央行释放暖意信号纠偏市场预期

在本周一召开的一季度金融数据新闻发布会上，央行少有地对月度流动性预期进行回应，前瞻性地预期管理“安抚”了市场担忧。

进入4月，随着地方债发行提速以及集中缴税，4月资金面易紧难松，市场高度关注流动性情况。在周一的新闻发布会上，央行回应称，一直高度关注财政因素对银行体系流动性的影响，会密切关注4月份财政收支和市场流动性供求变化，对流动性进行精准调节，保持银行体系流动性合理充裕，为政府债券发行提供适宜的流动性环境。

这对市场来说无疑是释放了暖意。年初以来，市场就对货币政策“不急转弯”作出各种解读和猜测，也因此加大了资本市场的波动。但从一季度公布的信贷社融数据看，信用扩张放缓的节奏实际较为温和，并不像此前市场预期的那样悲观。尤其从社融的结构看，银行信贷投放超预期强劲，社融增量的同比少增更多受去年高基数影响，以及与企业债券融资尚未从去年底“爆雷”的违约事件中完全恢复有关。

央行没有释放更偏鹰派的论调，就是对市场预期的再一次纠偏。可以肯定的是，在去年信贷社融数据高基数的背景下，以及今年稳定宏观杠杆率再次回归政策主线，信贷社融数据的“增速回落”是大势所趋，但信用收紧的幅度会较为有限，毕竟当前经济恢复不平衡，依然需要宏观政策予以充足且必要的支撑，稳中加固。

随着LPR改革的推进，货币政策传导机制更为通畅，当前观察货币政策最有效的方式还是关注利率。只要政策性利率不动，货币政策大方向就不会出现转弯。

预计央行将会通过公开市场操作进行量的调节，对冲短期扰动资金面的各种因素，保持市场利率维持在DR007利率小幅上方的位置，也就是维持流动性“不缺不溢”，避免因市场利率过低催生债市加杠杆；同时，通过维持政策利率的不变，以及加大对制造业、科技创新、小微企业、绿色金融等领域的结构性信贷支持，实现货币政策以稳为主。