多省份排查国企债务风险 债市发行待“春暖”

化解国企潜在债务风险正成为今年多地相关部门的重头戏。

在化解风险的同时，多地坚定推进改革，做大做强省属国企。这些举措和表态也在一定程度上缓和了近期市场的焦虑情绪，信用债市场活跃度明显有所提升，一二级市场情况有所改善。机构投资者也在等待国企信用的恢复，穆迪中国认为，债务风险管控对于地方国企具有正面信用影响。

多省控制债务风险做强国企

国资委3月26日发布《关于加强地方国有企业债务风险管控工作的指导意见》，指导地方国资委进一步加强国有企业债务风险处置和防范应对，有效防范化解企业重大债务风险，坚决守住不引发区域性、系统性金融风险的底线。

近期，河南、山东等地相关部门均对于所属企业进行了风险筛查，并提出了各自的发展方案。

山东省发展改革委本周透露，根据监管要求，对辖区内2021年度企业债券本息兑付风险情况进行了全面系统排查。据检查，2021年山东省共有存续期企业债券132期，债券余额为1032.05亿元。截至今年2月底，已有12期债券完成本息兑付任务，金额21.43亿元。总的来看，企业债券募投项目运作良好，具有较高信用等级和担保措施，能够做到按时还本付息，基本无风险。

10日，河南省政府常务会议研究省管重点国有企业改革方案及有关工作。会议要求，国企改革在摸清底数、明晰债权债务、找准企业发展存在的问题的基础上，研究制定化解矛盾的精准举措，细致谋划部署，精准实施推进。同时会议通过了《河南能源化工集团改革重生方案》。

上月，山西国资运营公司下发了《关于加强省属企业债券风险防控工作的通知》，坚决打好防范化解债券风险攻坚战。

此外，河南等省份表示，将认真落实国企改革三年行动方案，坚定不移推进改革，做强做优做大省管国有企业。

正面信用有所提振

近期债务管控的诸多措施正在获得市场认可。

穆迪中国认为，《关于加强地方国有企业债务风险管控工作的指导意见》的出台对地方国企具有正面信用影响。穆迪报告认为，新规旨在防范地方政府的或有负债风险，对于受评地方非金融国企具有正面信用影响，因为新规要求地方政府更密切监测国企债务和杠杆。新规还将促使地方国企减少举债扩张，并剥离高风险或低回报的非主业业务。

“此项新规是在近期一些地方国企违约之后发布的。新规要求地方国资委强化地方国企的债务管控，以防止其陷入财务困境。此外，新规要求地方政府推动违约国企实施债务重组，以挽回市场信心。”穆迪中国分析师钟汶权在其最新报告中表示。

“短期看，最悲观的时刻已经过去了。”不少投资者对于此次信用风波较为关注。

从一级市场发行数据看，近期信用债市场略有恢复。从近期发行市场看，整体上信用债发行量已经远远好于此前。Wind数据显示，3月份信用债发行突破6.2万亿元，偿还4.56万亿元，净融资1.66万亿元。

“无论一二级市场都有所恢复，豫能化重整方案已获批通过，对于市场信心也有提振。”一家券商的债券负责人向记者表示。

市场情绪仍较谨慎

上述券商负责人表示，从债券数量看确实是恢复了，但从发行主体看，普遍是AA+以上品种，低评级的寥寥无几。发行品种也与之前正常阶段有很大差异。从发行口径看，以河南为例，如果扣除银行发债外，实体经济部门发行债券占比不多。

买方机构也较为谨慎。一家债券基金研究人士向记者表示，目前投资者更多愿意持有高评级品种。此外，对于城投而言，配置短久期品种也是一个选择，整体配置要缩减风险的暴露。同时，还担心未来是否存在“紧信用”的风险。

天风证券固收分析师孙彬彬表示，3月延续了2月份相对宽松的环境，信用债收益率及信用利差均明显收窄，且以短久期收窄的幅度最大。

今年以来，相较于产业类主体，城投债收益率下行幅度更大，3年品种产业债与城投及自身等级间收益率差异分化更明显，这均表明产业债冲击影响仍在，机构整体“抱团”城投，且总体以短久期高等级为主。地方国企产业债定价一度甚至接近民营企业。

钟汶权认为，近期监管措施有益于国企信用的恢复，但是并不能立即防止违约，各地需要一定时间来强化监管。对于有兑付困难的企业，可以指导企业提前与债权人沟通债务展期处置方案，也可以借鉴央企信用保障基金模式设立地方信用保障基金。