下降。尽管核心部门输出更好，但仍然可以看到工业产出数量的柔软度。最近，IIP号码在很大程度上是不一致


的。中央银行还将保留在美国联邦储备发出的提示上的标签。珍妮特·耶伦已经重申了几次今年利率加息。Yellen通过表示劳动力市场显然更接近正常，耶伦致力于她的观点。最新的FOMC政策声明还传达了美国经济和劳动力市场继续加强。似乎美联储逐渐达到其目标，表现出不错的工作收益和失业率。随着9月份的下一个FOMC会议，协商一致意见呼吁率为25个基点。有效地，担心喂养喂水率升温将抑制新兴市场的投资流动。然而，由于发达区和印度之间的广泛利率差异，我们推断经济能够承受反响的影响。此外，印度政府正在启动举动，以简化投资印度的进程。政府批准了印度综合外资的政策。外国直接投资，外国机构投资者和其他投资航线将被列入一个类别。


国内流动性管理，印度储备银行令人惊讶地启动措施，以吸收银行系统的过剩流动性。RBI宣布开放的政府证券市场。较晚，中央银行销售大量较短成熟债券。因此，印度的主权债券收益率仍然是粘性的6月率削减。事实上，在G-SEC市场上存在相当大的波动，产量在新的10年基准7.72 G-SEC 2015飙升至7.91％，而8.4 G-SEC 2024的产量在6月触及8.10％。然而，在RBI取消了几篇论文的每周政府拍卖后，后来的产量受到了缓解。新的10年基准7.72 G-SEC 2015的产量现在交易约为7.80％，而8.4 G-SEC 2024的产量约为7.96％。由于中央银行希望呼叫资金率与回购率接受额外的速率，也有一种感知的看法也可能启动进一步的流动性收紧步骤。在各种场合，呼叫货币率已经远低于7％水平，表明盈余流动性。为此，中央银行将继续进行政府债券的开放市场销售。展望，

潜在的经济增长，其特点是混合企业盈利和未吸引的宏观经济指标在六月削减央行削减利率。真正的需求尚未拿起;经济增长仍低于潜力。2014-15财年的总增值估计数向下调修订，而2015-16财产增长的投影已被标记为7.6％，估计为7.8％。虽然现任政权已启动措施才能解放投资管道，但地面现实不是鼓舞人心的。经济活动正在传达混合信号，随着煤炭生产等核心领域的扩张，而出口，汽车销售和强调银行业正在表现出沉闷

的照片。此外，政府无法通过重要的经济改革，抑制了强大的前景增长恢复。议会中的僵局有很多令人失望，其中反对派挫败了对征地法案和商品和服务税票据的任何有意义的讨论。有一个强烈的看法，在征地上没有任何重要的事情，并且有很多关于将国家转化为一个税收区的不确定性。所提到的账单需要在议会的上部传递，政权缺乏所需的多数。政府似乎面临着增加了增长动力的障碍。经济改革是唯一的灵丹妙药;不幸的是，它仍然脱离了达

到。可能会使中央银行在这个日历年结束时削减中央银行的股权增长和驯服的通胀可能会说服中央银行。在7月上半年在季风在季风的前所未有的平庸上吓到恐慌后，通货膨胀界容会再次减轻。尽管近期食品价格上涨，CPI通胀仍然包含在6％的RBI阈值范围内。小于预期的季风赤字，更好的食品管理政策，工业商品价格下降以及相对弹性的印度卢比将为RBI提供对费率的勇气。10月至12月期间的速度削减可以随后在财政年度的FAG结束时削减后续速

度。作者是IIFL的高级分析师