货币政策继续稳字当头 展示三重“平衡术”

张歆

寓意“像禾苗生长一样不急不躁”的“稳”，继续占据货币政策的制度内核。

4月12日，央行举行第一季度金融统计数据新闻发布会，货币政策司司长孙国峰介绍，“今年以来货币政策稳字当头，货币信贷保持合理增长”。谈及下一步工作思路，他表示，“要坚持跨周期设计理念，兼顾当前和长远，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，稳健的货币政策灵活精准、合理适度，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”。

笔者认为，货币政策“稳字当头”，明确了政策的连续性、稳定性、可持续性，给予市场更充分的政策预期。同时，伴随着经济发展环境、方式、阶段的提升，货币政策“稳”的内涵也已经与时俱进，展示了三重平衡能力。

第一，对于强调“巩固恢复性增长态势”的中国经济而言，现阶段货币政策“稳字当头”，更强调兼顾多重政策目标的平衡。

从近期重要会议释放出的信号来看，现阶段对于宏观政策落地效果的评估，更强调全面性。例如，国务院总理李克强日前在主持召开经济形势专家和企业家座谈会时表示，“分析经济形势要全面客观，既看同比增速又看环比增速，既看宏观经济数据又看市场主体切身感受，既看经济运行总体态势又密切关注新情况新问题”。

笔者认为，对应到货币政策，自然需要根据我国经济发展的新阶段、新理念、新格局，在支持经济增长与防范风险，流动性宽裕程度与资产价格波动，利率水平与市场主体负担能力等对立统一的关系间寻求最佳平衡点。

第二，加持了新内涵的“稳字当头”，体现了货币政策对于当前和长远发展的平衡能力。

从当前情况看，央行数据显示，一季度金融机构新增贷款7.67万亿元，同比多增5741亿元，对经济恢复保持了稳固的支持力度。总体来看，当前流动性合理充裕，货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。

而对于长远发展的布局，央行的态度也很明确——“要坚持跨周期设计理念，兼顾当前和长远”，该表态也回应了市场对于今年一季度央行货币政策委员会例会缘何删除“不急转弯”的猜测。

此外，笔者注意到，上述经济形势专家和企业家座谈会也强调，“保持宏观政策连续性稳定性可持续性，政策不急转弯，引导形成市场合理预期”。也就是说，货币政策并不是发生转向或达成某种退出，而是在时间和空间的平衡中突出强调管理跨度。

第三，全球经济互联互通，我国货币政策“稳字当头，保持定力”体现了货币政策空间对于国际经济金融形势变化的平衡能力。

2020年，海外主要经济体为了提振经济，选择向市场“大放水”，部分经济体甚至使出负利率的“洪荒之力”，加大了资源错配、脱实向虚的风险。

面对复杂多变的世界经济环境，我国货币政策显然深谙平衡之道，“坚持正常货币政策，稳字当头，保持定力，珍惜正常的货币政策空间，同时，密切关注国际经济金融形势变化，增强人民币汇率弹性，以我为主开展国际宏观政策协调，保持好宏观政策的全球领先态势”。

从实施效果看，虽然全球金融市场特别是一些新兴经济体的金融市场出现了一些波动，但我国的金融市场运行平稳，人民币汇率双向浮动，十年期国债收益率保持在3.2%附近，较前期还有所下降，表明我国跨境资本流动总体平衡，实施正常货币政策的作用持续显现。

综上所述，笔者认为，我国货币政策所强调的“稳字当头”，并非稳在原地，而是在新内涵的赋能下，根据政策环境行稳致远，并在三个维度展示更高水平的动态平衡。