李迅雷：抱团板块估值依然偏高

“高科技关键还是要看ROE（净资产收益率）是多少？毛利率是多少？”4月17日在“寻找中国经济新动能——2021南风窗春季峰会”上，中泰证券首席经济学家李迅雷对当前A股的科技股作出如此评价，并且称当前热门板块、抱团板块的估值水平还是偏高的。

“不要听故事。”李迅雷认为，A股市场总体来讲是反映出中国经济结构的变化。过去配的就是周期性行业，现在要配置一些高科技。但现在很多所谓的高科技被炒得很高，毛利率却只有10%左右，不过就是苹果产业链里面的一个。这种公司是很脆弱的。但台积电（TSM）毛利率50%左右，真正有科技含量的，一定会在净资产收益率、在毛利率上体现。

目前这一轮行情虽然还在调整当中，但所谓的热门板块、抱团板块的估值水平还是偏高的。未来的集中度会进一步提高，有一半的股票以后不用去看了，就是按照市值来高低排序， 以后的交易量会越来越小。

“高成长就是个神话，没有什么高成长的。中国有高成长的公司，连续5年增长20%以上的这些企业的占比大概就是1%。你要百里挑一，你有这么高的水平吗？”李迅雷称，随着人口老龄化，高科技、人工智能、生命科学都可能有公司能够做大做强，投资者还是要注重于未来，一定要想象和思考，未来到底哪些公司是真正能够做大的企业。

美国股市12年的牛市是非常典型的结构性股市，就是10%的股票在涨，80%的股票基本上没怎么涨。美国股市有200多年历史了，中国股市只有30年历史，美国股市的今天肯定就是中国股市的未来。在分化的时代，美国的很多公司都变成芝麻，少数公司变成西瓜。

“中国股市也在分化，但是中国有好多像乒乓球一样的公司，未来会成芝麻。”所以投资风险还是很大的，这是一个分化的时代，应该要抓住未来成长性好、能够不断做大的企业。“但做大的企业绝对不是银行，美国做大的企业没有一家是银行。”

关于房地产李迅雷评价称，现在国内房地产的总市值是400多万亿元，占GDP的大约4倍，日本房地产泡沫开始破灭的时候是5倍，所以这还是要引起大家的重视。国内GDP只有美国的三分之二，但是中国现在房地产的总市值约等于美国加欧盟加日本之和。

大宗商品最近大涨是一个短期的因素，第三季度能不能继续保持有一定疑问，原因在于需求在中国，大宗商品的定价在美国。中国对商品的需求大致占到全球消费量的一半，但如果中国的基建投资起不来、房地产也起不来，对大宗商品的需求到底有多大？对商品短期看好，但长期并不看好，李迅雷称。