卖盖尔，目标价格为400卢比：IIFL报告

由于多次逆风，我们估计盖尔的收益将在2015-16II期间保持压力。原油价格下降将大幅减少液化石油气和石化的实现，将否定消除石化业务的补贴负担和侵蚀石化业务的盈利能力。下降现场LNG价格可能会提高需求。但是，Rs6-7bn P.a的交易收益。超过13-14，直到现货价格恢复到长期价格的溢价后，直到现货价格恢复到水平。传输量的有意义的复兴看起来不太可能。尽管如此，管道关税可能会在FY16II中看到向上修订。我们将2015财年/财育的盈利估计减少13％/ 20％至利润侵蚀的因素。我们将盖尔降级降低到销售，目标价格为Rs400.expeck在

天然气交易业务中的50％同比下降：

盖尔通过在LT LT LNG或靠近SPOT LNG价格上销售17mmscmd，在2013-14财政年度（13亿元人口超过〜rs8bn pa的营销边缘）的交易收益。现场LNG价格的急剧矫正使其比现在长期价格便宜，消除了Gail的交易增长.Petchem商业以

当前价格向盈亏平衡，能力扩张几乎没有盈利：

盖尔的石化商业EBITDA裕量/吨于2013财年的740美元至270美元，尽管使用高成本LNG（88％的原料）实现了200美元/吨。 PE价格在2015年第2季度的峰值下降3QFY15下降了200美元/吨，这表明在软质原油价格环境中对业务的盈利能力提出了剧烈侵蚀。此外，PATA的Gail的0.45MTPA能力扩张将在100％LNG原料上运行。与现有设施相比，折旧折旧和利息成本相比，除非原油价格恢复，否则这种能力将是几乎没有盈

利的。在原油损害LPG的实现，并可否定消除补贴负担的利益：LPG价格下

降了200美元/吨Qoq。如果他们留在这个级别，他们将每年侵蚀Gail的EBITDA，Ceteris Paribus rs16bn。这应该否定盖尔不得不承担燃料补贴负担的好处。我们假设Gail不分享2HFY15以后的任何补贴负担。传播

关税可以看到向上修订：

Aptel，上诉法庭最近追求GSPL的观点并要求PNGRB在确定管道关税时重新检查其假设和计算。Gail在过去3 - 4年中，在持续3-4岁的管道中遭受了较大的削减，主要是由于PNGRB和Gail之间的假设差异。此外，Gail一直在其管道业务中的次优罗西，我们认为应该在管道关税计算中设想的预税额恢复为18％。我们认为，其混合关税的每10％增加将通过3.8％的人改善其综合

的EPS。在2015-17II（Fy15-17）上不太可能接受

自2011年FY11以来，传输量下降〜20％，目前正在跟踪〜90-91MMSMCD。随着国内气体可用性方案不太可能在近期改进，我们认为其亨利枢纽链接的天然气开始运输时，传输量增长就会回到2018财年。我们估计每10mmMMSCMD在传输卷上增加，以将综合的盈利融为

5％.Expeck在天然气交易业务中的利润下降50％：

盖尔在2013 - 14财年（超过澳门营销利润率超过了〜卢比的营销利润率〜〜卢比的营销利润率），通过销售17mmscmd，或靠近长期的液化天然气价格达到溢价价格。LNG价格在一年内暴跌40％（针对5美元/ 14财年/ 14美元/ 14美元的平均溢价），除非现货价格超出长期价格，否则我们认为这些收益不会再现。在此之前，天然气交易业务将继续报告澳门署和液化天然气的营销利润，我们估计为每年达到8-9亿卢比.Petchem业务

以当前价格挣扎，难以盈利，能力扩张难以盈利：

盖尔的石化商业EBITDA利润率/吨从2013财年的740美元达到2亿美元，而2015年2季度，尽管使用高成本的LNG（占原料88％），但仍有200美元的实现。尽管六年的高位实现了，Gail的石化业务报告称，最低的EBITDA余量为15％，占1HFY15。 3 QFY15的PE价格从2QFY15的峰值下降了200美元/吨，表明在软质原价环境中对业务的盈利能力造成急剧侵蚀。实现的每100美元/吨的下降将导致综合的eps，克莱斯帕斯巴斯的7％下降。此外，PATA的Gail的0.45MTPA能力扩张将在100％LNG原料上运行。与现有设施相比，折旧和利息成本更高，除非原油价格恢复，否则它将几乎没有盈利。屈家

油伤害LPG的实现;可以否定消除补贴负担的利益：LPG价格

已下降200美元/吨Qoq。如果LNG价格在这里留下来，它将每年通过Rs16bn侵蚀Gail的EBITDA，Ceteris Paribus。这应该否定Gail的利益必须承担任何燃料补贴负担。我们估计每100美元/吨液化石油母价格下跌，导致CONDOL EPS下降〜11％。我们建立在盖皮中不分享2HFY15的任何补贴负担; 1HFY15负担是10亿卢比。管理层表示，该业务继续接受APM气体〜95％的要求，因此有资格获得补贴负担。但是，补贴共享机制的不确定性继续对业务的盈利能力进行权衡。