水井坊要跨界酱酒行业，胜算有多大?

刚声称不担心酱酒热影响的水井坊（600779.SH），最终还是选择要涉足该领域。

4月9日晚间，水井坊对外发布公告称，4月8日，公司与梁明锋、贵州茅台镇国威酒业（集团）有限责任公司（下称“国威公司”）在成都签署了《四川水井坊股份有限公司、梁明锋、贵州茅台镇国威酒业（集团）有限责任公司关于合资项目之框架协议》，公司拟与梁明锋共同出资新设一家合资公司，名称暂定为贵州水井坊国威酒业有限公司（下称“合资公司”）。

水井坊的这笔投资，计划至少在5.6亿元以上，力度可谓之大，而2019年全年，公司实现营业收入35.39亿元，归属于上市公司股东的净利润8.26亿元。原本在浓香型白酒行业深耕的水井坊，此次要跨界酱酒行业，胜算到底有多大？

首度跨界酱酒

这是水井坊首度跨香型涉足酱香型白酒领域。

根据上述的框架协议，合资公司注册资本至少为8亿元，具体金额将在最终协议中确定，水井坊以现金形式出资，占合资公司注册资本的70%，梁明锋以实物方式出资，占合资公司注册资本的30%，股东双方具体出资计划及出资前需满足的先决条件将在最终协议中另行约定。

注册地设在贵州遵义茅台镇上的国威公司，主要从事酱香型白酒的研发、生产和销售。截至目前，公告尚未公布国威公司具体的财务数据情况。梁明锋是国威公司的实际控制人，持有51%的股权。

框架协议约定，合资公司未来计划向国威公司或其销售公司采购基酒、半成品酒和各方划定范围内的成品酒，以保证拥有经营所需的存货及原材料。国威公司即将开发并通过合资公司独家推出一系列新品牌产品。合资公司成立后，国威公司将把部分商标转让给合资公司。此外，国威公司和梁明锋同意合资公司以双方同意的方式永久使用与合资公司产品相关的部分商标。

水井坊表示，本合资项目旨在将国威公司在酱香型白酒领域的产品和技术优势，与水井坊在白酒营销领域和上市公司规范管理方面的经验和资源相结合，打造全新的一线酱香型白酒知名品牌。

该合资项目的落实，还有待合作各方签署最终协议而定。水井坊表示，截至2021年7月31日（或各方书面同意的更晚的日期）框架协议约定的前提条件仍无法满足，则合资项目和框架协议存在终止的可能性。

水井坊亦表示，近几年，酱香型白酒在国内白酒市场发展趋势向好，市场占有率也不断提升，但向好趋势持续时间尚无法确定，此外，公司多年来一直从事浓香型白酒的生产和销售，而未来合资项目能否成功仍存在较大不确定性。

有意思的是，4月7日下午，在水井坊经销商大会上，公司代理总经理朱镇豪表态称，其并不担心酱酒热的影响，中国未来白酒市场会往多元化方向发展，目前浓香型白酒市场份额超过60%，随着消费升级持续，未来次高端、高端浓香型白酒市场依旧存在着非常多的发展机会。

白酒专家肖竹青对第一财经记者表示，水井坊选择和国威公司合作，也证明了酱酒热潮正对浓香型和其他香型白酒市场正形成挤压式竞争，从而推动酒企跨香型投资布局。

警惕酱酒热背后虚火

近年来，伴随着茅台酒一酒难求，酱酒整市场逐渐升温，酱酒新品推出层出不穷，经销商代理也火热。不过，有业内人士亦提出要警惕酱酒热背后的虚火。

“首先，目前的酱酒热还不是广义上的消费热，而是渠道热，市场投机热，据我所知，超过500元以上的酱酒，可能除了类似广东这样的经济体有实质性的消费力外，许多省份还没这么大消费力。酱酒热下，囤货炒货的并不少，一是预期酱酒产能不足，厂家每年总会涨价，二是等待能能消化的省份不够卖或某个品牌在某个省区有所启动时把货倒过去，而大部分酱酒并无严格的区域管理（团购的名义），三是酱酒确有口感适应后的独占性优势，同时存酒不贬值的故事也长期占位心智。总体来说，这波酱酒热，还是预期大于实际，主要还是资本以及个体游资共同塑造的热潮。”有从事酱酒行业销售多年的杨姓人士对第一财经记者说。

酱酒的生产重地主要集中在茅台镇上，酱酒行业向来以投资成本高著称，其中原因之一是酿造工艺复杂，一般而言，优质酱酒的生产周期需要一年的时间，要经过端午制曲、重阳下沙、2次投料、9次蒸煮、8次发酵、7次取酒等复杂的工序。在酱香型白酒中，刚蒸馏出的白酒叫做新酒，新酒要经过至少5年时间的储存才会进入市场进行销售。

在2020年贵州白酒企业发展圆桌会议，金东投资集团董事长吴向东曾对第一财经记者等在场人士表示：“在茅台镇上投资酱酒，成本不可小觑，如生产1吨酱酒，单纯耗费的基础设施成本，就要达到25万元。”

上述杨姓人士表示，其他香型名企布局酱酒无可厚非，试错成本有待观察。“酱酒营销行业本来是人才奇缺，近年来大量人才投奔酱酒行业，有利于促进该行业发展，但依赖营销路径的，不一定能适应酱酒的初始阶段营销逻辑，很可能要付出一段时间的试错成本。”

肖竹青表示，目前的茅台镇酒厂以订制酒和贴牌销售为主，如今伴随着大量资本的进入，五年后，那些规模化企业和有全国性品牌孵化能力的酱香酒品牌才有望赢得更大发展。