熨平“猪周期” 生猪期货来帮忙

4月，春暖花开。华东地区某中小型猪场负责人詹文杰（化名）告诉中国证券报记者，从去年4月份开始引进、复养并精心照料的500头仔猪已经长到了足重，本应在一个月前就开始陆续出栏，但非洲猪瘟再度零星出现，让他决定吸取前年的教训延迟出栏，硬是抗到了现在。

记者在调研中了解到，对我国规模化生猪养殖企业而言，预计未来生产能力的差异将会缩小，对风险管理工具的运用将成为主要竞争手段之一。通过参与期货及衍生品市场，对饲料采购成本和生猪销售价格进行有效管理，获得稳定利润，将有利于其平稳生产和规模扩张。

“拐点论”扑朔迷离

詹文杰今年50多岁，从事生猪养殖已有30年。目前，他的猪场养殖规模在500至1000头，非洲猪瘟出现之前正常产能水平在4000头左右（含母猪和仔猪）。“詹叔虽然是个例，但能反映一部分生猪养殖户的普遍现状。”卓创资讯生猪高级分析师张莉莉对中国证券报记者说。

近期市场观点认为，从2018年开始的本轮“猪周期”，即将伴随生猪企业养殖利润全面跌破成本线进入一个新阶段。一部分猪企入不敷出是事实，更多的声音和信号也开始烘托“拐点”时刻气氛。

卓创资讯数据显示，截至3月31日，全国外三元生猪月度出栏均价为24.76元/公斤，为今年来最低水平，今年累计跌幅已超30%。

“在东北等部分地区，大肥猪价格每斤已跌破11元奔向10元，抵达了以仔猪育肥、二次育肥为主的养殖企业成本线，部分企业甚至已步入亏损。”张莉莉说。

按照“猪周期”一般持续3至4年的运行节奏，以2018年8月非洲猪瘟发生时间开始计算，至今已有两年半时间，照此推测，今年出现新一轮“猪周期”价格拐点的概率较高。

据农业农村部监测数据，截至2月末，全国能繁母猪存栏量相当于2017年年末的95%，全国生猪存栏量保持在4亿头以上。农业农村部表示，按去年各月生猪存栏量环比平均递增2.1%的速度，预计到今年6月左右，生猪存栏量将恢复到2017年的存栏水平。

但当前猪企中间弥漫的复栏声音，让“拐点”的传言变得扑朔迷离。毕竟，对于一个在亏或全面预亏的行业，人们更多考虑的是退出，而不是抱有希望地继续添加筹码。

“最近和猪企交流，大家关心的问题主要集中在猪价什么时候止跌、价格什么时候上涨、能涨到多少、产能释放多少这些问题上。”张莉莉告诉记者。当前猪企仍然以在希望中复产为主，但谨慎的态度也显而易见。

猪价波动企业受损

从历史来看，受诸多因素影响，我国猪价的周期性波动不断扩大。那么，生猪价格的不确定性给企业的生产经营带来了哪些风险？

正邦科技市场部总监李巍巍向中国证券报记者介绍，生猪价格受产能的波动表现为周期性特点，以最近十多年的行情来看，2006至2010年，2010至2014年，2014年至2018年，2018年至今，生猪价格周期一直表现为蛛网模型，周期的底部企业亏损严重。

例如，2018年以来的非洲猪瘟，导致了生猪价格大幅波动，市场经历由猪卖不出去到价高没有猪的过程。在价格走低，市场情绪低迷的时候养殖户疯狂出栏不敢补栏，价格大涨时导致仔猪供不应求，出现许多养殖户补不起栏的情况。这对一个企业来说风险非常高。

牧原股份相关业务负责人王瑞婷表示，2011年、2016年行业处于高盈利期，很多企业加速扩产，大量新建、并购，造成2013年至2014年和2018年产能过剩，2018年叠加非洲猪瘟效应，大量生猪养殖企业出现深度亏损，经营困难。

善用期货工具正当时

业内人士介绍，我国生猪养殖量居全球首位，但2018年8月以来，非洲猪瘟疫情的传入导致我国生猪存栏量和能繁母猪存栏量持续下降，进而导致2019年6月以来生猪价格的急涨。

在此背景下，发挥市场在资源配置中的决定性作用，促进生猪生产的恢复和养殖业的转型升级更显重要。为响应政府关于稳定猪价，提高养殖积极性的政策要求，保险机构提高了育肥猪和能繁母猪的保额。同时，饲料成本的稳定则可以通过期货市场来实现。

华信期货总经理丛龙云告诉记者，目前，国内生猪养殖行业已进入规模化加速期，规模化养殖企业不断涌现，但生猪市场价格风险管理手段的缺乏与其发展速度十分不匹配。猪价波动剧烈，给养殖企业生产经营带来很大不确定性，一旦猪粮比价跌破盈亏平衡点，就意味着养殖行业的整体亏损和再次洗牌。生猪期货的上市，有利于完善市场机制，通过提供更加有效的市场价格信号和金融避险工具，稳定生猪生产和猪肉价格。

从美国等发达国家生猪行业规模化进程来看，在规模化养殖场及养殖企业逐步替代传统中小养殖场和养殖户之后，大型养殖企业之间的优胜劣汰也不断进行。其中，对风险管理工具的运用成为大型养殖企业间重要竞争手段，一些头部养殖企业通过高效的风险管理，实现企业稳健经营。

“如果市场价格低迷，且企业本身的存栏规模较大，可以通过在生猪期货上面进行套期保值提前锁定利润，降低价格下跌带来的损失。如果市场价格上涨，但是企业本身的存栏规模不及预期或者未到合适出栏时机，那么可以通过买入期货提前获得利润。总的来说，生猪期货上市之后，通过专业化操作，利用期货市场企业可以更好地进行运营发展。”正邦科技市场部总监李巍巍表示。